投資要點(diǎn):

　　1.西高院作為國內領(lǐng)先的電氣領(lǐng)域綜合性服務(wù)機構，現有國家高壓電器質(zhì)量檢驗檢測中心等5個(gè)國家級檢測中心，建有國家能源輸配電設備研發(fā)（實(shí)驗）中心等7個(gè)國家級科研平臺和技術(shù)服務(wù)平臺。2020年至2022年，西高院分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.45億元、4.47億元和5.21億元，2021年度、2022年度同比增長(cháng)29.71%、16.54%，年均復合增長(cháng)率達22.95%。

　　2.西高院是國內少數具備低壓到交直流特高壓產(chǎn)品檢測能力的機構，公司在電氣設備檢測服務(wù)領(lǐng)域具備領(lǐng)先的技術(shù)和經(jīng)驗優(yōu)勢，全面支撐智能電網(wǎng)建設以及下游電氣設備的設計、研發(fā)、制造與運用。

　　3.作為電氣設備行業(yè)內權威的檢測機構，西高院自成立以來(lái)共主持或參與制定470余項標準（現行有效），標準話(huà)語(yǔ)權讓公司樹(shù)立品牌知名度和公信力。公司對標準精準把握的技術(shù)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢為公司未來(lái)的收入增長(cháng)提供充分保障。

　　4.在智能電網(wǎng)建設及“雙碳”背景下，預計“十四五”期間我國將新建特高壓工程“24交14直”，涉及線(xiàn)路3萬(wàn)余公里，總投資3800億元。特高壓領(lǐng)域持續增長(cháng)的市場(chǎng)需求為西高院未來(lái)的收入增長(cháng)提供堅實(shí)基礎。

　　5.IPO募集資金圍繞“智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)”等業(yè)務(wù)展開(kāi)，著(zhù)重針對智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈和新型電力系統的未來(lái)需求對公司服務(wù)能力進(jìn)行布局、完善和提升。項目投產(chǎn)后，將進(jìn)一步拓寬公司檢測服務(wù)內容，提高研發(fā)能力和管理效率，滿(mǎn)足檢測服務(wù)創(chuàng )新需求，增強公司可持續發(fā)展能力和綜合競爭力。

　　2023年6月19日，西安高壓電器研究院股份有限公司（證券代碼：688334.SH，股票簡(jiǎn)稱(chēng)：西高院）掛牌上市，電氣檢測板塊迎來(lái)又一家重量級企業(yè)。

　　西高院成立于1958年，是國內領(lǐng)先的電氣領(lǐng)域綜合性服務(wù)機構。西高院脫胎于國有電氣裝備資產(chǎn)的重組整合，現已成為我國特高壓裝備龍頭中國西電（601179）控股的子公司。本次分拆上市，將有利于公司進(jìn)一步做強主業(yè)，增強業(yè)務(wù)獨立性。

　　近年來(lái)，在電力需求與發(fā)電總量持續增長(cháng)的帶動(dòng)下，電網(wǎng)智能化和配電網(wǎng)建設投入的增加，我國電力投資始終保持在較高水平。隨著(zhù)“十四五”電網(wǎng)投資力度的進(jìn)一步加大以及未來(lái)新能源的大規模發(fā)展，電網(wǎng)投資建設需求仍將保持高位。

　　電力裝備行業(yè)規模不斷擴大之際，西高院積極登陸資本市場(chǎng)，有望借助資本市場(chǎng)的力量強化公司核心競爭力，孕育出更加廣闊的發(fā)展空間。資料顯示，公司擬投入9.1億元募集資金圍繞“智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)”展開(kāi)，用于檢測、計量、認證、技術(shù)研究與技術(shù)咨詢(xún)業(yè)務(wù)進(jìn)行布局。預期項目建成后，將進(jìn)一步拓寬西高院檢測服務(wù)內容，增強公司可持續發(fā)展能力和綜合競爭力。

　　聚焦檢測核心業(yè)務(wù)

　　獨有電力檢測優(yōu)勢

　　西高院作為國內領(lǐng)先的電氣領(lǐng)域綜合性服務(wù)機構，長(cháng)期服務(wù)于以特高壓為骨干網(wǎng)架、各級電網(wǎng)協(xié)調發(fā)展的堅強智能電網(wǎng)建設，主要從事電氣領(lǐng)域檢驗檢測、計量、認證及技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)業(yè)務(wù)，開(kāi)展相關(guān)技術(shù)研究、標準制修訂及行業(yè)管理和服務(wù)工作。

　　西高院的主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供電氣領(lǐng)域檢驗檢測服務(wù)與其他技術(shù)服務(wù)。其中，檢驗檢測服務(wù)包括交、直流高壓和超高壓開(kāi)關(guān)、±500千伏以上直流輸電設備、800千伏以上交流長(cháng)距離輸電設備等智能電網(wǎng)領(lǐng)域的關(guān)鍵輸配電設備，其他技術(shù)服務(wù)包括計量服務(wù)、認證服務(wù)、技術(shù)研究與技術(shù)咨詢(xún)。

　　據了解，我國從事電力檢驗檢測領(lǐng)域的機構中，大多數企業(yè)規模較小、技術(shù)水平低，具有較強競爭力的檢測機構相對較少，業(yè)務(wù)規模達到億元以上的第三方檢測機構數量少，大型項目多被實(shí)力較強的機構承接，市場(chǎng)競爭較為分散，行業(yè)集中度相對較低。

　　作為國內電力系統、輸變電設備制造行業(yè)強有力的試驗研究平臺，西高院在我國電力工業(yè)發(fā)展的不同時(shí)期，承擔了多項重點(diǎn)工程中關(guān)鍵設備、高端產(chǎn)品的型式試驗，為電力系統的長(cháng)期穩定運行、輸變電設備制造行業(yè)的健康發(fā)展作出了重要貢獻，對于支撐智能電網(wǎng)建設、提升國家電力裝備質(zhì)量具有積極促進(jìn)作用。

　　核心技術(shù)國內領(lǐng)先

　　贏(yíng)得客戶(hù)廣泛認可

　　發(fā)展至今，西高院是國內少數具備低壓到交直流特高壓產(chǎn)品檢測能力的機構，檢測服務(wù)項目主要包括大容量試驗、絕緣試驗、機械性能試驗、溫升試驗、環(huán)境試驗、電磁兼容（EMC）試驗等，能夠全面支持各類(lèi)電氣設備產(chǎn)品的型式試驗、性能試驗及研究性試驗等需求。

　　西高院現有國家高壓電器質(zhì)量檢驗檢測中心、國家絕緣子避雷器質(zhì)量檢驗檢測中心、國家電力電容器質(zhì)量檢驗檢測中心、國家智能電氣設備質(zhì)量檢驗檢測中心以及國家變壓器質(zhì)量檢驗檢測中心5個(gè)國家級檢測中心，建有國家能源輸配電設備研發(fā)（實(shí)驗）中心、國家市場(chǎng)監管技術(shù)創(chuàng )新中心（輸變電設備）、產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎公共服務(wù)平臺、高壓輸配電設備質(zhì)量控制和技術(shù)評價(jià)實(shí)驗室等7個(gè)國家各部委批準建設或授權認定的國家級科研平臺和技術(shù)服務(wù)平臺。

　　西高院始終鼓勵創(chuàng )新，高度重視技術(shù)的持續研發(fā)，近年來(lái)科研資金投入持續大幅提高。2020年至2022年，公司研發(fā)投入分別為2641.47萬(wàn)元、3463.6萬(wàn)元和4979.36萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為7.66%、7.75%和9.56%，整體保持在較高水平。

　　西高院通過(guò)長(cháng)期的行業(yè)技術(shù)積累，形成了電氣設備產(chǎn)品標準研究與驗證技術(shù)、高電壓大電流計量技術(shù)、高壓開(kāi)關(guān)檢測技術(shù)、繞組類(lèi)設備檢測技術(shù)、特高壓及以下直流輸電換流閥檢測技術(shù)、絕緣子避雷器檢測技術(shù)、電力電容器檢測技術(shù)、電氣設備關(guān)鍵性能核心技術(shù)、電氣設備制造行業(yè)智能化工程成套技術(shù)等9大項主要核心技術(shù)，并已實(shí)現高質(zhì)量科技成果轉化。

　　同時(shí)，西高院始終重視技術(shù)研發(fā)和人才培養工作，現擁有一批高素質(zhì)的輸變電設備技術(shù)、試驗技術(shù)研究的科技人才，擁有專(zhuān)業(yè)高效、經(jīng)驗豐富的核心技術(shù)團隊。

　　截至2022年底，公司享有國務(wù)院政府津貼專(zhuān)家2人，省市級以上勞動(dòng)模范4人，省市級專(zhuān)家4人，高級工程師182人，164人具有碩士研究生及以上學(xué)歷，29名研發(fā)人員從業(yè)經(jīng)歷超過(guò)20年。

　　憑借牢牢掌握的核心技術(shù)和過(guò)硬質(zhì)量，西高院檢測服務(wù)涉及國內各大主要電氣設備集團及供應商，獲得下游客戶(hù)的廣泛認可，主要客戶(hù)包括國內外大型電氣設備制造商、國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)下屬單位等，其中包括中國西電、平高集團及平高電氣（600312）、山東泰開(kāi)電氣集團有限公司、思源電氣（002028）股份有限公司、施耐德電氣工業(yè)股份有限公司、新疆特變電工（600089）集團有限公司及其下屬企業(yè)等。

　　行業(yè)標準制定者

　　掌握技術(shù)話(huà)語(yǔ)權

　　標準是開(kāi)展檢驗檢測業(yè)務(wù)的基礎，主持或參與標準的起草過(guò)程是檢驗檢測機構精準把握標準要求、掌握最新技術(shù)動(dòng)向的重要途徑，也是檢驗檢測機構通過(guò)標準話(huà)語(yǔ)權展示技術(shù)實(shí)力的有利契機。西高院憑借技術(shù)及研發(fā)優(yōu)勢，具備主導或參與行業(yè)標準制修訂的相關(guān)技術(shù)能力。

　　具體來(lái)看，西高院作為國內開(kāi)關(guān)設備、變壓器、絕緣子避雷器、電容器、直流輸電設備等12個(gè)國家標委會(huì )、2個(gè)行業(yè)標委會(huì )秘書(shū)處掛靠單位，是13個(gè)IEC國內技術(shù)對口單位。牽頭制定了多項國際、國內電氣設備技術(shù)領(lǐng)域相關(guān)標準。

　　截至2022年末，西高院正高級工程師擔任IEC/SC22F主席及IEC/TC99副主席，擁有3位IEC工作組召集人，擁有IEC注冊專(zhuān)家46人，18人擔任多個(gè)標準化委員會(huì )主任、副主任及秘書(shū)長(cháng)等職務(wù)，13位中國電工技術(shù)學(xué)會(huì )高級會(huì )員，13人擔任中國電器工業(yè)協(xié)會(huì )、中國電工技術(shù)學(xué)會(huì )、中國電機工程學(xué)會(huì )、陜西省電工技術(shù)學(xué)會(huì )等協(xié)會(huì )學(xué)會(huì )組織重要職務(wù)，具備行業(yè)認可的檢測、標準、技術(shù)專(zhuān)家。

　　作為電氣設備行業(yè)內權威的檢測機構，西高院自成立以來(lái)共主持或參與制定470余項標準（現行有效），其中作為召集人單位主持起草3項國際標準、160余項國家標準和120余項行業(yè)標準。

　　通過(guò)參與制定行業(yè)標準，鞏固標準話(huà)語(yǔ)權，西高院大幅提升了生產(chǎn)效率，提升了競爭壁壘。2020年至2022年，西高院毛利率分別為43.95%、39.31%和48.18%，一直保持在較高水平，成本優(yōu)勢突出。

　　據業(yè)內人士，電氣設備是保障電力系統安全穩定運行的重要防線(xiàn)，電氣設備檢測對電力系統的穩定運行具有重要作用。對于檢測機構而言，如果在市場(chǎng)上沒(méi)有較高的公信力，所出具的檢驗報告很難直接應用于電力行業(yè)相關(guān)項目的投標招標，獲得市場(chǎng)的信任和認可更非易事。因此電氣設備檢測領(lǐng)域的行業(yè)門(mén)檻通常較高，新進(jìn)入者面臨著(zhù)較大的公信力挑戰，難以與優(yōu)秀品牌企業(yè)直接競爭。

　　相比之下，西高院憑借多年在電氣設備檢驗檢測行業(yè)的耕耘和對服務(wù)質(zhì)量的堅持，樹(shù)立了較高的品牌知名度和公信力。公司對標準精準把握的技術(shù)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢為公司未來(lái)的收入增長(cháng)提供了充分的保障。

　　智能電網(wǎng)建設提速

　　檢測需求持續增長(cháng)

　　2009年，國家電網(wǎng)正式提出建設堅強智能電網(wǎng)的計劃，提出以特高壓為骨干網(wǎng)架、各級電網(wǎng)協(xié)調發(fā)展的堅強智能電網(wǎng)建設。我國國土面積遼闊，特高壓輸電具備輸送距離遠、容量大、損耗低和效率高等優(yōu)勢，是跨區域輸送電力主要手段。西高院主要從事電氣設備檢測，高壓開(kāi)關(guān)等電氣設備的檢測對電力系統的正常運行發(fā)揮關(guān)鍵作用。

　　根據中電聯(lián)數據統計，“十二五”及“十三五”期間，我國的電網(wǎng)投資規模分別為2萬(wàn)億元及2.6萬(wàn)億元。在“十四五”期間，我國的電網(wǎng)投資規模有望達到3萬(wàn)億元，其中國家電網(wǎng)公司計劃投資2.24萬(wàn)億元，南方電網(wǎng)公司計劃投資6700億元。

　　特高壓建設方面，“十四五”期間，國家電網(wǎng)規劃建設24條交流、14條直流特高壓輸電通道。截止2022年我國特高壓輸電線(xiàn)路長(cháng)度累計已達44613km，累計輸送電量達28346億千瓦時(shí)。我國的特高壓建設已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展的高峰期，同時(shí)受益于電網(wǎng)投資額的增加，電氣設備檢測行業(yè)將得到快速的發(fā)展。

　　目前，由于高壓電氣設備檢測技術(shù)含量高、資本投入較大，尤其在特高壓領(lǐng)域，國內僅有西高院及少數幾家機構具備檢測能力。招股書(shū)顯示，檢測服務(wù)一直是西高院的核心業(yè)務(wù)，2022年檢測服務(wù)營(yíng)收達4.68億元，營(yíng)收占比達92.83%；其中尤以高壓開(kāi)關(guān)設備檢測收入比例最高，2022年該項目下收入達2.92億元，營(yíng)收占比為57.89%。

　　以交流特高壓1100kVGIS型式試驗為例，該項目面臨極端工況的容量要求巨大，在2010年以前，國內外沒(méi)有能夠對1100kVGIS進(jìn)行整極試驗的實(shí)驗室，國內外標準沒(méi)有關(guān)于1100kV電壓等級試驗驗證參數的規定。

　　在此背景下，西高院以多年來(lái)對高壓斷路器開(kāi)斷容量的合成試驗方法研究為基礎，模擬研究了開(kāi)關(guān)在超特高壓輸電網(wǎng)絡(luò )發(fā)生各種故障下開(kāi)斷的物理過(guò)程，建立開(kāi)斷過(guò)程電弧模型，并設計建設特高壓大容量實(shí)驗室和特高壓絕緣實(shí)驗室，具備同期世界上等效程度最高的特高壓開(kāi)關(guān)型式試驗能力。

　　此外，西高院成功研發(fā)了可滿(mǎn)足1100kV試驗用的高精度高壓點(diǎn)火觸發(fā)裝置、全電壓合成關(guān)合裝置，在國內首次完成高壓開(kāi)關(guān)的全電壓關(guān)合試驗，打破了國外技術(shù)壟斷。

　　西高院作為行業(yè)內特高壓領(lǐng)域檢測的龍頭機構，特高壓領(lǐng)域持續增長(cháng)的市場(chǎng)需求為西高院未來(lái)的收入增長(cháng)提供了充分的保障。

　　雙碳賦能新機遇

　　行業(yè)持續高景氣

　　2020年9月中國明確提出2030年“碳達峰”與2060年“碳中和”目標，2021年3月中央財經(jīng)委員會(huì )第九次會(huì )議提出構建以新能源為主體的新型電力系統。

　　西高院依托深厚的檢測技術(shù)能力，不斷面向新型電力系統輸變電環(huán)節的設備及產(chǎn)品提供檢驗檢測服務(wù)，包括高壓和超高壓開(kāi)關(guān)、環(huán)保型開(kāi)關(guān)設備、環(huán)保型絕緣介質(zhì)變壓器、智能化GIS、智能化變壓器、海上輕型化柔性直流換流閥等智能化設備。

　　同時(shí)，西高院積極推進(jìn)高效儲能領(lǐng)域的設備檢測、新能源友好并網(wǎng)領(lǐng)域的電力電子設備檢測、柔性電網(wǎng)領(lǐng)域的設備檢測與海上風(fēng)電低頻交流領(lǐng)域的設備檢測等業(yè)務(wù)機會(huì )，提升智能電網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品的檢測能力，聚焦配網(wǎng)自動(dòng)化、電網(wǎng)智能化與數字化的發(fā)展方向，全面服務(wù)新型電力系統建設，助力“碳達峰、碳中和”戰略。

　　電氣設備產(chǎn)業(yè)為西高院提供了廣闊的橫向發(fā)展空間，隨著(zhù)多元發(fā)展深入，西高院業(yè)務(wù)規�？焖僭鲩L(cháng)，新興市場(chǎng)需求為公司未來(lái)的收入增長(cháng)提供了充分的保障。2020年至2022年，西高院分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.45億元、4.47億元和5.21億元，2021年度、2022年度營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)比例分別為29.71%、16.54%，年均復合增長(cháng)率為22.95%。

　　營(yíng)業(yè)收入的高增長(cháng)也帶來(lái)了西高院盈利能力的快速提升。2020年至2022年，公司實(shí)現歸母凈利潤6511.99萬(wàn)元、8155.85萬(wàn)元和1.3億元，增速分別為-31.46%、25.24%和59.83%。

　　隨著(zhù)業(yè)務(wù)規�？焖僭鲩L(cháng)，西高院資產(chǎn)規模實(shí)現了整體大幅增長(cháng)。2020年末、2021年末及2022年末，公司總資產(chǎn)分別為12.78億元，21.72億元和22.55億元。呈上升趨勢。2021年公司資產(chǎn)總額大幅增長(cháng)主要是由于增資擴股所致。

　　行業(yè)大發(fā)展的背景下，作為電氣設備檢測領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，西高院相關(guān)的檢測服務(wù)和其他技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)將迎來(lái)較大增長(cháng)。

　　募投助力發(fā)展

　　增強綜合實(shí)力

　　西高院此次公開(kāi)發(fā)行新股7914.49萬(wàn)股，約占此次公開(kāi)發(fā)行后總股本的25％，發(fā)行后公司總股本為3.17億股。

　　資料顯示，西高院擬投入9.1億元募集資金全面覆蓋檢測、計量、認證、技術(shù)研究與技術(shù)咨詢(xún)業(yè)務(wù)，募集資金投資項目圍繞“智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)”展開(kāi)，著(zhù)重針對智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈和新型電力系統的未來(lái)需求對公司服務(wù)能力進(jìn)行布局、完善和提升。募投項目投產(chǎn)后，將進(jìn)一步拓寬西高院檢測服務(wù)內容，提高研發(fā)能力和管理效率，滿(mǎn)足檢測服務(wù)創(chuàng )新需求，增強公司可持續發(fā)展能力和綜合競爭力。

　　具體來(lái)看，“立足電力系統新型電氣裝備及新需求檢測能力改造提升項目”擬投入募資2.06億元，將對電力電子檢測室、電容器檢測室、大容量檢測室、電磁兼容檢測室、變壓器/互感器實(shí)驗中心和高電壓檢測室進(jìn)行投資擴產(chǎn)，同時(shí)配合相應的信息化升級，建成電氣設備智慧化試驗室，建設核電、水電用大容量發(fā)電機斷路器開(kāi)斷平臺、海上柔直用系列電氣設備型式試驗平臺與高壓柔直關(guān)鍵組件試驗平臺，全面建成產(chǎn)品全壽命周期可靠性試驗室，提升公司檢測業(yè)務(wù)效率與綜合試驗能力。

　　面向新能源系統的電氣裝備檢測能力建設上，該項目以建設新能源儲能試驗室平臺，主要滿(mǎn)足10kV/35kV8MW移動(dòng)式風(fēng)光儲能系統電網(wǎng)適應性檢測需求；建設新能源汽車(chē)充電樁移動(dòng)檢測平臺，開(kāi)展電動(dòng)汽車(chē)交、直流充電設備現場(chǎng)檢測技術(shù)研究，完成充電樁的現場(chǎng)檢驗、年檢、抽檢等能力建設。項目實(shí)施后，西高院將形成面向新能源系統電氣設備的檢測能力，完善檢驗業(yè)務(wù)布局，有利于公司把握我國能源綠色化、清潔化的行業(yè)機遇。

　　在募資開(kāi)展新項目建設的同時(shí)，西高院也對未來(lái)發(fā)展形成了清晰的目標及規劃。西高院表示，公司將在電氣領(lǐng)域以標準引領(lǐng)為發(fā)展主軸，以改革、創(chuàng )新和人才為發(fā)展動(dòng)力，以檢測、計量、認證、技術(shù)研究與技術(shù)咨詢(xún)業(yè)務(wù)為支撐點(diǎn)，實(shí)施“一軸三力四點(diǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式。

　　按照計劃，西高院擬于2030年實(shí)現業(yè)務(wù)范圍涵蓋高/中/低壓、輸/變/配電、一/二次電氣產(chǎn)品，具有較高國際影響力、實(shí)現各業(yè)務(wù)平衡發(fā)展，充分利用智能化、數字化、信息化手段建成智慧服務(wù)平臺，并圍繞輸變電、新能源、碳中和相關(guān)領(lǐng)域科研、檢測的需求開(kāi)拓創(chuàng )新，進(jìn)一步提升公司技術(shù)水平和服務(wù)水平，為相關(guān)行業(yè)提供全面的技術(shù)解決方案。