太平洋證券股份有限公司張世杰,李玨晗近期對深南電路（002916）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《深南電路24年年報點(diǎn)評：PCB業(yè)務(wù)高成長(cháng)，封裝基板新品持續導入》，給予深南電路買(mǎi)入評級。

　　深南電路

　　事件：公司發(fā)布24年年報，24年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入179.07億元，同比增速32.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤18.78億元，同比增速34.29%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤17.40億元，同比增速74.34%。

　　24年業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，基板短期受產(chǎn)能爬坡影響，長(cháng)期看好基板業(yè)務(wù)動(dòng)能。24年全年公司24Q4單季度營(yíng)業(yè)收入48.58億元，同比增長(cháng)19.51%；歸母凈利潤3.90億元，同比下降20.50%；扣非歸母凈利潤3.64億元，同比下降39.50%。分產(chǎn)品來(lái)看，公司印制電路板業(yè)務(wù)/封裝基板業(yè)務(wù)/電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)24年營(yíng)業(yè)收入分別為104.94/31.71/28.23億元，同比增長(cháng)29.99%/37.49%/33.20%，毛利率分別為31.62%/18.15%/14.40%，同比變化+5.07%/-5.72%/-0.26%。公司24年全年業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)，Q4單季度利潤增速下滑，主要受到封裝基板廣州產(chǎn)品線(xiàn)產(chǎn)能爬坡影響，疊加金鹽等部分原材料漲價(jià)影響。公司多款基板新品陸續導入客戶(hù)，FC BGA封裝基板，已具備16層及以下產(chǎn)品批量生產(chǎn)能力，18、20層產(chǎn)品具備樣品制造能力。

　　受益AI算力基礎設施投入爆發(fā)，PCB業(yè)務(wù)高成長(cháng)。數據中心領(lǐng)域方面，云服務(wù)廠(chǎng)商資本開(kāi)支增加，帶動(dòng)AI算力基礎設施投入，疊加通用服務(wù)器需求回暖，公司數據中心相關(guān)訂單突破20億元級別。通信領(lǐng)域方面，下游400G及以上高速交換機、光模塊領(lǐng)域需求爆發(fā)，帶動(dòng)公司出貨量快速增長(cháng)。汽車(chē)電子領(lǐng)域方面，公司汽車(chē)電子訂單增速連續第三年超50%訂單增量主要來(lái)自公司前期導入的新客戶(hù)定點(diǎn)項目需求釋放，以及ADAS相關(guān)產(chǎn)品需求的穩步增長(cháng)。

　　盈利預測與投資建議：預計2025-2027年營(yíng)業(yè)總收入分別為216.62、250.60、303.13億元，同比增速分別為20.97%、15.69%、20.96%；歸母凈利潤分別為25.29、31.09、38.38億元，同比增速分別為34.67%、22.96%、23.43%，對應25-27年P(guān)E分別為26X、21X、17X，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：下游需求不及預期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券武芃睿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.25%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利26.11億，根據現價(jià)換算的預測PE為25.23。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有16家機構給出評級，買(mǎi)入評級13家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為146.81。