天風(fēng)證券（601162）股份有限公司繆欣君,潘暕,李泓依近期對江波龍（301308）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《24營(yíng)收再創(chuàng )歷史新高，漲價(jià)+AI催化25年展望樂(lè )觀(guān)》，給予江波龍買(mǎi)入評級。

　　江波龍

　　事件：公司發(fā)布2024年年度報告，完成營(yíng)業(yè)收入174.64億元，同比增長(cháng)72.48%。公司實(shí)現歸屬母公司凈利潤4.99億元，同比增長(cháng)160.24%�？鄯菤w屬母公司凈利潤1.67億元，同比增長(cháng)118.88%。

　　點(diǎn)評：2024年業(yè)績(jì)亮眼，業(yè)務(wù)結構優(yōu)化升級，四大產(chǎn)品線(xiàn)全線(xiàn)增長(cháng)。營(yíng)業(yè)收入達174.64億元，同比增長(cháng)72.48%，歸母凈利潤4.99億元，同比增長(cháng)160.24%，扭虧為盈。從業(yè)務(wù)結構看，嵌入式存儲占比48.24%，營(yíng)收84.25億元，同比增長(cháng)90.49%；移動(dòng)存儲占比18.37%，營(yíng)收32.08億元，同比增長(cháng)37.83%；固態(tài)硬盤(pán)占比23.75%，營(yíng)收41.47億元，同比增長(cháng)47.98%；內存條占比8.74%，營(yíng)收15.27億元，同比增長(cháng)197.61%。

　　存儲價(jià)格漲幅及供需結構展望樂(lè )觀(guān)，江波龍作為行業(yè)龍頭有望優(yōu)先受益。價(jià)格來(lái)看，繼閃迪、美光之后，三星、SK海力士也加入了4月存儲芯片漲價(jià)潮，NAND價(jià)格回漲速度快于此前預期。兩周前，NAND原廠(chǎng)閃迪向客戶(hù)發(fā)送漲價(jià)函稱(chēng)，閃迪將于今年4月1日開(kāi)始漲價(jià)超10%，該舉措適用于所有面向渠道和消費類(lèi)產(chǎn)品。美光同樣表示將上調渠道經(jīng)銷(xiāo)商拿貨價(jià)格。近日，根據渠道反饋，長(cháng)江存儲零售品牌致態(tài)也將于4月起面向渠道上調提貨價(jià)格，幅度或將超過(guò)10%。臺灣電子時(shí)報消息，美光、三星、SK海力士均將從4月起提高報價(jià)。閃迪表示，存儲行業(yè)的供需動(dòng)態(tài)繼續演變，預計將很快過(guò)渡到供不應求的狀態(tài)。此外，近期美國的關(guān)稅行動(dòng)，將影響供應并增加其業(yè)務(wù)成本。閃迪透露，其應對計劃外需求和訂單的能力有限，任何計劃外需求會(huì )延長(cháng)交貨時(shí)間。

　　向港交所提交上市申請書(shū)，助力提升全球市場(chǎng)競爭力。這一舉措是江波龍進(jìn)一步拓展融資渠道的關(guān)鍵一步。在港股市場(chǎng)活躍、IPO數目激增的背景下，江波龍有望借助港交所平臺提升市場(chǎng)影響力，為企業(yè)發(fā)展注入強大資金動(dòng)力，助力其在全球存儲市場(chǎng)競爭中占據更有利地位。

　　組建芯片設計團隊自研主控芯片，提升產(chǎn)品差異化。推出搭載自研WM7400主控芯片的UFS4.1方案，順序讀取速度達4350MB/s，隨機寫(xiě)入速度達750K IOPS，最高容量達2TB，實(shí)現“滿(mǎn)血性能”，為端側AI產(chǎn)品提供有力支持；eMMC Ultra搭載自研WM6000主控，突破eMMC5.1標準限制，帶寬提升50%，性能大幅提升，凸顯江波龍在存儲技術(shù)研發(fā)上的深厚實(shí)力。

　　海外市場(chǎng)多點(diǎn)突破，AI側企業(yè)級存儲收入高增。存儲下游來(lái)看，字節、阿里加大數據中心建設投入，端側AI百花齊放帶動(dòng)各類(lèi)存儲需求高速增長(cháng)。隨著(zhù)AI市場(chǎng)的爆炸性增長(cháng)和大模型如GPT系列等的涌現，AI領(lǐng)域對算力和存儲的需求呈指數級增長(cháng)。公司企業(yè)級存儲2024年收入達到9.22億元，同比增長(cháng)666.30%，企業(yè)級業(yè)務(wù)實(shí)現放量增長(cháng)，助力公司擴展新增長(cháng)版圖。在全球化戰略方面，Lexar渠道覆蓋全球六大洲60多個(gè)國家，產(chǎn)品線(xiàn)擴展，全球銷(xiāo)售能力實(shí)現超50%復合增長(cháng)，高端市場(chǎng)競爭力和品牌影響力強勁，2024年收入達到35.25億元，增長(cháng)勢頭再創(chuàng )新高，同比增長(cháng)45.30%。2023年公司并購巴西Zilia，利用其本地制造經(jīng)驗，形成全球存儲制造供應鏈網(wǎng)絡(luò )，輻射歐美市場(chǎng)，2024年營(yíng)收同比增長(cháng)120%。

　　投資建議：結合原廠(chǎng)減產(chǎn)和控貨效應，近期存儲現貨市場(chǎng)迎來(lái)普漲行情，但仍存在原材料供應及境外經(jīng)營(yíng)等風(fēng)險，預測2025/2026年歸母凈利潤從11.52/13.51億元下調至7.02/10.16億元，新增2027年歸母凈利潤預測為12.27億元，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料供應商集中度較高且境外采購占比高，晶圓價(jià)格波動(dòng)，存貨規模較大，境外經(jīng)營(yíng)等風(fēng)險，盈利情況不達預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有4家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為125.8。