太平洋證券股份有限公司劉虹辰近期對比亞迪（002594）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《比亞迪：從批量爆款到全面智能》，給予比亞迪買(mǎi)入評級。

　　比亞迪

　　事件：公司發(fā)布2024年報，營(yíng)業(yè)收入7771億元，同比+29%；歸母凈利潤402.5億元，同比+34%。第五代DM批量打造爆款，比亞迪蟬聯(lián)中國汽車(chē)市場(chǎng)車(chē)企銷(xiāo)量冠軍和全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量冠軍。天神之眼驅動(dòng)爆款車(chē)型轉向全面智能。超級e平臺，兆瓦閃充開(kāi)啟油電同速。2025年比亞迪“天”計劃全面出擊，科技催化持續全年。

　　業(yè)績(jì)高增，研發(fā)高投入打造中國科技巨頭。公司2024年Q4單季度收入2748.51億元，同比+52.66%，環(huán)比+36.66%；歸母凈利潤150.16億元，同比+73.12%，環(huán)比+29.37%。毛利率19.4%，同比上升0.9pct。經(jīng)營(yíng)現金流凈額1335億元。研發(fā)投入542億元，同比增長(cháng)35.7%，累計研發(fā)投入超1,800億元，現金儲備1549億元，為業(yè)務(wù)高速發(fā)展提供有力支撐。

　　第五代DM批量打造爆款。比亞迪2024年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量427萬(wàn)輛，同比增長(cháng)41%，連續三個(gè)月月銷(xiāo)超過(guò)50萬(wàn)，助力中國品牌乘用車(chē)在國內市場(chǎng)的占有率達到65.2%，同比增長(cháng)9.2個(gè)百分點(diǎn)。比亞迪蟬聯(lián)中國汽車(chē)市場(chǎng)車(chē)企銷(xiāo)量冠軍、中國汽車(chē)市場(chǎng)品牌銷(xiāo)量冠軍和全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量冠軍，十一月更成為全球首家達成第1,000萬(wàn)輛新能源汽車(chē)下線(xiàn)里程碑的車(chē)企。

　　天神之眼驅動(dòng)爆款車(chē)型轉向全面智能。比亞迪推出e平臺3.0Evo及第五代DM，實(shí)現全球領(lǐng)先的發(fā)動(dòng)機熱效率(46.06%)和超低油耗(2.9L/百公里)，并發(fā)布支持1000V高壓架構的兆瓦閃充技術(shù)，5分鐘補能400公。高階智能駕駛輔助系統“天神之眼”于年內在全國范圍內正式開(kāi)通無(wú)圖城市領(lǐng)航功能，穩居高階智駕第一梯隊�！拌�璣”架構整合電動(dòng)化與智能化，自研車(chē)載計算平臺和AI超算中心，推動(dòng)“整車(chē)智能”戰略落地，實(shí)現“全國都能開(kāi)，有路都好開(kāi)”，穩居高階智駕第一梯隊。

　　出口向上，高端突破。2024年中國汽車(chē)出口量升至585.9萬(wàn)輛，同比增長(cháng)達19.3%，成功蟬聯(lián)全球汽車(chē)出口第一大國，其中，中國新能源汽車(chē)出口再創(chuàng )新高，達128.4萬(wàn)輛，同比增長(cháng)6.7%。2024年比亞迪海外乘用車(chē)銷(xiāo)量達到41.7萬(wàn)輛，同比增長(cháng)71.9%，創(chuàng )下歷史新高。覆蓋歐洲、東南亞、南美、中東等主要市場(chǎng)，比亞迪攜手眾多全球優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商，加速海外渠道布局，烏茲別克斯坦和泰國工廠(chǎng)陸續投產(chǎn)，推進(jìn)本地化生產(chǎn)進(jìn)程；搭建出海船隊，“EXPLORER NO.1“、“BYD CHANGZHOU“先后投入使用，助力海外業(yè)務(wù)行穩致遠。方程豹、騰勢、仰望總銷(xiāo)量19萬(wàn)，同比增長(cháng)40%。全能旗艦騰勢N9上市，高端上量突破。

　　投資建議：天神之眼驅動(dòng)爆款車(chē)型轉向全面智能。超級e平臺，兆瓦閃充開(kāi)啟油電同速。2025年比亞迪“天”計劃全面出擊，科技催化持續全年。我們預計公司2025-2027年營(yíng)收分別為9326.78億元、10894.62億元、12804.50億元，同比增長(cháng)20.02%、16.81%、17.52%；歸母凈利潤分別為530億元、640億元、804億元，同比增長(cháng)32%、21%、26%。對應PE分別為22/18/14倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：汽車(chē)銷(xiāo)量不及預期、出口不及預期、價(jià)格戰加劇超出預期、原材料價(jià)格波動(dòng)超預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有30家機構給出評級，買(mǎi)入評級25家，增持評級5家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為447.08。