華安證券（600909）股份有限公司劉志來(lái),陳耀波近期對通富微電（002156）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)能多地布局，與大客戶(hù)共成長(cháng)》，給予通富微電增持評級。

　　通富微電

　　主要觀(guān)點(diǎn)：

　　事件

　　2025年4月30日，通富微電公告2025年一季度報告，公司1Q25實(shí)現營(yíng)業(yè)收入60.9億元，同比增長(cháng)15.3%，歸母凈利潤1.0億元，同比增長(cháng)2.9%，扣非歸母凈利潤1.0億元，同比增長(cháng)10.2%。

　　產(chǎn)能多地布局，與大客戶(hù)共成長(cháng)

　　公司1Q25實(shí)現營(yíng)業(yè)收入60.9億元，同比增長(cháng)15.3%，綜合毛利率13.2%，同比增長(cháng)1.1pct，公司持續保持高研發(fā)投入，研發(fā)費用由1Q24的2.9億元增長(cháng)至1Q25的3.7億元。

　　隨著(zhù)人工智能、高性能計算、5G通信、汽車(chē)電子等領(lǐng)域的需求驅動(dòng)，封測行業(yè)作為半導體產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節，市場(chǎng)規模持續擴大。根據Gartner于2024年12月發(fā)布的報告，2024年全球集成電路封測市場(chǎng)規模預計達到820億美元，同比增長(cháng)7.8%。2025年，人工智能大模型發(fā)展將繼續發(fā)酵，持續帶動(dòng)高性能芯片應用，手機、電腦等消費市場(chǎng)有望回暖，機器人領(lǐng)域創(chuàng )新將帶動(dòng)其余集成電路產(chǎn)品的銷(xiāo)售。市場(chǎng)調研機構Counterpoint認為，AI芯片將成為核心戰場(chǎng)，AI計算需求推動(dòng)GPU需求，預計未來(lái)幾年存儲芯片、數據中心、邊緣計算仍將高增長(cháng)。通富通過(guò)蘇州工廠(chǎng)與檳城工廠(chǎng)不斷強化與國際大客戶(hù)AMD等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的深度合作，逐漸擴大先進(jìn)產(chǎn)品市占率，帶動(dòng)公司進(jìn)一步的成長(cháng)。

　　投資建議

　　我們維持前期盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為10.2、13.3、16.6億元，對應的EPS分別為0.67、0.88、1.09元，對應2025年4月30日收盤(pán)價(jià)PE分別為38.1、29.2、23.5x。維持公司“增持”評級。

　　風(fēng)險提示

　　市場(chǎng)需求不及預期；大客戶(hù)進(jìn)展不及預期，地緣政治影響超預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為46.33%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利11.75億，根據現價(jià)換算的預測PE為33.27。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有9家機構給出評級，買(mǎi)入評級7家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為32.0。