中國證券報

　　大模型競賽持續 應用場(chǎng)景向深向實(shí)

　　近期，AI大模型的迭代還在加速。北京時(shí)間2月18日，知名企業(yè)家埃隆·馬斯克（Elon Musk）與xAI團隊在X平臺上進(jìn)行直播，發(fā)布了xAI開(kāi)發(fā)的最新版大模型Grok 3。該模型被馬斯克描述為“地球上最聰明的AI”。xAI團隊成員稱(chēng)，為訓練Grok 3，他們將數據中心10萬(wàn)張GPU擴充到20萬(wàn)張。

　　2月初，中國初創(chuàng )企業(yè)DeepSeek發(fā)布新版大模型DeepSeek-R1，以極低的訓練成本和使用成本，攪動(dòng)大模型領(lǐng)域格局。隨后，谷歌、xAI、OpenAI、Anthropic等公司也相繼宣布將發(fā)布新版大模型。同時(shí)，有更多公司表示將采取開(kāi)源策略。機構認為，大模型的開(kāi)源大幅降低了應用成本，看好AI應用帶來(lái)的新機會(huì )。

　　再融資專(zhuān)項債密集發(fā)行 央地做好化債“后半篇”文章

　　今年以來(lái)，存量隱性債務(wù)置換工作迅速推進(jìn)。截至2月17日，各地已發(fā)行或計劃發(fā)行用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專(zhuān)項債規模近8000億元。業(yè)內人士分析，在前期化債工作取得積極進(jìn)展的情況下，今年央地將做好政策落地實(shí)施的“后半篇”文章，重點(diǎn)包括嚴防新增隱性債務(wù)、壓降融資平臺數量、推動(dòng)平臺市場(chǎng)化轉型等方面。

　　自去年一攬子化債方案推出以來(lái)，各地迅速開(kāi)展債務(wù)置換工作。據財政部公布，2024年的2萬(wàn)億元置換債截至去年12月18日已全部發(fā)行完畢，目前大部分地區已使用完畢。對于2025年的2萬(wàn)億元額度，各地已啟動(dòng)相關(guān)發(fā)行工作。

　　數據顯示，截至2月17日，各地已發(fā)行和計劃將發(fā)行的地方債合計13865.91億元，其中置換存量隱性債務(wù)的再融資專(zhuān)項債為7828.28億元，占比超過(guò)50%。

　　DeepSeek重構中概股敘事 吸引外資加速布局

　　近期，微信、百度等科技巨頭相繼宣布全面接入DeepSeek，引發(fā)資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。由DeepSeek引發(fā)的創(chuàng )新浪潮，推動(dòng)中國股市市值顯著(zhù)增長(cháng)，促使中概科技股迎來(lái)新一輪價(jià)值重估。

　　今年以來(lái)，納斯達克中國金龍指數、恒生科技指數漲勢強勁。高盛預計，中國人工智能敘事有望吸引高達2000億美元的凈買(mǎi)入資金，這將在一定程度上扭轉全球投資者長(cháng)期低配中國股票的局面。

　　DeepSeek連同其他中國AI模型，正為中概科技股帶來(lái)全新投資敘事。近日，微信灰度測試接入DeepSeek R1大模型，用戶(hù)可通過(guò)搜索框直接調用AI功能。同時(shí)，百度搜索及文心智能體平臺亦全面整合DeepSeek，接入DeepSeek后，用戶(hù)可免費使用其深度搜索功能，文心智能體平臺的開(kāi)發(fā)者也能隨時(shí)調用DeepSeek模型。

　　主動(dòng)權益基金業(yè)績(jì)大分化 “擁抱科技股”成勝負手

　　2025開(kāi)年以來(lái)，把握住人工智能（AI）、人形機器人等行情的基金業(yè)績(jì)亮眼，多只主動(dòng)權益類(lèi)基金收益率已經(jīng)超過(guò)40%，甚至有基金收益率達50%。另外，重倉煤炭、航空等板塊的基金2025開(kāi)年以來(lái)回撤幅度居前，主動(dòng)權益類(lèi)基金的業(yè)績(jì)首尾差距近60個(gè)百分點(diǎn)。在科技股表現強勢的背景下，不少基金經(jīng)理開(kāi)始積極調倉，加大對于科技資產(chǎn)的配置。

　　2025開(kāi)年以來(lái)，主動(dòng)權益類(lèi)基金業(yè)績(jì)回暖。數據顯示，截至2月17日，領(lǐng)跑的鵬華碳中和主題A開(kāi)年以來(lái)不到兩個(gè)月的收益率達50.04%。

　　另外，永贏(yíng)先進(jìn)制造智選A、中航趨勢領(lǐng)航A、平安先進(jìn)制造主題A的收益率都超過(guò)40%，前海開(kāi)源盛鑫C、前海開(kāi)源嘉鑫A、華富科技動(dòng)能A、招商優(yōu)勢企業(yè)A等收益率均超過(guò)30%。

　　上海證券報

　　從“短期博弈”轉向“長(cháng)期配置” 港股科技股獲資金追捧

　　自1月中旬低點(diǎn)以來(lái)，恒生科技指數上漲超33%，領(lǐng)先于A(yíng)股、美股主要大盤(pán)指數。2月18日，騰訊控股盤(pán)中股價(jià)達513港元/股，股價(jià)一舉突破三年新高。阿里巴巴-W、快手-W等互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)也在近期創(chuàng )下階段性高點(diǎn)。

　　從“短期博弈”轉向“長(cháng)期配置”、從謹慎樂(lè )觀(guān)到投出“信任票”、從按兵不動(dòng)到悄然抄底，外資對港股的投資邏輯從交易性機會(huì )向戰略性布局轉變。一方面，政策紅利與技術(shù)突破驅動(dòng)全球資本重估，高盛、貝萊德、瑞銀等均認為中國科技資產(chǎn)有望從“價(jià)值洼地”邁向“創(chuàng )新高地”。另一方面，港股市場(chǎng)交易過(guò)熱、指數階段高點(diǎn)也在無(wú)形中加大了市場(chǎng)壓力。

　　受訪(fǎng)人士認為，AI應用有助于擴大中國科技股的盈利空間，港股互聯(lián)網(wǎng)公司可能迎來(lái)結構性機會(huì )�？萍脊杉睗q后存在短期回調的風(fēng)險，后續重點(diǎn)觀(guān)察的因素有國際地緣局勢演變、互聯(lián)網(wǎng)公司盈利情況、美聯(lián)儲利率走勢等。

　　多地開(kāi)年“競速”政府投資基金賽道

　　步入2025年，《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見(jiàn)》（下稱(chēng)《指導意見(jiàn)》）的發(fā)布，為政府投資基金的未來(lái)發(fā)展描繪了藍圖。在這一國家級政府投資基金文件的指引下，各地政府加速對政府投資基金運作模式進(jìn)行全面優(yōu)化與升級。

　　作為耐心資本、長(cháng)期資本的主力軍，各地政府投資基金正在加速布局。

　　2月14日，北京海淀區政府投資基金再度擴容，中關(guān)村科學(xué)城科技成長(cháng)三期基金正式發(fā)布，規模達100億元。

　　A股震蕩調整 紅利資產(chǎn)接棒上漲

　　2月18日，A股市場(chǎng)整體沖高回落，人工智能等前期領(lǐng)漲板塊出現明顯調整，部分短線(xiàn)熱門(mén)股觸及跌停。紅利資產(chǎn)接棒走強，銀行股表現出色，“工農中建”四大行股價(jià)盤(pán)中齊創(chuàng )歷史新高。

　　截至收盤(pán)，上證指數報3324.49點(diǎn)，跌0.93%；深證成指報10617.26點(diǎn)，跌1.61%；創(chuàng )業(yè)板指報2182.57點(diǎn)，跌1.98%。滬深兩市合計成交17991億元，較前一日縮量約1400億元。

　　銀行板塊昨日大面積上漲，申萬(wàn)銀行指數收盤(pán)漲1.05%，漲幅居所有一級行業(yè)首位，板塊內42只銀行股有40只收盤(pán)飄紅，齊魯銀行（601665）漲超3%，浦發(fā)銀行、郵儲銀行（601658）、廈門(mén)銀行（601187）等漲超2%。

　　向綠而行 全球船舶工業(yè)維持高景氣

　　2025年伊始，我國船舶工業(yè)捷報頻傳。1月15日，第二艘國產(chǎn)大型郵輪在中國船舶集團有限公司旗下上海外高橋（600648）造船有限公司（下稱(chēng)“外高橋造船”）實(shí)現了全船貫通的關(guān)鍵節點(diǎn)。當日，在長(cháng)興島經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區，恒力重工二期項目“未來(lái)工廠(chǎng)”投產(chǎn)，未來(lái)將有大量高附加值綠色船舶和高端海工裝備從這里起航。

　　2024年是船舶工業(yè)的大年，無(wú)論是全球還是國內數據都十分亮眼。展望2025年，業(yè)界專(zhuān)家認為，船舶工業(yè)將繼續乘勢而上，未來(lái)4到5年行業(yè)仍將維持高景氣度。目前，產(chǎn)業(yè)鏈上下游正在抓緊時(shí)機向多個(gè)維度深入，引領(lǐng)新航向。

　　證券時(shí)報

　　DeepSeek應用場(chǎng)景不斷擴展 保險機構積極部署大模型本地化

　　國產(chǎn)開(kāi)源大模型深度求索（DeepSeek）發(fā)布后，引發(fā)人工智能（AI）生態(tài)連鎖反應，各行各業(yè)均積極落地本地化部署。

　　據證券時(shí)報記者了解，目前，保險行業(yè)已有人保財險、人保資產(chǎn)、新華保險（601336）、太平人壽、太平資產(chǎn)等多家機構上線(xiàn)了DeepSeek大模型，并落地應用場(chǎng)景。

　　近日，太平人壽完成DeepSeek模型本地化部署，并發(fā)布了太平人壽AI助手內測版本。該助手接入DeepSeek R1模型產(chǎn)品，具備深度理解對話(huà)、文檔與圖片的能力，能夠在多種工作場(chǎng)景為公司員工解決復雜問(wèn)題提供高質(zhì)量建議及方案，提升工作效率。

　　“A+H”上市升溫 境內外聯(lián)動(dòng)發(fā)展成趨勢

　　今年以來(lái)，已有三一重工（600031）等多家A股企業(yè)披露了赴港上市意向，引起市場(chǎng)關(guān)注�！癆+H”上市模式持續活躍，讓越來(lái)越多的企業(yè)將目光瞄向了全球化戰略的新版圖，利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，借助境內外資本市場(chǎng)發(fā)展壯大已成趨勢。

　　縱觀(guān)本輪赴港上市的企業(yè)，多是寧德時(shí)代（300750）、先導智能（300450）、恒瑞醫藥（600276）等行業(yè)龍頭，這些長(cháng)期在細分領(lǐng)域領(lǐng)跑的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，既有海外產(chǎn)能擴張、拓展國際業(yè)務(wù)的動(dòng)力，也有補充境外營(yíng)運資金、為長(cháng)期國際化戰略提供資金支持的訴求。通過(guò)H股上市，企業(yè)不僅可以獲得有效的儲備資金，還能通過(guò)國際化的資本平臺增強跨境資源整合能力，進(jìn)一步配置全球資源，與全球伙伴深度鏈接，提升公司的運營(yíng)效率和盈利能力，可謂兩全其美。加之“A+H”上市模式較為成熟，僅2024年就有美的集團（000333）、順豐控股（002352）、龍蟠科技（603906）等公司赴港成功上市，首發(fā)募資額約占去年港股IPO募資總額的一半，進(jìn)一步激發(fā)了A股企業(yè)赴港上市的動(dòng)力。

　　資本市場(chǎng)持續推進(jìn)的對外開(kāi)放政策，也為“A+H”上市添了一把火。去年以來(lái)，中國證監會(huì )發(fā)布五項資本市場(chǎng)對港合作措施，明確支持內地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市。香港聯(lián)交所與香港證監會(huì )也優(yōu)化了新上市申請審批流程時(shí)間表，對符合規定的百億港元市值以上A股公司開(kāi)辟快速審批通道，股權占比要求也有相應調整，為發(fā)行人構建“A+H”雙平臺提供了更多靈活性支持。降低上市門(mén)檻，使企業(yè)可以快速融入全球市場(chǎng)，引入國際化長(cháng)線(xiàn)投資人，吸引更多海外的潛在客戶(hù)或合作機會(huì )。

　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)南下，港股市場(chǎng)的成交活躍度也節節攀升。據統計，港股1月份日均成交金額約1438億港元，已連續5個(gè)月過(guò)千億港元，恒生指數年內累計上漲逾14%，恒生科技指數漲逾26%。帶著(zhù)“創(chuàng )新”基因的A股龍頭企業(yè)為港股市場(chǎng)帶來(lái)了新活力，同時(shí)，中國的AI大模型研發(fā)、商業(yè)化應用向外展示了中國在新興科技領(lǐng)域的創(chuàng )新能力，增強外資對“中國智造”的信心，推動(dòng)其重新評估中國資產(chǎn)價(jià)值，顯著(zhù)提升優(yōu)質(zhì)中資企業(yè)的估值中樞。

　　寄望DeepSeek注入新活力 消金領(lǐng)域搶抓機遇也正視風(fēng)險

　　當前，人工智能技術(shù)飛速發(fā)展，在金融領(lǐng)域的滲透也日益廣泛且深入，整個(gè)行業(yè)迎來(lái)了前所未有的變革與機遇。

　　在這一波智能化浪潮中，深度求索（DeepSeek）憑借強大的語(yǔ)義理解和生成能力，迅速引起消費金融公司、金融科技服務(wù)商等金融機構的關(guān)注。它們紛紛將其視為提升技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競爭力的重要抓手，并加速推進(jìn)部署與應用。

　　DeepSeek在自然語(yǔ)言處理領(lǐng)域的表現，正像一匹“黑馬”迅速在金融行業(yè)嶄露頭角。借助其強大的語(yǔ)義理解和生成能力，眾多金融機構看到了大幅提升業(yè)務(wù)運作流暢度和客戶(hù)服務(wù)滿(mǎn)意度的希望。

　　機構熱議民營(yíng)企業(yè)座談會(huì )：提振資本市場(chǎng)信心

　　2月17日，民營(yíng)企業(yè)座談會(huì )在京召開(kāi)，相關(guān)內容也成為各機構近期研究重點(diǎn)。

　　分析師普遍認為，時(shí)隔6年再次召開(kāi)民營(yíng)企業(yè)座談會(huì )，彰顯了對民營(yíng)經(jīng)濟的高度重視，有助于提振微觀(guān)主體信心和市場(chǎng)風(fēng)險偏好，對于市場(chǎng)起到一錘定音的效果。

　　展望后市，業(yè)內分析稱(chēng)，本次座談會(huì )有望成為我國新一輪科技突破乘風(fēng)發(fā)展的起點(diǎn)，資本市場(chǎng)也將顯著(zhù)受益。

　　證券日報

　　智駕時(shí)代保險業(yè)如何助力汽車(chē)產(chǎn)業(yè)“行穩致遠”

　　長(cháng)期以來(lái)，智能駕駛技術(shù)的高階功能多集中于20萬(wàn)元以上的高端車(chē)型。然而，今年以來(lái)，高階智駕系統呈現出加速下沉的趨勢，正從“高配”逐漸轉變?yōu)椤皹伺洹�。這一轉變的標志性事件是比亞迪（002594）近日宣布全系車(chē)型搭載“天神之眼”高階智駕系統。

　　隨著(zhù)智能駕駛技術(shù)的迅猛發(fā)展，駕駛主體逐漸由“人”轉變?yōu)椤爸悄荞{駛系統”，這一變化正在重塑車(chē)主的風(fēng)險結構。在新形勢下，車(chē)主的保險保障需求日益全面化和多元化；保險業(yè)希望新的市場(chǎng)需求能帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)；同時(shí)，智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)也希望保險產(chǎn)品提供更為全面的保障，以確保其“行穩致遠”。

　　一些車(chē)企和險企敏銳地捕捉到了市場(chǎng)需求的變化，并開(kāi)始積極行動(dòng)。近日，小鵬汽車(chē)計劃聯(lián)合頭部保險機構推出定制化智駕保險。此前，賽力斯（601127）與平安產(chǎn)險已合作推出相關(guān)風(fēng)險保障方案�？傮w來(lái)看，對智駕保險仍處于探索階段。多位受訪(fǎng)人士表示，當前，研究和創(chuàng )新已在路上，未來(lái)相關(guān)各方仍需協(xié)同發(fā)力。

　　年內75份監管措施“亮劍” 直指部分公司違規運作行為

　　2月17日晚，上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上交所”）針對某上市公司出具工作函，督促其加強內部控制和投資者回報有關(guān)事項。據悉，上交所在對比核查公司公告及其回函時(shí)發(fā)現，該公司在公司治理、內部控制、保護投資者知情權和收益權等方面還存在不足，部分事項存在制度規定不明確、信息披露不完整、文件提供不齊備等情況。

　　上市公司作為資本市場(chǎng)的核心組成部分，其規范運作對市場(chǎng)的穩定與健康發(fā)展至關(guān)重要。為此，監管部門(mén)在日常監管中持續督促相關(guān)公司及時(shí)整改，確保合規經(jīng)營(yíng)，并對違規行為堅決“亮劍”，形成有效的監管威懾。

　　截至2月18日，證券交易所年內已對67家A股上市公司及相關(guān)主體的違規行為開(kāi)具了75份監管措施，主要涉及信息披露違規、資金占用、募集資金使用不規范等問(wèn)題。

　　中國商業(yè)經(jīng)濟學(xué)會(huì )副會(huì )長(cháng)宋向清在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，上市公司出現違規現象主要由以下幾點(diǎn)原因造成：首先，部分公司的治理結構和內部控制制度存在缺陷，未能有效應對實(shí)際操作中的復雜情況；其次，部分公司管理層對內部控制和風(fēng)險管理的重視程度不足，導致相關(guān)制度形同虛設。此外，部分公司的內部監督機制不夠健全，監事會(huì )和獨立董事的職能未能充分發(fā)揮。

　　899款萬(wàn)能險產(chǎn)品披露1月份結算利率 近半數產(chǎn)品結算利率為3%及以上

　　近期，險企陸續公布了1月份萬(wàn)能險產(chǎn)品結算利率。資訊數據顯示，截至2月18日，已有899款萬(wàn)能險產(chǎn)品公布結算利率，平均結算利率約為2.83%。其中，有428款萬(wàn)能險產(chǎn)品的結算利率在3.00%及以上，有471款萬(wàn)能險產(chǎn)品的結算利率低于3.00%。

　　受訪(fǎng)專(zhuān)家認為，萬(wàn)能險結算利率持續下降，主要是債券市場(chǎng)到期收益率下降抵消了股票市場(chǎng)回暖帶來(lái)的投資收益。展望未來(lái)，萬(wàn)能險還要通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng )新等方式，為市場(chǎng)提供更多選擇。

　　萬(wàn)能險的利率分為最低保證利率和結算利率。最低保證利率是指保險公司向保單持有人承諾的最低收益率。結算利率則是保險公司向保單持有人實(shí)際分配收益的利率，不低于最低保證利率，反映了投保人實(shí)際獲得的收益，是衡量萬(wàn)能險產(chǎn)品收益水平的重要指標。

　　聚焦 人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展 | 從工業(yè)場(chǎng)景到生活服務(wù) 人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈“百花齊放”

　　近期京東商城上線(xiàn)了兩款機器人產(chǎn)品，其中一款機器人曾在今年的央視春晚舞臺上大放異彩，以一段生動(dòng)活潑的扭秧歌表演贏(yíng)得了全國觀(guān)眾的喜愛(ài)與關(guān)注。在京東的售貨界面中，Unitree G1人形機器人的售價(jià)為9.9萬(wàn)元左右，預計45天可交貨。春晚同款Unitree H1人形機器人售價(jià)為65萬(wàn)元左右，預計60天可交貨。據京東商城客服介紹，這兩款產(chǎn)品首批銷(xiāo)售訂單已售罄。這也顯示出公眾對于高科技產(chǎn)品的濃厚興趣與高度認可。

　　“今年也被業(yè)內稱(chēng)為人形機器人‘量產(chǎn)元年’�！敝嘘P(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書(shū)長(cháng)袁帥在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，AI技術(shù)的進(jìn)步為人形機器人注入了強大的“大腦”，硬件技術(shù)的改進(jìn)為人形機器人構建了堅實(shí)的“身體”，使得人形機器人具有了更多的商業(yè)化發(fā)展空間。