華龍證券股份有限公司邢甜近期對蘭石重裝（603169）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報業(yè)績(jì)點(diǎn)評報告：業(yè)績(jì)符合預期，訂單高增關(guān)注兌現節奏》，給予蘭石重裝增持評級。

　　蘭石重裝

　　事件：

　　公司于2025年3月29日發(fā)布2024年年報：2024年度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入57.91億元，同比增長(cháng)12.18%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.56億元，同比增長(cháng)1.59%；實(shí)現經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~4.04億元，同比增長(cháng)56.85%。

　　觀(guān)點(diǎn)：

　　國內外營(yíng)業(yè)收入雙增，新材料和工程總包增速較高。分產(chǎn)品看，公司傳統能源/金屬新材料/新能源裝備/工程總包/環(huán)保設備/工業(yè)智能裝備/技術(shù)服務(wù)分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入28.56億元/8.28億元/6.42億元/5.77億元/4.17億元/3.05億元/1.17億元，同比+0.72%/+417.87%/-29.28%/+81.14%/+10.52%/-11.11%/-11.19%，業(yè)務(wù)占比分別為49.32%/14.29%/11.09%/9.96%/7.2%/5.26%/2.02%。新材料業(yè)務(wù)收入體量超過(guò)新能源設備，成為公司第二大業(yè)務(wù)。分區域看，國內/外分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入53.95億元/3.46億元，同比+6.84%/+1381.6%，海外業(yè)務(wù)大增，占比分別為93.17%/5.97%。

　　整體毛利率基本保持平穩，研發(fā)費用率有所提升。2024年公司整體毛利率14.86%，同比-0.28pct。分產(chǎn)品看，傳統能源/金屬新材料/新能源裝備/工程總包/環(huán)保設備/工業(yè)智能裝備/技術(shù)服務(wù)毛利率分別為15.88%/11.76%/13.03%/6.35%/14.57%/17.84%/44.62%，同比+2.12pct/-5.27pct/-0.54pct/+3.9pct/-2.23pct/+2.43pct/-16.25pct，傳統能源、工程總包、工業(yè)智能裝備毛利有所提升，技術(shù)服務(wù)與新材料業(yè)務(wù)毛利有所下滑。2024年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分

　　0.22pct/-0.02pct/+0.57pct/-0.14pct，除研發(fā)費用外，公司三費占比均有所下降。

　　四大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，市場(chǎng)布局持續優(yōu)化。公司擁有裝備制造、技術(shù)服務(wù)、工程總包、金屬材料制造四大業(yè)務(wù)板塊。①能源裝備制造包括傳統能源裝備與新能源裝備(核電、氫能、光熱儲能)受?chē)�家“兩重”“兩新”政策的需求牽引以及能源清潔高效利用技術(shù)的持續影響，呈現積極向好的發(fā)展態(tài)勢；②技術(shù)服務(wù)方向，公司擁有化工工程、石油及化工產(chǎn)品儲運、煉油工程三個(gè)專(zhuān)業(yè)的甲級設計資質(zhì)，在能源裝備制造行業(yè)“制造+服務(wù)”一體化的產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)下，有望通過(guò)服務(wù)型制造實(shí)現需求升級、進(jìn)一步增強核心競爭力；③工程總包方向，公司擁有石油化工工程總承包貳級資質(zhì)、環(huán)保工程專(zhuān)業(yè)承包壹級資質(zhì)，在煉油化工、煤炭清潔高效利用、節能環(huán)保、納米新材料等領(lǐng)域形成了“核心工藝包+工程設計+設備制造+技術(shù)服務(wù)”的一體化EPC工程總承包新業(yè)態(tài)；④新材料方向，公司于2023年底收購超合金公司，產(chǎn)品覆蓋高溫耐蝕合金、鈦合金、銅合金、特殊不銹鋼和特種結構鋼材料等，存在較大的市場(chǎng)應用空間。

　　訂單高增，報告期內公司實(shí)現新增訂貨81.6億元，同比增長(cháng)27.6%；其中，取得傳統煉油化工、煤化工領(lǐng)域新增訂單49.55億元，穩住了訂單基本盤(pán)；戰略性新興產(chǎn)業(yè)方面取得新能源訂單8.79億元，其中核能領(lǐng)域獲得6.77億元訂單，同比增長(cháng)31.05%；獲得金屬新材料訂單9.18億元，同比增長(cháng)25.41%；節能環(huán)保領(lǐng)域取得訂單5.68億元，同比增長(cháng)26.35%；工業(yè)智能裝備市場(chǎng)獲得訂單6.03億元，同比增長(cháng)19.40%；檢驗檢測、檢維修服務(wù)等高附加值訂單攀升至2.37億元。從國際化維度看，國際市場(chǎng)拓展取得新突破，國際項目訂單達4.11億元，同比增長(cháng)41.09%。

　　盈利預測及投資評級：公司傳統能源裝備具備技術(shù)底蘊以及口碑，新能源裝備及新材料等業(yè)務(wù)放量有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jì)進(jìn)一步增長(cháng)。我們預計2025年-2027年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入65.1億元/72.64億元/81.57億元，同比+12.42%/+11.58%/+12.29%(2025年/2026年前值：65.38億元/74億元，新增2027年收入預測)；實(shí)現歸母凈利潤2.24億元/2.42億元/2.72億元，同比+43.53%/+7.84%/+12.48%(2025年/2026年前值：2.27億元/2.58億元，新增2027年利潤預測)，對應PE分別為47.4X/44X/39.1X�？紤]到公司業(yè)務(wù)板塊較多，不存在完全可比公司，我們參考公司歷史均值PE49.3，維持公司“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：1)市場(chǎng)需求波動(dòng)，2)國際貿易環(huán)境變化，3)新能源技術(shù)及政策調整，4)原材料價(jià)格波動(dòng)，5)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同挑戰。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券韓金呈研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為5.85%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.95億，根據現價(jià)換算的預測PE為22.87。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為7.61。