華福證券有限責任公司王保慶,曹鈺涵近期對永興材料（002756）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年報點(diǎn)評：周期底部靜待反轉，成本優(yōu)勢構筑護城河》，給予永興材料買(mǎi)入評級。

　　永興材料

　　投資要點(diǎn)：

　　2024年歸母凈利潤同比-69%

　　2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入80.74億元，同比-33.76%；歸母凈利10.43億元，同比-69.37%；扣非后歸母凈利潤8.94億元，同比-72.4%。其中，Q4營(yíng)業(yè)收入18.43億元，環(huán)比+5.98%；歸母凈利0.73億元，環(huán)比-64%；扣非后歸母凈利潤1.2億元，環(huán)比-29%。

　　鋰鹽持續降本毛利率37%，屬于行業(yè)較高水平

　　1)量：公司2024年鋰鹽銷(xiāo)量約為2.6萬(wàn)噸，同比-3.23%，產(chǎn)量2.6萬(wàn)噸，同比-3.9%，庫存量453噸，同比+4.62%。2)價(jià)：碳酸鋰價(jià)格降幅較大。據SMM，2024年電池級碳酸鋰含稅均價(jià)為9.05，同比-65.56%。3)利：公司將降本控制在第一位，通過(guò)選礦提效、焙燒工藝改進(jìn)等，鋰云母提鋰綜合成本持續優(yōu)化，2024年碳酸鋰單噸營(yíng)業(yè)成

　　本約4.7萬(wàn)元，受碳酸鋰價(jià)格下跌影響，鋰鹽產(chǎn)品毛利率36.65%，同比-35pct，對比其他鋰企業(yè)仍處于較高水平。

　　資源端擴產(chǎn)穩步進(jìn)行，冶煉端技改逐步推動(dòng)

　　資源端擴產(chǎn)穩步進(jìn)行，冶煉端技改逐步推動(dòng)。1)資源端：公司子公司花橋礦業(yè)于年初完成采礦證擴證變更，證載生產(chǎn)規模已由300萬(wàn)噸/年變更為900萬(wàn)噸/年，目前正在進(jìn)行安全生產(chǎn)許可證和礦山改擴建項目相關(guān)工作；永誠鋰業(yè)300萬(wàn)噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利用項目一期已建成投產(chǎn)。2)冶煉端：鋰云母綠色智能高效提鋰綜合技改項目已完成審批，建設時(shí)間預計9個(gè)月。

　　特鋼穩健經(jīng)營(yíng)，毛利率小幅提升

　　公司2024年鋼鐵業(yè)務(wù)收入56.58億元，同比-18.08%，占比70%。毛利率12.32%，同比+0.38pct。公司不銹鋼棒線(xiàn)材國內市場(chǎng)占有率長(cháng)期處于前三，穩居不銹鋼長(cháng)材龍頭企業(yè)地位。在生產(chǎn)管理中，公司對產(chǎn)品成材率、能耗、噸鋼輔料耗用、生產(chǎn)效率、交貨期等要素進(jìn)行細節管理，不斷降低生產(chǎn)成本。

　　盈利預測與投資建議

　　預計25-27年公司歸母凈利潤為10.1/13.9/17.2億元(25-26年前值為12.66/16.75億元)，EPS分別為1.9元、2.6元、3.2元�？紤]到公司持續降本和擴產(chǎn)穩步進(jìn)行，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　鋰價(jià)波動(dòng)風(fēng)險，區域性環(huán)保問(wèn)題風(fēng)險，在建項目不及預期

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券譚卓爾研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為58.72%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利13.92億，根據現價(jià)換算的預測PE為13.28。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買(mǎi)入評級5家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為35.24。