誠通證券股份有限公司王子璕,范云浩近期對東方電纜（603606）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《東方電纜2024年年報點(diǎn)評報告：在手訂單持續增長(cháng)，受益全球海風(fēng)行業(yè)發(fā)展》，給予東方電纜買(mǎi)入評級。

　　東方電纜

　　事件：

　　公司發(fā)布2024年年報，全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入90.9億元，同比+24.4%，實(shí)現歸母凈利潤10.1億元，同比+0.8%。2024年4季度，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入23.9億元，同比增長(cháng)22.1%，環(huán)比下降9%，實(shí)現歸母凈利潤0.8億元，同比下降57.3%，環(huán)比下降73.6%。

　　24年4季度利潤環(huán)比下滑，主要系各業(yè)務(wù)4季度交付節奏影響

　　公司24年4季度歸母凈利潤環(huán)比下降73.6%，毛利率9.5%，同比下降13pcts，4季度盈利水平的下降主要受幾個(gè)因素影響：

　　(1)高毛利率的海纜海工業(yè)務(wù)確認收入節奏受到影響。2024年度海纜系統及海洋工程營(yíng)業(yè)收入合計36.66億元，同比增長(cháng)5.49%，海纜系統毛利率39.57%，海洋工程毛利率21.93%。4季度海纜海工業(yè)務(wù)確認收入節奏受到影響，疊加部分費用前置確認，導致高毛利業(yè)務(wù)在4季度占比下降。

　　(2)毛利率水平相對較低的陸纜業(yè)務(wù)增長(cháng)明顯。2024年度陸纜系統營(yíng)業(yè)收入54.2億元，同比增長(cháng)41.52%，毛利率7.6%，同比基本持平。其中4季度營(yíng)收增速較快，拉低了4季度公司綜合毛利率。此外銅價(jià)波動(dòng)也對陸纜業(yè)務(wù)毛利率水平造成一定影響。

　　在手訂單達到歷史最高水平，助力公司業(yè)績(jì)持續增長(cháng)

　　截止2025年3月21日，公司在手訂單179.8億元，同比128.7%，環(huán)比增加94.6%，其中海纜系統、陸纜系統、海洋工程分別為88.3、63.5、28.0億元，環(huán)比分別增加199.3%、29.9%、100.1%，在手訂單規模達到公司歷史最高水平。近期國內海風(fēng)項目建設節奏加快，江蘇、廣東重點(diǎn)海風(fēng)項目陸續開(kāi)工，公司在手訂單儲備豐厚，將持續受益國內海風(fēng)項目建設節奏加快。

　　公司將持續受益全球海上風(fēng)電行業(yè)持續增長(cháng)

　　國內方面，大型化持續推動(dòng)海上風(fēng)電降本，海上風(fēng)電靠近國內用電負荷的消納優(yōu)勢明顯，新能源發(fā)電市場(chǎng)化交易對海上風(fēng)電電價(jià)沖擊有限。2025年政府工作報告將深�？萍剂袨閼鹇孕屡d產(chǎn)業(yè)，將推動(dòng)包括深遠海海上風(fēng)電、油氣等資源開(kāi)發(fā)，公司海底電纜、臍帶纜業(yè)務(wù)有望持續受益。海外方面，公司積極開(kāi)拓國際市場(chǎng)，歐洲訂單持續突破。2022年以來(lái)，中標了多個(gè)歐洲海底電纜項目及海上油氣田臍帶纜項目，公司有望持續受益歐洲海上風(fēng)電的增長(cháng)。

　　盈利預測及投資建議

　　公司是國內陸地電纜、海底電纜系統核心供應商，有望持續受益全球海上風(fēng)電行業(yè)快速發(fā)展。我們預計公司2025至2027年，公司分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入133億、150億、166億，同比增速分別約為46%、13%、10%，分別實(shí)現歸母凈利潤18、22、24億元，對應目前市值PE分別為19、16、14X，維持“強烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：海上風(fēng)電項目建設周期長(cháng)，審批、招標、建設過(guò)程中若進(jìn)展不順，可能對海纜交付產(chǎn)生影響，影響公司業(yè)績(jì)；相關(guān)國家貿易政策具有不確定性，可能對公司出口業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)影響；原材料價(jià)格快速上漲的風(fēng)險；模型預

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，誠通證券王子璕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.38%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利20.39億，根據現價(jià)換算的預測PE為16.91。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有18家機構給出評級，買(mǎi)入評級12家，增持評級6家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為60.63。