民生證券股份有限公司鄧永康,王一如,林譽(yù)韜,郝元斌近期對明陽(yáng)智能（601615）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《深度報告：乘風(fēng)起勢，奮楫揚帆》，給予明陽(yáng)智能買(mǎi)入評級。

　　明陽(yáng)智能

　　公司簡(jiǎn)介：全球海上風(fēng)機龍頭，風(fēng)光儲氫一體化布局

　　公司是全球領(lǐng)先的風(fēng)機制造商。公司成立于2006年，總部位于中國廣東省中山市，是全球領(lǐng)先的風(fēng)機制造商和清潔能源整體解決方案提供商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電機組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，新能源電站的投資運營(yíng)與產(chǎn)品銷(xiāo)售等，在全球市場(chǎng)廣泛布局。據CWEA統計，2024年公司新增吊裝容量12.29GW、位列國內第三；新增海風(fēng)吊裝容量約1.76GW、位列國內第一。除風(fēng)電主業(yè)外，公司也對光伏產(chǎn)業(yè)、電力電子儲能產(chǎn)業(yè)和氫能產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投入，逐步完善風(fēng)光儲氫一體化布局。

　　核心看點(diǎn)：短中長(cháng)期邏輯理順，海風(fēng)龍頭進(jìn)入全球化“擊球區“?國內：海陸招標兩旺，陸風(fēng)價(jià)格趨穩

　　2024年1-9月，全國風(fēng)機累計公開(kāi)招標容量約89.4GW(+63.7%，不含框架)，其中陸風(fēng)公開(kāi)招標容量82.0GW(+72.9%)，海風(fēng)公開(kāi)招標容量7.4GW(+3.1%)。其中，陸風(fēng)價(jià)格端有企穩回升趨勢，海風(fēng)限制性因素解除，長(cháng)久期需求明朗。

　　海外：海風(fēng)需求紅利期，打開(kāi)長(cháng)期成長(cháng)空間

　　據GWEC統計，2023年全球風(fēng)電新增裝機約116.6GW、同比增長(cháng)50%；預計2024-2028年全球風(fēng)電新增裝機從133GW增長(cháng)到188GW，CAGR約10%；其中，海風(fēng)預計2028年新增裝機為38GW，2024-2028年CAGR為28%。

　　公司：海風(fēng)龍頭進(jìn)入全球化擊球區

　　公司技術(shù)研發(fā)持續投入，大型化升級+供應鏈管理優(yōu)勢突出；憑借區位優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢等，海風(fēng)裝機規模已登頂國內市場(chǎng)。公司海外海風(fēng)布局領(lǐng)先，目前已實(shí)現歐洲、日本、韓國等市場(chǎng)訂單突破；且公司在手訂單充沛，24年海風(fēng)訂單規模約5.28GW，其中海外海風(fēng)約3.07GW、占海上總訂單的58.2%。

　　投資建議：國內外風(fēng)電需求蓬勃向上，公司作為海風(fēng)主機龍頭企業(yè)，進(jìn)入全球化布局”擊球區”，成長(cháng)性突出。我們預計公司2024-2026年營(yíng)收分別為280.3、414.2、465.6億元，對應增速分別為1%、48%、12%；歸母凈利潤分別為5.29、20.23、31.12億元，對應增速分別為42%、283%、54%，以2025年3月26日收盤(pán)價(jià)作為基準，對應2024-2026年P(guān)E為50X、13X、8X。維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：市場(chǎng)競爭加劇、海外市場(chǎng)拓展進(jìn)度不及預期、匯率波動(dòng)等風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有7家機構給出評級，買(mǎi)入評級5家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為15.86。