民生證券股份有限公司邱祖學(xué),范鈞近期對久立特材（002318）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報點(diǎn)評：主業(yè)利潤大幅增長(cháng)，高端產(chǎn)能持續釋放》，給予久立特材買(mǎi)入評級。

　　久立特材

　　事件：公司發(fā)布2024年年報。公司實(shí)現營(yíng)收109.18億元，同比增長(cháng)27.42%；歸母凈利潤14.90億元，同比增長(cháng)0.12%；扣非歸母凈利15.21億元，同比增長(cháng)24.63%。2024Q4，公司實(shí)現營(yíng)收37.75億元，同比增加56.36%，環(huán)比增加63.23%；歸母凈利潤4.45億元，同比增長(cháng)17.01%，環(huán)比增長(cháng)11.12%；扣非歸母凈利5.04億元，同比增長(cháng)47.95%，環(huán)比增長(cháng)38.37%。

　　點(diǎn)評：主業(yè)利潤大幅增長(cháng)

　�、僦鳂I(yè)利潤大幅增長(cháng)。2024年，扣除聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益后歸母凈利潤為14.16億元，同比增加42.02%，與歸母口徑的增速差異主要系2023年投資收益較高，2024年公司投資收益為0.38億元，同比減少4.85億元。

　�、趶秃瞎軒�動(dòng)銷(xiāo)量增長(cháng)。2024年，公司管材銷(xiāo)量15.36萬(wàn)噸，同比增長(cháng)14.09%。分品種來(lái)看，無(wú)縫管、焊接管、復合管銷(xiāo)量分別為6.12、6.37、2.87萬(wàn)噸，同比-0.34%、-1.94%、+247.24%，主要增量來(lái)自于EBK復合管。25年經(jīng)營(yíng)目標為成品管材19萬(wàn)噸，同比增加23.70%。

　�、勖�利率維持高位。2024年，公司毛利率為27.63%，同比增長(cháng)1.45pct；24Q4毛利率為28.96%，同比減少0.80pct，環(huán)比減少2.19pct。分產(chǎn)品來(lái)看，2024年無(wú)縫管、焊接管、復合管毛利率分別為33.33%、24.37%、25.51%，同比+4.97、-0.47、-14.37pct。

　�、芊旨t比例大幅提升：公司擬每10股派發(fā)現金紅利9.7元(含稅)，預計派發(fā)現金9.2億元，占全年歸母凈利潤的61.74%，同比增加30.70pct。

　　未來(lái)核心看點(diǎn)：高端產(chǎn)能持續釋放，國際化布局加速

　�、僖幠�優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品結構持續優(yōu)化。公司是國內少數幾家能采用國際先進(jìn)的擠壓工藝進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)，目前具備年產(chǎn)20萬(wàn)噸工業(yè)用成品管材、1.5萬(wàn)噸管件和2.6萬(wàn)噸合金材料的生產(chǎn)能力。2024年公司高附加值、高技術(shù)含量的產(chǎn)品收入約為24億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重約為22%，實(shí)現同比25%的增長(cháng)。

　�、诩铀�?lài)�際化布局，構建全球市場(chǎng)新網(wǎng)絡(luò )。2024年，公司繼續以中東和歐洲市場(chǎng)為重點(diǎn)，穩步拓展新興市場(chǎng)，通過(guò)差異化策略實(shí)現市場(chǎng)精準覆蓋。公司在完成對EBK公司的收購后，復合管業(yè)務(wù)大幅增長(cháng)，管線(xiàn)鋼大額訂單2024年已履行2.11億歐元，占合同總金額的35.68%，剩余部分預計在2025年交付完畢。

　�、奂涌旄叨水a(chǎn)能釋放�！疤匾倍�期項目”、“高精度超長(cháng)管項目”、“EBK公司升級改造項目”、“油氣輸送用耐蝕管線(xiàn)項目”、“年產(chǎn)20000噸核能及油氣用高性能管材項目”，截至2024年工程進(jìn)度分別98%、85%、70%、40%和30%，將助力公司產(chǎn)能持續擴張，業(yè)績(jì)持續釋放。

　　盈利預測與投資建議：伴隨高端產(chǎn)能逐步投放，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力進(jìn)一步增強，我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤依次為17.13/18.82/20.45億元，對應3月25日收盤(pán)價(jià)，PE為14x、13x和12x，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預期，產(chǎn)能釋放不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中郵證券有限責任公司鮑學(xué)博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.34%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利17.94億，根據現價(jià)換算的預測PE為13.76。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有3家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為26.17。