華源證券股份有限公司趙昊,萬(wàn)梟近期對奧迪威進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《奧迪威(832491.BJ)》，給予奧迪威增持評級。

　　》研報附件原文摘錄)

　　奧迪威(832491)

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：1)發(fā)布2024年年報：全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.17億元(yoy+32.13%)，實(shí)現歸母凈利潤8766萬(wàn)元(yoy+13.87%)。2)發(fā)布2024年權益分派預案：每10股派發(fā)3.00元(含稅)，共預計派發(fā)現金紅利4234萬(wàn)元。3)無(wú)鉛壓電新材料技術(shù)取得階段性成果：已擁有該項核心技術(shù)及相關(guān)的發(fā)明專(zhuān)利，可實(shí)現批量生產(chǎn)及應對未來(lái)市場(chǎng)對該項技術(shù)產(chǎn)品的需求，與合作方聯(lián)合開(kāi)發(fā)的超聲波無(wú)鉛流量計量方案已首次在意大利米蘭EnlitEurope2024展覽會(huì )上成功發(fā)布。4)發(fā)布精密制造設備：六軸多頭精密點(diǎn)膠機器已研發(fā)成功，是一種高度自動(dòng)化、智能化的工業(yè)機器設備，適合各種復雜的生產(chǎn)過(guò)程中進(jìn)行精確的點(diǎn)膠作業(yè)。5)投資建設新基地：擬進(jìn)一步投資“新一代智能傳感器研發(fā)制造基地項目”建設，投資總額約2億元。

　　多領(lǐng)域市場(chǎng)開(kāi)拓成果頗豐，傳感器和執行器業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同比增長(cháng)34%、26%。2024年傳感器營(yíng)收達47873萬(wàn)元(yoy+34%)，得益于公司持續研發(fā)投入，實(shí)現產(chǎn)品升級，進(jìn)一步提升產(chǎn)品在智能汽車(chē)、智能儀表、工業(yè)控制等方面的應用；執行器營(yíng)收達12526萬(wàn)元(yoy+26%)，得益于公司深挖客戶(hù)需求，積極開(kāi)拓新市場(chǎng)，新產(chǎn)品形成銷(xiāo)售貢獻，總體訂單量增加。2024年境內收入達33056萬(wàn)元(yoy+43%)，主要因為拓展了產(chǎn)品系列，豐富了產(chǎn)品型號，隨著(zhù)傳感器在下游智能駕駛系統、智能家居服務(wù)機器人的應用擴展，拉動(dòng)了上游智能傳感器的需求訂單增加；境外收入達28661萬(wàn)元(yoy+21%)，主要因為公司深挖下游客戶(hù)需求，加強本地化服務(wù)，幫助客戶(hù)升級其產(chǎn)品和技術(shù)，及時(shí)滿(mǎn)足客戶(hù)訂單交付需求，境外傳感器、執行器訂單均保持穩定增長(cháng)。截至2024年12月31日，公司擁有專(zhuān)利301項，其中發(fā)明專(zhuān)利69項，隨著(zhù)新技術(shù)的突破，公司產(chǎn)品系列有望不斷豐富，在智能傳感器和執行器的市場(chǎng)的行業(yè)地位有望不斷提升。公司當前傳感器和執行器的產(chǎn)量分別為7,060.20萬(wàn)個(gè)、8,176.17萬(wàn)個(gè)，產(chǎn)能利用率分別為80%、63%。公司高性能超聲波傳感器在建產(chǎn)能分別6,160萬(wàn)件/年，預計投產(chǎn)時(shí)間在2025年年末。

　　汽車(chē)領(lǐng)域：發(fā)布智能汽車(chē)方向盤(pán)應用的觸覺(jué)固態(tài)按鈕方案，多模態(tài)行泊復用車(chē)載超

　　聲波傳感器已完成量產(chǎn)驗證。(1)2024年7月，奧迪威于electronicaChina2024慕尼黑上海電子展正式發(fā)布自研智能汽車(chē)方向盤(pán)應用的觸覺(jué)固態(tài)按鈕方案，其利用壓電觸覺(jué)反饋技術(shù)，通過(guò)正逆壓電效應的物理原理為方向盤(pán)按鍵重現真實(shí)觸感。(2)公司多模態(tài)行泊復用車(chē)載超聲波傳感器研發(fā)項目已完成量產(chǎn)驗證，正在和各車(chē)型進(jìn)行項目擴展，該系列產(chǎn)品可以利用新一代超聲波探頭高精度的遠測距能力，快速反應速度和強環(huán)境感知能力，確保自動(dòng)泊車(chē)系統的穩定性和可靠性。隨著(zhù)整車(chē)智能化的加速發(fā)展，泊車(chē)系統功能不斷擴展，佐思汽研預計2028年泊一體裝配率將達25%左右。未來(lái)，公司通過(guò)利用核心技術(shù)優(yōu)勢，有望與智能汽車(chē)戰略客戶(hù)合力推進(jìn)在智能駕駛系統、智能駕駛艙搭載的傳感器、執行器的技術(shù)創(chuàng )新和新技術(shù)融合。

　　智能儀表領(lǐng)域：參股企業(yè)奧感微專(zhuān)注新型柔性傳感器，超聲波智能水表國家標準有望帶動(dòng)智能水表滲透率提升。公司超聲波傳感器在智能儀表中的應用主要是智能水表熱表和智能燃氣表。近年來(lái)，“水十條”、“智慧城市”、“節能減排”、“碳

　　中和”以及《我國水表行業(yè)“十四五”發(fā)展規劃綱要》、《推動(dòng)大規模設備更新和消費品以舊換新行動(dòng)方案》等政策的出臺為智能水表的發(fā)展提供了廣闊的市場(chǎng)機遇，《水表行業(yè)“十四五”發(fā)展規劃綱要》提出十四五期間智能水表的銷(xiāo)售收入比例要達到60%以上。根據政策指導意見(jiàn)，我國智能水表產(chǎn)業(yè)仍存在廣闊的發(fā)展空間。公司參股企業(yè)奧感微專(zhuān)注新型柔性傳感器的研究、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，與公司業(yè)務(wù)具備協(xié)同性。未來(lái)隨超聲波智能水表國家標準的實(shí)施及相關(guān)政策的深入推行，國內智能水表滲透率存在提升預期，公司通過(guò)拓寬智能儀表傳感器及其模組的應用領(lǐng)域，有望成為工業(yè)與民用水管理系統、氣體計量系統的核心部件主要供應商。

　　家居&機器人領(lǐng)域：傳感設備與智能家居系統深度綁定，公司有望以電子皮膚技術(shù)等加快機器人產(chǎn)業(yè)化落地。智能家居方面，傳感設備與智能家居系統深度綁定，功能擴大至檢測溫度、濕度、氣壓、空氣質(zhì)量等環(huán)境傳感系統，這些傳感器設備可在廚房、衛生間、門(mén)窗等場(chǎng)景與家電互聯(lián)，形成家居智能化場(chǎng)景。公司參股企業(yè)智感源動(dòng)專(zhuān)注于拓展智能家居和環(huán)境健康電器的新應用領(lǐng)域。機器人應用方面，2024年公司擴大了在掃地機器人、水下機器人、服務(wù)機器人、其他工業(yè)機器人等的應用市場(chǎng)推廣，可為客戶(hù)提供避障、壓力和溫度感知、材質(zhì)識別、防傾倒、液位監測、灰塵顆粒檢測、水下測距感應等多種功能場(chǎng)景的智能產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)，同時(shí)，在精密工業(yè)點(diǎn)膠機器人、精密力控機械手等方向也取得新的技術(shù)突破。在未來(lái)人形機器人應用中，公司有望以電子皮膚技術(shù)(溫度、壓力、滑動(dòng)等)、隱藏式超聲波避障、材質(zhì)識別、觸覺(jué)反饋執行技術(shù)等實(shí)現感知功能，加快產(chǎn)業(yè)化落地。

　　消費電子領(lǐng)域：多層觸覺(jué)及反饋微執行器有望實(shí)現對線(xiàn)性馬達和轉子馬達的替代。

　　公司在消費電子領(lǐng)域的產(chǎn)品主要包括壓觸傳感器和執行器、壓電馬達、高音補償單元等。公司壓觸傳感器和執行器主要用于手機虛擬按鍵、觸控屏等，多層觸覺(jué)及反饋微執行器主要用于觸覺(jué)振動(dòng)反饋相關(guān)場(chǎng)景，由于具有響應速度快、振動(dòng)效果好、體積小、耗電低等特點(diǎn)，有望在手機、平板、筆記本電腦、穿戴設備等消費電子領(lǐng)域實(shí)現對線(xiàn)性馬達和轉子馬達的替代，未來(lái)市場(chǎng)空間較大。公司多層觸覺(jué)及反饋微執行器的在建產(chǎn)能32,000萬(wàn)件/年，預計投產(chǎn)時(shí)間在2026年年末。

　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.06/1.32/1.56億元，對應EPS分別為0.75/0.93/1.11元/股，當前股價(jià)對應的PE分別為42.4/34.1/28.8倍。公司主要產(chǎn)品為智能傳感器和執行器，屬于物聯(lián)網(wǎng)感知層的核心基礎電子元器件。我們看好公司堅持以技術(shù)創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展，積極把握新的發(fā)展機遇，促進(jìn)業(yè)績(jì)持

　　續穩步增長(cháng)，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：質(zhì)量控制風(fēng)險、技術(shù)更新風(fēng)險、海外市場(chǎng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅變動(dòng)風(fēng)險。