得益于資產(chǎn)負債規模的穩定增長(cháng)和負債結構的不斷優(yōu)化，建設銀行（601939）盈利持續改善，凈息差邊際企穩凸顯經(jīng)營(yíng)質(zhì)效領(lǐng)先同業(yè)。建設銀行在盈利能力、綜合化經(jīng)營(yíng)和轉型發(fā)展等方面都起到行業(yè)標桿作用，國有大行中流砥柱作用持續凸顯，建設銀行的股息價(jià)值和轉型成效值得長(cháng)期關(guān)注。

　　楊練/文

　　2025年3月28日，中國建設銀行股份有限公司公布了2024年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)：建設銀行牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展首要任務(wù)，主動(dòng)融入進(jìn)一步全面深化改革大局，積極探索低利率環(huán)境下的內涵式、集約式發(fā)展路徑，更好統籌質(zhì)的有效提升和量的合理增長(cháng)，整體經(jīng)營(yíng)穩健有序，各項業(yè)績(jì)符合預期，凈利潤和核心指標表現良好。

　　建設銀行2024年實(shí)現凈利潤3362.82億元，同比增長(cháng)1.15%；凈利息收益率、平均資產(chǎn)回報率、加權平均凈資產(chǎn)收益率、成本收入比、資本充足率和核心一級資本充足率等核心指標均處于同業(yè)領(lǐng)先水平。不良貸款率為1.34%，較上年下降0.03個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)注類(lèi)貸款占比1.89%，較上年下降0.55個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率為233.6%，風(fēng)險抵補能力充足。

　　在提質(zhì)增效做好金融服務(wù)方面，建設銀行在科技金融、綠色金融、普惠金融等領(lǐng)域取得顯著(zhù)進(jìn)展，成為業(yè)務(wù)發(fā)展亮點(diǎn)�？萍枷嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)貸款余額超過(guò)3.5萬(wàn)億元，承銷(xiāo)科創(chuàng )票據72期，承銷(xiāo)規模190.13億元；綠色貸款余額達到4.7萬(wàn)億元，增幅20.99%；普惠金融貸款余額為3.41萬(wàn)億元，服務(wù)客戶(hù)336萬(wàn)戶(hù)，較上年增加18.51萬(wàn)戶(hù)。

　　此外，建設銀行還積極支持民營(yíng)企業(yè)、制造業(yè)、戰略性新興產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)貸款余額為5.99萬(wàn)億元，增幅11.01%；制造業(yè)貸款余額為3.04萬(wàn)億元，增幅12.25%；戰略性新興產(chǎn)業(yè)貸款余額為2.84萬(wàn)億元，增幅26.63%。

　　2024年，建設銀行的社會(huì )形象持續提升，個(gè)人業(yè)務(wù)連續三年蟬聯(lián)《亞洲銀行家》三項綜合性大獎。大力支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，榮獲《金融時(shí)報》年度最佳科創(chuàng )金融服務(wù)銀行、《環(huán)球金融》中國最佳投資銀行。在可持續發(fā)展方面，明晟(MSCI)ESG評級躍升至AAA，達到全球領(lǐng)先水平，可持續發(fā)展基礎進(jìn)一步夯實(shí)。

　　盈利持續改善息差邊際企穩

　　截至2024年年末，建設銀行資產(chǎn)總額達到40.57萬(wàn)億元，增幅5.86%；發(fā)放貸款和墊款凈額為25.04萬(wàn)億元，增幅8.48%；負債總額為37.23萬(wàn)億元，增幅5.9%；吸收存款余額為28.71萬(wàn)億元，增幅3.83%�；钇诖婵钫急�42%，保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位；存款付息率為1.65%，同比下降12BP，付息成本明顯改善。

　　2024年，建設銀行堅決落實(shí)監管導向，樹(shù)立正確的經(jīng)營(yíng)觀(guān)、業(yè)績(jì)觀(guān)，實(shí)現信貸平穩增長(cháng)，均衡投放，保持對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度。發(fā)放貸款和墊款總額較年初新增1.98萬(wàn)億元，增速8.3%，高于全市場(chǎng)信貸增速平均水平。

　　另一方面，持續鞏固大零售貸款市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢，量?jì)r(jià)合理匹配。個(gè)人類(lèi)貸款合計及其中的個(gè)人住房貸款、個(gè)人消費貸款和信用卡貸款余額均保持可比同業(yè)領(lǐng)先，個(gè)人住房貸款投放量保持市場(chǎng)前列，個(gè)人消費貸款新增同業(yè)領(lǐng)先；持續做好普惠領(lǐng)域金融服務(wù)，金監總局口徑普惠貸款余額3.41萬(wàn)億元、累計投放4.79萬(wàn)億元，均保持市場(chǎng)領(lǐng)先；個(gè)人類(lèi)貸款及普惠金融貸款收益率持續保持可比同業(yè)較優(yōu)水平，是穩定建設銀行凈利息收入的壓艙石。

　　得益于資產(chǎn)負債規模的穩定增長(cháng)和負債結構的不斷優(yōu)化，建設銀行盈利持續改善，2024年全年歸母凈利潤同比上升0.9%，較前三季度0.1%的增幅走闊0.8個(gè)百分點(diǎn)，主要與營(yíng)收回暖尤其是凈利息收入韌性顯現有關(guān)。在非息收入方面，建設銀行2024年非息收入同比上行5.1%，延續正增長(cháng)；非息收入占比為19%，同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)，有力支撐了盈利穩健增長(cháng)。

　　值得一提的是建設銀行2024年其他非息收入表現持續亮眼，實(shí)現收入338億元，同比增加211億元，增幅為50.6%，仍保持高增長(cháng)。公司主要在兩個(gè)方面著(zhù)力：一方面，抓住市場(chǎng)機會(huì )，主動(dòng)調整金融資產(chǎn)總量和結構，金融投資及交易類(lèi)業(yè)務(wù)收益增加較多；另一方面，加強保險、結構性存款等成本管控，相關(guān)支出同比下降。

　　建設銀行2024年全年凈息差為1.51%，息差邊際企穩，繼續保持可比同業(yè)領(lǐng)先水平。截至2024年年末，建設銀行行資負兩端擴張穩健，總資產(chǎn)規模同比增長(cháng)5.9%，貸款同比增長(cháng)8.5%，其中，公司貸款和零售貸款同比增速分別為3.6%、1.2%；負債端存款同比增長(cháng)3.8%。從結構上看，定期存款占比為54.9%，較三季度末回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，存款定期化得到邊際改善，為息差企穩打開(kāi)空間。

　　2024年，建設銀行結合市場(chǎng)利率變化，堅持調整優(yōu)化資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)結構、提高貸款定價(jià)能力，為息差指標平穩運行奠定良好基礎。主要有以下三方面的措施：

　　一是持續調整資產(chǎn)負債結構。2024年，建設銀行持續壓降低收益的同業(yè)資產(chǎn)運用，高收益的貸款、債券等核心資產(chǎn)占比進(jìn)一步提升，建設銀行集團口徑貸款及金融投資日均余額占生息資產(chǎn)比重同比上升1.3%。特別是高收益的地方政府債券增長(cháng)較快，延緩了債券投資組合收益率下滑，債券投資組合收益率降幅明顯低于國債收益率降幅。

　　二是加強貸款定價(jià)管理。通過(guò)采用貸款的差異化管理政策，積極培養市場(chǎng)化和精細化的定價(jià)能力，人民幣貸款收益率保持同業(yè)前列。

　　三是合理控制負債成本。通過(guò)計劃考核等措施，優(yōu)化負債期限結構，控制長(cháng)期限定期存款增長(cháng)，鼓勵吸收低成本的高價(jià)值存款，低成本結算性資金占比顯著(zhù)提升，活期存款占比保持四大行前列，存款付息成本較上年有所下降，為全年息差指標平穩運行奠定了良好基礎。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩中有進(jìn)經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)獲市場(chǎng)關(guān)注

　　2024年，建設銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩中有進(jìn)。穩的態(tài)勢持續鞏固，建設銀行克服了利率下行的挑戰，凈利潤年內逐季企穩回升，全年凈利潤同比增長(cháng)1.15%，核心指標均衡協(xié)調，ROA、ROE、資本充足率、成本收入比都繼續保持穩定。在進(jìn)的方面，總資產(chǎn)、總負債的增速均為5.9%，資產(chǎn)規模邁上了40萬(wàn)億元大關(guān)。建設銀行推動(dòng)了輕資本輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的轉型，非息收入占比19%，同比提升了1.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　整體來(lái)看，建設銀行在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jì)表現上有以下三個(gè)引起市場(chǎng)關(guān)注的亮點(diǎn)：

　　第一，利息收入和非息收入均衡發(fā)展。在穩定凈利息收入方面，統籌平衡量?jì)r(jià)結構，保持量的合理增長(cháng)，提升風(fēng)險定價(jià)能力。2024年，建設銀行生息資產(chǎn)日均余額達到39.1萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8%。新發(fā)放非貼貸款、普惠貸款利率、人民幣債券投資收益率保持可比同業(yè)領(lǐng)先，為NIM保持較優(yōu)水平奠定良好基礎。優(yōu)化生息資產(chǎn)結構，貸款、金融投資占比88.5%，同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　從資產(chǎn)端來(lái)看，2024年，建設銀行生息資產(chǎn)同比增長(cháng)5.75%，其中貸款同比增長(cháng)8.33%，在2024年信貸擠水分和零售需求偏弱的背景下，增速同比下滑較多，對公和零售貸款增速均有不同程度下滑，零售端主要受按揭拖累，但消費貸和經(jīng)營(yíng)貸隨著(zhù)促消費政策的深化和小微個(gè)體戶(hù)覆蓋的推進(jìn)，實(shí)現了高增長(cháng)；對公端增速小幅放緩，普惠金融、縣域等重點(diǎn)領(lǐng)域依舊實(shí)現較高增速。另外，投資類(lèi)資產(chǎn)保持較高增速，與行業(yè)趨勢一致，主要增量在配置戶(hù)。2024年其他非息收入實(shí)現高增長(cháng)，同比增長(cháng)50.56%，主要增量收益來(lái)自交易戶(hù)浮盈和配置戶(hù)收益兌現。

　　從負債端來(lái)看，在“手工補息”的影響下，建設銀行加大力度獲取主動(dòng)負債，發(fā)行債券規模實(shí)現較高增長(cháng)，負債成本改善，尤其是2024年全年對公活期存款成本率和個(gè)人定期存款成本率較上半年分別壓降9BP、8BP，負債端成本改善成效顯著(zhù)，有效對沖資產(chǎn)端因市場(chǎng)利率下滑的影響，從而帶動(dòng)全年息差邊際企穩。

　　另一方面，深化綜合金融服務(wù)，提升非利息收入貢獻。積極把握財富管理、消費金融等發(fā)展機遇，以服務(wù)創(chuàng )造價(jià)值，為客戶(hù)提供多元金融服務(wù)，2024年實(shí)現手續費及傭金凈收入1049億元；其中，網(wǎng)絡(luò )支付、信用卡、托管等保持較高貢獻。同時(shí)，密切跟蹤股市、債市、匯市等市場(chǎng)變化，加強前瞻主動(dòng)管理，優(yōu)化配置結構，實(shí)現其他非息收入338億元。

　　第二，壓降資金成本、運營(yíng)成本齊發(fā)力。實(shí)施資金穩固行動(dòng)，抓好企業(yè)級資金大循環(huán)，筑牢客戶(hù)賬戶(hù)基礎，加力拓展低成本結算性資金。公司客戶(hù)突破1100萬(wàn)戶(hù)，單位人民幣結算賬戶(hù)總量突破1600萬(wàn)戶(hù)，個(gè)人全量客戶(hù)超7.7億。核心存款穩步增長(cháng)，境內人民幣存款日均余額27.6萬(wàn)億元，增速6.5%；通過(guò)優(yōu)化負債結構，境內活期存款占比44%，保持市場(chǎng)領(lǐng)先；付息成本明顯改善，存款付息率為1.65%，同比下降12BP，為2020年以來(lái)最低水平。

　　此外，在降低運營(yíng)成本方面，建設銀行強化全面成本管理，提升成本開(kāi)支效率，經(jīng)營(yíng)費用管控取得實(shí)效。2024年成本收入比(國際準則口徑)為29.58%，保持同業(yè)領(lǐng)先水平。經(jīng)營(yíng)費用同比增長(cháng)1.7%，近三年年均復合增速低于1%。強化統籌管控，壓縮一般性開(kāi)支，提升成本開(kāi)支質(zhì)效。同時(shí)，支持戰略推進(jìn)和客戶(hù)賬戶(hù)拓展，金融科技投入占經(jīng)營(yíng)收入比例3.35%，近年來(lái)持續保持在3%以上。

　　第三，防范化解風(fēng)險，著(zhù)力降低信貸成本。建設銀行堅持把防范化解風(fēng)險擺在突出位置，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩定。截至2024年年末，公司不良貸款率為1.34%，較上年下降0.03個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比回落1BP，保持穩健，其中，對公貸款不良率為1.65%，較二季度末改善4BP，主要是傳統基建、房地產(chǎn)等行業(yè)不良貸款率改善較多。

　　通過(guò)優(yōu)化“三道防線(xiàn)”協(xié)同控險機制，加強集團一體化風(fēng)險防控，建設銀行前瞻主動(dòng)應對風(fēng)險形勢變化，有序有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，早識別、早預警、早發(fā)現、早處置，堅決打好資產(chǎn)質(zhì)量管控主動(dòng)仗，保持了資產(chǎn)質(zhì)量平穩可控。

　　從各項前瞻性指標來(lái)看，2024年年末關(guān)注貸款率為1.89%，較上年下降0.55個(gè)百分點(diǎn)，較二季度末改善18BP；撥備覆蓋率為233.6%，環(huán)比下降3.43個(gè)百分點(diǎn)，由于不良貸款率保持穩定，疊加關(guān)注貸款率獲得改善，建設銀行撥備安全墊仍較為夯實(shí)。

　　隨著(zhù)中國經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段，更穩定、更有韌性的金融系統成為實(shí)現金融強國的基石。建設銀行始終堅持把防控風(fēng)險作為金融工作的永恒主題，持續完善全面風(fēng)險管理體系，健全風(fēng)險治理架構，以高水平安全保障高質(zhì)量發(fā)展。

　　邁向“全球領(lǐng)先的可持續發(fā)展銀行”

　　從市場(chǎng)角度分析，在當前投資者更青睞于低波紅利資產(chǎn)的背景下，穩定分紅是銀行股內在投資價(jià)值和可持續經(jīng)營(yíng)的具體體現。建設銀行一貫高度重視投資者回報，堅持以持續、穩定的現金股息回饋廣大投資者，自2007年上市以來(lái)，累計派息金額超1.25萬(wàn)億元。2024年，建設銀行擬向全體股東派發(fā)現金股息每股人民幣0.403元(含稅)，現金股息總額1007.54億元。其中，中期股息492.52億元，每股股息0.197元；末期股息515.02億元，每股股息0.206元。

　　建設銀行分紅派息政策將保持兩個(gè)“穩定”：一是分紅比例穩定。近年來(lái)現金股息占歸母凈利潤比例穩定在30%，近五年A股股息率保持在5%以上，H股股息率保持在6%以上，跑贏(yíng)10年期國債收益率和大部分理財產(chǎn)品的收益水平，是非常有吸引力的長(cháng)期價(jià)值投資標的。二是分紅頻次穩定。2024年，建設銀行行積極響應國家號召推動(dòng)實(shí)施中期分紅，將分紅頻次由一年一次調整為一年兩次，2024年中期分紅派息工作已于2025年春節前全部完成。

　　未來(lái)，建設銀行將繼續保持一年兩次的分紅頻次，讓廣大投資者能夠及時(shí)分享發(fā)展紅利，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。下一步，建設銀行將扎實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，不斷提高綜合經(jīng)營(yíng)管理水平，為股東創(chuàng )造更大價(jià)值。

　　對銀行而言，價(jià)值創(chuàng )造離不開(kāi)持續穩定的資本支持。3月30日，建設銀行公告稱(chēng)，公司董事會(huì )審議通過(guò)引入財政部戰略投資的議案，旨在補充核心一級資本，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效，保持關(guān)鍵指標均衡協(xié)調，提高長(cháng)期可持續發(fā)展能力。本次發(fā)行的募集資金總額不超過(guò)人民幣1050億元(含本數)，扣除相關(guān)發(fā)行費用后將全部用于補充本行的核心一級資本。

　　此次包括建設銀行在內的四家國有大行補充核心一級資本是2024年9月以來(lái)一攬子增量政策的重要組成部分，體現了中央對國有銀行的堅定支持，有利于進(jìn)一步夯實(shí)國有大行資本實(shí)力，提升銀行穩健經(jīng)營(yíng)能力和長(cháng)期可持續發(fā)展能力，維護金融體系穩定運行。本次注資有利于支持國有大行把握實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展機遇，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效，提升銀行經(jīng)營(yíng)水平和盈利能力。

　　截至2024年年末，建設銀行核心一級資本充足率為14.48%，總資本充足率為19.69%，資本回報率為10.69%，位居國有大行前列，在國際同業(yè)中也處于較優(yōu)水平。此次增資將進(jìn)一步夯實(shí)建設銀行資本基礎，更好滿(mǎn)足第二階段TLAC達標要求，有助于建設銀行進(jìn)一步增強風(fēng)險抵補能力，優(yōu)化資本結構。

　　據了解，本次建設銀行向特定對象發(fā)行A股股票的價(jià)格為9.27元/股，高于3月28日收盤(pán)價(jià)8.52元/股。針對本次增發(fā)的溢價(jià)問(wèn)題，建設銀行回應稱(chēng)：“本次建設銀行發(fā)行價(jià)格在A(yíng)股市場(chǎng)交易價(jià)格基礎上予以適當溢價(jià)，充分體現了國家對建設銀行長(cháng)遠發(fā)展的堅定支持，有助于提振市場(chǎng)對建設銀行和行業(yè)的信心�！�

　　建設銀行強調指出：“本次建設銀行發(fā)行價(jià)格是在統籌考慮原有股東和增資股東的利益、市凈率、資本補充規模、市場(chǎng)形勢等因素，會(huì )同定向增發(fā)對象合理確定的，兼顧了原有股東、增資股東利益。建設銀行此次增資對原有股東每股收益攤薄比率較小，但增資定價(jià)較A股當前市價(jià)溢價(jià)較高，有效保護原有股東利益�！�

　　從外部評價(jià)的角度來(lái)看，2024年，建設銀行明晟(MSCI)ESG評級再獲提升，達到全球領(lǐng)先水平，是全球市值前十大銀行中唯一獲得AAA評級的銀行，也是中國內地銀行首次取得此最高評級。

　　 ESG理念追求經(jīng)濟效益、社會(huì )效益和生態(tài)效益的有機統一，其核心要義與中國式現代化的本質(zhì)要求、“以人為本”的發(fā)展思想和中國特色金融文化高度契合。近年來(lái)，建設銀行完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，認真踐行金融工作的政治性、人民性，將ESG相關(guān)要素與傳統銀行經(jīng)營(yíng)的有機融合，走出一條兼具中國特色和國際經(jīng)驗的ESG實(shí)踐之路，推動(dòng)內涵式高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。

　　建設銀行在A(yíng)+H股上市，ESG機構投資者持股占比較高，面臨更高的監管要求、市場(chǎng)期許和社會(huì )期盼。2024年以來(lái)，相關(guān)政府部門(mén)、監管機構和交易所陸續出臺ESG領(lǐng)域的系列監管規定，對ESG工作的健康有序發(fā)展提出更高要求。下一步，建設銀行將堅持高質(zhì)量可持續發(fā)展，將ESG工作與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、做好“五篇大文章”緊密結合，充分發(fā)揮ESG要素對完善治理架構、優(yōu)化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、強化風(fēng)險管理的推動(dòng)作用，在成為“全球領(lǐng)先的可持續發(fā)展銀行”的道路上邁出新的步伐，為全社會(huì )實(shí)現可持續發(fā)展目標貢獻自身力量。

　　2024年，在信貸擠水分和弱需求的背景下，建設銀行規模擴張雖有所放緩，但負債端成本壓降帶動(dòng)息差企穩，資產(chǎn)質(zhì)量相對穩健，總體經(jīng)營(yíng)底盤(pán)仍穩�；�于此，招商證券指出，2025年，隨著(zhù)政策的不斷發(fā)力，實(shí)體經(jīng)濟逐漸回暖，建設銀行各項經(jīng)營(yíng)指標有望持續改善，配置價(jià)值仍在，維持“強烈推薦”評級。

　　本文將刊于04月05日出版的《證券市場(chǎng)周刊》