證券時(shí)報記者 程丹

　　隨著(zhù)GDR（全球存托憑證）新規的明確，A股上市公司發(fā)行GDR募資更趨理性。一方面，隆基綠能（601012）、四川路橋（600039）和三花智控（002050）等多家上市公司集中在6月發(fā)布GDR最新募資計劃或進(jìn)展；另一方面，也有杰瑞股份（002353）、領(lǐng)益智造（002600）等多家企業(yè)近期決定終止發(fā)行GDR并在境外上市事宜。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝表示，GDR新規的亮點(diǎn)和重點(diǎn)在于引導發(fā)行人結合自身情況與募集資金實(shí)際需求選擇適當的融資產(chǎn)品，有效“打補丁”“堵漏洞”，防止個(gè)別上市公司利用境內境外價(jià)差來(lái)稀釋境內股東股權，提高信息透明度，保護中小投資者權益。

　　中企奔赴境外上市

　　近年來(lái)，由于擁有項目周期相對較短、審核體系相對靈活寬松、發(fā)行對象更為廣泛、募集資金用途相對靈活等優(yōu)勢，GDR上市成為A股上市公司理想的再融資工具。進(jìn)入6月，隆基綠能、四川路橋和三花智控等多家上市公司發(fā)布GDR最新募資計劃或進(jìn)展。

　　其中，四川路橋6月20日公告，公司擬發(fā)行GDR募集資金總額不超過(guò)50億元，用于G7611線(xiàn)西昌至香格里拉（四川境）高速公路項目ZCB-3合同段施工總承包項目等。6月21日，隆基綠能和三花智控同日發(fā)布公告，表示將發(fā)行GDR募集資金。其中，隆基綠能披露發(fā)行預案顯示，公司擬發(fā)行GDR募集資金不超199.96億元，以新增發(fā)的A股股票作為基礎證券，并在瑞士證券交易所掛牌上市。隆基綠能擬將本次募資額用于鄂爾多斯年產(chǎn)46GW單晶硅棒和切片項目等。

　　若把時(shí)間拉長(cháng)看，今年以來(lái)已有超過(guò)10家上市公司公告了GDR進(jìn)程。證監會(huì )及交易所持續優(yōu)化互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)機制，推動(dòng)GDR業(yè)務(wù)的長(cháng)期良性發(fā)展。證監會(huì )表示，支持具有一定市值規模、規范運作水平較高的境內上市公司，通過(guò)境外發(fā)行全球存托憑證募集資金，投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策的主業(yè)領(lǐng)域，滿(mǎn)足海外布局、業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

　　有企業(yè)終止GDR進(jìn)程

　　在一些企業(yè)推進(jìn)GDR進(jìn)程的同時(shí)，也有企業(yè)選擇了終止GDR募資申請。6月22日，杰瑞股份發(fā)布公告稱(chēng)，鑒于內外部環(huán)境等客觀(guān)因素發(fā)生變化，通過(guò)對公司財務(wù)及經(jīng)營(yíng)情況、資金需求以及戰略發(fā)展規劃進(jìn)行全面審視，并充分考慮股東建議，為了維護全體股東的利益，公司與相關(guān)中介機構經(jīng)過(guò)深入探討和謹慎分析后，決定終止本次境外發(fā)行全球存托憑證事項。

　　領(lǐng)益智造也在同一日表示，終止籌劃發(fā)行GDR，再融資發(fā)行方式變更為向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券。在此之前，魚(yú)躍醫療（002223）、伯特利（603596）兩家公司分別于6月12日、20日宣布終止發(fā)行GDR。

　　多家企業(yè)終止GDR進(jìn)程的背后，或和GDR新規相關(guān)。今年5月，證監會(huì )發(fā)布《監管規則適用指引——境外發(fā)行上市類(lèi)第6號:境內上市公司境外發(fā)行全球存托憑證指引》，對GDR的定位、申請程序、規則適用、材料要求等作出規定，明確將GDR境內新增基礎股票的發(fā)行納入注冊管理，并由交易所參照上市公司向特定對象發(fā)行股票的程序進(jìn)行審核。

　　滬深交易所隨后修訂的互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法，相應增加GDR境內新增基礎股票上市條件及發(fā)行審核相關(guān)安排，并明確上市公司在籌劃及境外發(fā)行GDR階段的信息披露要求。

　　一位專(zhuān)注海外市場(chǎng)的投行人士表示，新規制度下，境內上市公司需要準備新增材料。除備案制新規下所要求的備案材料外，基礎股份注冊申請材料參照A股定增，其中包括按照A股格式指引要求的募集說(shuō)明書(shū)（與境外招股說(shuō)明書(shū)不同）、發(fā)行方案論證分析報告及本次募集資金使用的可行性分析報告。相較于之前的GDR發(fā)行材料，監管對申請材料，尤其是與募集資金相關(guān)的部分有了更加嚴格的要求。

　　田利輝表示，GDR新規的備案要求更加細化，信披標準和再融資規則適用可能會(huì )讓有些公司現有的GDR工作難以達標。

　　資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放

　　持續擴大

　　資本市場(chǎng)持續對外開(kāi)放的過(guò)程中，通過(guò)GDR發(fā)行境外上市對支持企業(yè)融入國際化發(fā)展、建設高水平開(kāi)放型經(jīng)濟新體制、加快構建新發(fā)展格局具有積極意義。在華泰證券金融首席分析師沈娟看來(lái)，GDR境外上市備案管理與全面實(shí)行注冊制的銜接，進(jìn)一步表明國家統籌發(fā)展與安全，堅持擴大對外開(kāi)放的方向不會(huì )改變，支持與全球投資者共享中國經(jīng)濟發(fā)展紅利的愿景目標不會(huì )改變。

　　“隨著(zhù)國內企業(yè)對新規則的熟悉和適應，GDR將助推中企持續迎來(lái)境外上市新機遇，推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)公司走向海外�！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎�，GDR的機制性安排對于降低發(fā)行人成本有顯著(zhù)正面作用，多方機構的專(zhuān)業(yè)性配合也有利于降低境內企業(yè)的適應難度。同時(shí)，交易機制上與A股的跨境轉換動(dòng)態(tài)實(shí)現了雙方市場(chǎng)的互聯(lián)互通，可以提高發(fā)行人的定價(jià)效率。

　　沈娟表示，近年來(lái)資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放持續深化，金融機構“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”相結合，行業(yè)開(kāi)放度持續提升。雙向開(kāi)放有助于支持企業(yè)融入全球化發(fā)展、充分發(fā)揮跨境資本優(yōu)勢、共同促進(jìn)定價(jià)機制健全、交易機制完善和金融產(chǎn)品拓展，促進(jìn)境內外協(xié)同發(fā)展，也為券商國際業(yè)務(wù)布局奠定基礎。當前資本市場(chǎng)改革延續，監管強調持續推進(jìn)高水平對外開(kāi)放，預計后續相關(guān)政策還有望持續落地。