山西證券股份有限公司方聞千近期對海光信息進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《國產(chǎn)CPU和DCU雙領(lǐng)軍，信創(chuàng )+AI驅動(dòng)高速成長(cháng)》，給予海光信息買(mǎi)入評級。

　　海光信息(688041)

　　投資要點(diǎn)：

　　國產(chǎn)CPU和DCU雙領(lǐng)軍，技術(shù)和生態(tài)優(yōu)勢顯著(zhù)。海光信息成立于2014年，2016年獲得AMD技術(shù)授權啟動(dòng)CPU產(chǎn)品研發(fā)，基于A(yíng)MD的授權技術(shù)和海光的自研能力，公司秉承“銷(xiāo)售一代、驗證一代、研發(fā)一代”的策略，持續進(jìn)行海光系列CPU和深算系列DCU產(chǎn)品的迭代，且主力CPU產(chǎn)品海光三號以及DCU產(chǎn)品深算二號均已實(shí)現量產(chǎn)。公司憑借技術(shù)與生態(tài)兩大優(yōu)勢，成為了國內CPU和DCU領(lǐng)導者，在技術(shù)方面，公司持續重度投入研發(fā)，產(chǎn)品性能緊跟全球一線(xiàn)水平，并在國內廠(chǎng)商中保持領(lǐng)先；在生態(tài)方面，公司CPU基于生態(tài)完善的x86架構，且DCU的平臺和架構高度兼容CUDA，能夠實(shí)現對海外產(chǎn)品的無(wú)縫切換。

　　 CPU性能和生態(tài)持續領(lǐng)跑?chē)鴥仁袌?chǎng)，信創(chuàng )加速推動(dòng)國產(chǎn)化率持續提升。公司基于A(yíng)MDZen1架構授權，初代產(chǎn)品海光一號較同期的國產(chǎn)CPU實(shí)現代際領(lǐng)先，且主力產(chǎn)品海光三號性能較前代產(chǎn)品全方位提升，綜合產(chǎn)品性能持續領(lǐng)跑?chē)鴥仁袌?chǎng)。同時(shí)在生態(tài)方面，公司CPU采用x86架構，相比于A(yíng)RM和自研指令集架構，生態(tài)成熟度更高，可實(shí)現上層系統軟件、應用軟件等的無(wú)縫切換。目前國內服務(wù)器及桌面CPU市場(chǎng)合計達千億規模，國產(chǎn)化替代空間廣闊。隨著(zhù)財政對信創(chuàng )的支持力度不斷加強以及行業(yè)信創(chuàng )臨近中期節點(diǎn)，兩大因素有望共同推動(dòng)行業(yè)信創(chuàng )加速，同時(shí)CPU作為信創(chuàng )關(guān)鍵領(lǐng)域，國產(chǎn)化率有望實(shí)現快速提升。

　　 AI芯片躋身國內第一梯隊，充分受益國產(chǎn)AI算力產(chǎn)業(yè)浪潮。公司DCU芯片深算一號和深算二號過(guò)去主要應用于超算中心等高性能計算領(lǐng)域，是國內超算芯片領(lǐng)域領(lǐng)導者。為補齊DCU在大模型訓練和推理場(chǎng)景下的短板，公司正在研發(fā)最新一代DCU產(chǎn)品深算三號，預計較深算二號在A(yíng)I性能上將有數倍提升，并有望躋身國內AI芯片第一梯隊。公司DCU采用GPGPU架構，并且軟件平臺DTK高度兼容CUDA生態(tài)，能夠廣泛適配國際主流AI框架和應用軟件，同時(shí)大量采用國際主流開(kāi)源組件，降低生態(tài)拓展難度。隨著(zhù)國內互聯(lián)網(wǎng)及智算中心AI算力投入的持續增加，疊加美國芯片出口管制政策持續加碼，公司有望充分受益AI算力的國產(chǎn)化浪潮。

　　盈利預測、估值分析和投資建議：公司作為國內CPU和DCU雙領(lǐng)軍，有望充分受益于CPU和DCU市場(chǎng)國產(chǎn)化率的持續提升，預計公司2025-2027年歸母凈利潤29.45/42.28/56.47億元，同比增長(cháng)52.5%/43.6%/33.6%，對應EPS為1.27/1.82/2.43元，PE為111.31/77.54/58.06倍，維持“買(mǎi)入-A”評級。

　　風(fēng)險提示：客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險；供應鏈風(fēng)險；主要原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有25家機構給出評級，買(mǎi)入評級19家，增持評級6家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為179.5。