天風(fēng)證券（601162）股份有限公司張瀟倩,陳瀟,何宇航近期對勁仔食品（003000）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《24年順利收官，利潤增長(cháng)較快》，給予勁仔食品買(mǎi)入評級。

　　勁仔食品

　　2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤為24.12/2.91億元，同比增長(cháng)16.79%/39.01%；其中24Q4實(shí)現營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤為6.40/0.77億元，同比增長(cháng)11.92%/0.31%。

　　品類(lèi)均實(shí)現雙位數增長(cháng)，魚(yú)制品增長(cháng)穩健。24年魚(yú)制品/禽類(lèi)制品/豆制品/蔬菜制品/其他實(shí)現營(yíng)收15.33/5.09/2.47/0.79/0.13億元，同比+18.76%/+12.67%/+13.89%/+9.58%/+80.41%，魚(yú)制品/禽類(lèi)制品/豆制品/蔬菜制品銷(xiāo)量同比+20.19%/15.46%/16.71%/13.80%，噸價(jià)同比-1.19%/-2.42%/-2.42%/-3.71%。公司推出行業(yè)首創(chuàng )型產(chǎn)品：充氮鎖鮮富含DHA的勁仔深海鳀魚(yú)、無(wú)抗可生食七個(gè)博士溏心鵪鶉蛋、0添加短保周鮮鮮平江醬干、鮮拌搖搖干等。

　　零食渠道快速增長(cháng)，線(xiàn)上收入承壓。分區域看，24年華東/西南/華中/華南/華北/西北/東北/境外/線(xiàn)上實(shí)現營(yíng)收6.48/3.02/2.99/2.87/2.53/1.55/0.55/0.23/3.91億元，同比+32.84%/+20.90%/+11.91%/+23.64%/+8.99%/+25.52%/+10.96%/+222.70%/-6.15%。分渠道看，經(jīng)銷(xiāo)/直營(yíng)實(shí)現營(yíng)收18.27/5.85億元，同比+9.70%/+46.35%。24年經(jīng)銷(xiāo)商同比增加349家至3406家，平均經(jīng)銷(xiāo)商收入同比+4.82%至70.81萬(wàn)元/家。零食渠道覆蓋3.5萬(wàn)家終端，營(yíng)收增長(cháng)超100%。

　　盈利能力提升明顯，費用投放加大。24年公司毛利率/凈利率同比+2.30/+1.90pct至30.47%/12.17%；銷(xiāo)售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率同比+1.21/-0.28/-0.24pct至11.97%/3.76%/-0.64%。銷(xiāo)售費用率增加主要系銷(xiāo)售人員薪酬/品牌推廣費及電商平臺推廣服務(wù)費增加所致；財務(wù)費用率下降主要系匯兌收益增加所致。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利3.0元(含稅)，合計擬派發(fā)現金紅利1.34億元(含稅)，占公司2024年歸母凈利潤的46.09%。

　　投資建議：產(chǎn)品端，25年公司聚焦大單品勁仔深海鳀魚(yú)；第二/第三曲線(xiàn)鵪鶉蛋/豆干專(zhuān)注創(chuàng )新與品牌化，多元化發(fā)展手撕肉干及魔芋，豐富產(chǎn)品矩陣。渠道端，傳統流通渠道加強精耕，現代型渠道聚焦核心高勢能客戶(hù)，會(huì )員渠道實(shí)現突破，保障零食渠道健康快速增長(cháng)。根據24年報我們略調整盈利預測，預計25-27年營(yíng)收為28/32/36億元(25-26年前值為33.3/41.5億元)，同增15%/14%/14%；歸母凈利潤為3.3/3.8/4.4億元(25-26年前值為3.7/4.7億元)，同增13%/16%/16%，對應PE分別為17X/14X/12X，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險、產(chǎn)品推新不及預期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有17家機構給出評級，買(mǎi)入評級15家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為14.63。