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　　公司深耕空調風(fēng)葉領(lǐng)城三十余年，全球龍頭地位穩固，背靠國資股東，“風(fēng)葉+汽車(chē)”雙引擎戰略落地，新能源汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)打開(kāi)第二增長(cháng)曲線(xiàn)。

　　空調風(fēng)葉全球龍頭地位穩固，技術(shù)壁壘與客戶(hù)黏性支撐業(yè)績(jì)增長(cháng)。公司深耕空調風(fēng)葉領(lǐng)域三十余年，憑借完善的創(chuàng )新機制和對科研資源的持續投入，形成高效低噪風(fēng)葉等核心技術(shù)壁壘，產(chǎn)品覆蓋美的、格力、日立、松下等全球頭部空調整機廠(chǎng)商，2023年塑料空調風(fēng)葉業(yè)務(wù)營(yíng)收14.47億元，占總營(yíng)收63.8%，毛利率達21.33%，顯著(zhù)高于行業(yè)平均水平。疊加海外需求增長(cháng)，公司產(chǎn)能利用率75%，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。

　　縱向一體化整合產(chǎn)業(yè)鏈，橫向拓展品類(lèi)支撐業(yè)績(jì)增長(cháng)。公司通過(guò)“塑料改性模具設計制造-高效低噪塑料風(fēng)葉設計”的有效結合，形成高效低噪塑料風(fēng)葉產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，打造了空調風(fēng)葉、汽車(chē)零部件、改性材料、智能裝備制造的多元化智造鏈，2023年綜合毛利率提升至17.98%;橫向拓展汽車(chē)配件(毛利率22.61%)、改性塑料等業(yè)務(wù)，驅動(dòng)盈利多元化。

　　“風(fēng)葉+汽車(chē)”雙引擎戰略落地，新能源汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)打開(kāi)第二增長(cháng)曲線(xiàn)。2024年，公司通過(guò)收購江蘇駿偉75%股權，補齊汽車(chē)電子門(mén)鎖、電控部件等高附加值領(lǐng)域，終端客戶(hù)覆蓋奔馳、寶馬、比亞迪（002594）、蔚來(lái)等車(chē)企，并進(jìn)入特斯拉供應鏈，公司承接江蘇駿偉強大的客戶(hù)資源與技術(shù)積累，疊加其年均3000萬(wàn)套門(mén)鎖部件產(chǎn)能，2024年凈利潤預增51%-70%，第二增長(cháng)曲線(xiàn)逐漸成型。

　　廣州開(kāi)發(fā)區國資控股，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢突出。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是廣州開(kāi)發(fā)區第一大產(chǎn)業(yè)，廣開(kāi)投集團是區屬唯一智能制造和先進(jìn)制造領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)投資和運營(yíng)平臺，近年來(lái)深度布局智能網(wǎng)聯(lián)和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，并積極布局低空經(jīng)濟公司作為廣開(kāi)投集團唯一控股的上市公司，股權結構與公司治理結構相對穩定，有望持續獲實(shí)控人及控股股東的資源支持。

　　公司塑料空調風(fēng)葉龍頭地位穩固，同時(shí)汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)承接優(yōu)質(zhì)客戶(hù)與供應商網(wǎng)絡(luò )，補齊高附加值領(lǐng)域，該業(yè)務(wù)有望成為核心增長(cháng)極，首次覆蓋，給予“增持"評級。預計公司2024-2026年收入分別為27.2億元、32.3億元、34.5億元，yoy分別為20%、19%、7%，2024-2026年歸母凈利分別為0.55億元、0.85億元、0.95億元，對應當前市值PE為77.5倍、50.2倍、44.9倍。

　　風(fēng)險提示：汽車(chē)業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)險、原材料價(jià)格波動(dòng)、需求下滑風(fēng)險、與被收購企業(yè)的融合度。