華夏時(shí)報記者 胡雅文 北京報道

　　南都電源（300068）（300068.SZ）迎來(lái)了有史以來(lái)最大虧損。

　　最近幾年，南都電源正努力從鉛電轉型至鋰電，糟糕的業(yè)績(jì)擺在眼前，超預期的市場(chǎng)競爭顯然給南都電源帶來(lái)了壓力。2024年，南都電源實(shí)現營(yíng)業(yè)收入79.84億元，同比減少45.56%；虧損14.97億元，與2023年的3597.6萬(wàn)元相比，凈利潤減少了4260.62%。2025年一季度，南都電源的營(yíng)業(yè)收入為11.39億元，同比減少61.81%；虧損2.66億元，而2024年一季度為盈利8258.58萬(wàn)元，凈利潤同比減少422.47%。

　　南都電源方面告訴《華夏時(shí)報》記者，南都電源自1994年成立就切入了工業(yè)儲能領(lǐng)域。2024年，南都電源位列全球數據中心儲能電池出貨量前二。然而在近幾年，國內規模和增速最為強勁的是電源和電網(wǎng)等大儲板塊，2022年還能排在全球儲能電池出貨量第九的南都電源已經(jīng)被擠出前十榜單。

　　2024年，為保證產(chǎn)品質(zhì)量和回款，南都電源選擇放棄了一些低價(jià)競爭訂單，加上剝離部分鉛電資產(chǎn)帶來(lái)的資產(chǎn)減值，由此承受了新型電力儲能出貨量大幅下降、產(chǎn)能利用率不足、虧損加劇等問(wèn)題。轉型過(guò)半或許沒(méi)有退路可言，不論是公開(kāi)表態(tài)，走高的資產(chǎn)負債率，還是開(kāi)啟港股IPO都表明：南都電源正在加碼鋰電。

　　鉛電“包袱”待出清

　　業(yè)績(jì)出爐后的首個(gè)開(kāi)盤(pán)日，南都電源股價(jià)應聲下跌，4月28日低開(kāi)高走，當日跌幅4.26%。據稱(chēng)，自2020年開(kāi)始，南都電源實(shí)施戰略轉型，通過(guò)處置、融合升級等形式大幅減少鉛酸電池產(chǎn)能，同時(shí)加大了鋰電產(chǎn)能建設，已經(jīng)轉型為以鋰電為主，而不是鉛電為主的儲能公司。

　　但與鉛相關(guān)的板塊仍為南都電源貢獻了最多收入，分產(chǎn)品來(lái)看，南都電源有四大塊收入，分別是再生鉛產(chǎn)品、鋰電池產(chǎn)品、鉛蓄電池產(chǎn)品和鋰電池材料，占比分別為42.31%、29.44%、19.62%和8.63%。2024年，這四類(lèi)產(chǎn)品的收入全都處于收縮狀態(tài)。

　　南都電源主要產(chǎn)品的銷(xiāo)量都在減少。南都電源現有鋰電池產(chǎn)能8吉瓦時(shí)，在建產(chǎn)能4吉瓦時(shí)，去年產(chǎn)能利用率49.38%。鉛蓄電池產(chǎn)能4吉瓦時(shí)，去年產(chǎn)能利用率62.25%。2023年，上述產(chǎn)能利用率均在70%以上。

　　2024年，南都電源銷(xiāo)售了2.81吉瓦時(shí)的鋰電池，同比減少了1.78吉瓦時(shí)，降幅38.78%，銷(xiāo)售量亦不及2022年的2.84吉瓦時(shí)。同時(shí)，鉛蓄電池的銷(xiāo)量為2.62吉瓦時(shí)，同比減少了0.96吉瓦時(shí)，降幅26.82%。再生鉛產(chǎn)品銷(xiāo)量為20.5萬(wàn)噸，同比減半。

　　再生鉛產(chǎn)品是南都電源最大的收入來(lái)源，然而該業(yè)務(wù)的成本高于營(yíng)收，處于越賣(mài)越虧的狀態(tài)。雖然通過(guò)成本壓降，再生鉛產(chǎn)品毛利率較2023年增長(cháng)了1.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍然為負，去年整年的毛利率為-3.11%。鉛蓄電池產(chǎn)品毛利率則為9.94%，但同比減少了9.78個(gè)百分點(diǎn)。

　　廢舊電池價(jià)格持續處于高位和政府補貼暫緩都拉低了回收板塊的盈利能力，面對行業(yè)鉛電改鋰電的趨勢，南都電源正在調整自身的產(chǎn)能結構。南都電源方面告訴記者，“作為鉛電閉環(huán)，再生鉛板塊原本是提升產(chǎn)品成本競爭力的一環(huán)。但由于行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、成本不斷增加，再加上去年四季度政府補貼暫緩，再生鉛板塊整體業(yè)績(jì)由盈轉虧。2025年初，公司進(jìn)行了戰略調整，主動(dòng)進(jìn)行再生鉛業(yè)務(wù)減產(chǎn)，大幅減少了再生鉛業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入，預計全年回收板塊營(yíng)業(yè)收入將從50%占比下降至20%占比�！�

　　鋰電轉型陣痛

　　儲能是南都電源近幾年全力聚焦的板塊，但行業(yè)近兩年來(lái)競爭激烈，價(jià)格戰吞噬產(chǎn)品利潤，企業(yè)賺錢(qián)并非易事。2024年，南都電源的鋰電池產(chǎn)品毛利率低至-8.12%，毛利率同比減少了26.44個(gè)百分點(diǎn)。

　　南都電源曾公開(kāi)表示，在競爭壓力大和原材料價(jià)格大幅下降的影響下，鋰電產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)快速下降，導致收入同比大幅下降。并且，儲能項目從接單、交付、驗收周期較長(cháng)，因此南都電源在2024年上半年選擇了放棄低毛利訂單。

　　這引發(fā)了訂單獲取及實(shí)際發(fā)貨均不達預期的問(wèn)題，加上受海外客戶(hù)發(fā)貨延遲影響，導致南都電源2024年下半年的新型電力儲能出貨量大幅下降，產(chǎn)能利用率不足，進(jìn)而拉低了產(chǎn)品毛利率。由于毛利額貢獻下降，無(wú)法完全覆蓋日常費用，從而加大了虧損，并且第四季度營(yíng)業(yè)收入降幅尤為明顯。年報顯示，南都電源在2024年第四季度虧損了17.44億元，而前三季度為盈利。

　　除了產(chǎn)品毛利低，資產(chǎn)減值也是南都電源巨虧的原因。2024年，南都電源的資產(chǎn)減值損失達到5.88億元，占到利潤總額的36.78%，主要是存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失、商譽(yù)減值損失、固定資產(chǎn)減值損失等。截至2024年末，南都電源的存貨原值為45.06億元，減值準備為2.77億元，如今的賬面價(jià)值為42.29億元，比年初的51.29億元略減5.07%，存貨余額仍然較大。

　　對于是否會(huì )堅持這一戰略，南都電源方表示，“為保證產(chǎn)品質(zhì)量和回款，公司選擇性放棄了部分低價(jià)惡性競爭訂單，堅持高質(zhì)量發(fā)展為公司戰略發(fā)展目標，未來(lái)會(huì )持續優(yōu)化客戶(hù)結構，以?xún)?yōu)化現金流為經(jīng)營(yíng)目標�！�

　　需要外部“輸血”

　　2025年一季度，南都電源的虧損幅度收窄，虧損2.66億元，凈利潤同比減少422.47%。據稱(chēng)，主要受鉛回收板塊業(yè)務(wù)減產(chǎn)、收入較同期減少了約10億元，以及儲能業(yè)務(wù)部分本期發(fā)貨未能確認收入影響。

　　一季度末，南都電源的合同負債余額為7.35億元，比上年年末增加 92.13%。南都電源方告訴記者，“相關(guān)項目在交付驗收后進(jìn)行確認收入。上述訂單大部分在2024年四季度及2025年一季度發(fā)貨，國內電力儲能項目確認收入一般在3—6個(gè)月，海外電力儲能項目一般在6—9個(gè)月，數據中心項目一般較快。相關(guān)業(yè)務(wù)收入基本都可以在2025年收入確認，并形成營(yíng)業(yè)利潤�！�

　　南都電源對外表示，一季報的業(yè)績(jì)雖然表面看著(zhù)不是很理想，但實(shí)質(zhì)上已經(jīng)出現了明顯的觸底反彈。在2025年第一季度，有約9億元的發(fā)出商品未進(jìn)行收入確認。其中，數據中心產(chǎn)品約2億元、對應產(chǎn)品毛利率約20%，新型電力儲能海外產(chǎn)品約7億元、對應產(chǎn)品毛利率約30—45%。

　　與此同時(shí)，南都電源加強了現金儲備和對外融資。2024年末，其貨幣資金為22.1億元，較年初的14.36億元增加了4.19%。全年來(lái)看，短期借款由36.12億元增至49.98億元，增長(cháng)7.47%。長(cháng)期借款由14.72億元增至24.57億元，增長(cháng)5.33%。對于港股上市的目標，南都電源告訴記者，“啟動(dòng)港股上市的核心目標將聚焦于海外市場(chǎng)的深度布局、國際業(yè)務(wù)版圖的拓展以及境外運營(yíng)資金的補充�！�

　　近年來(lái)，南都電源的資產(chǎn)負債率逐年走高，已來(lái)到高風(fēng)險區間。2021年9月末，南都電源的資產(chǎn)負債率跨過(guò)了60%，到2024年末達到79.14%。截至2025年一季度，資產(chǎn)負債率高至81.14%。知名財稅審專(zhuān)家、資深注冊會(huì )計師劉志耕告訴記者，電池行業(yè)的安全線(xiàn)一般在40%—60%之間，警戒線(xiàn)為70%，75%以上為高風(fēng)險區間，可能引發(fā)償債壓力或融資成本上升，如果長(cháng)期負債率超過(guò)75%，企業(yè)則需啟動(dòng)風(fēng)險應對機制。他認為，港股上市是南都電源在A(yíng)股融資失利、債務(wù)壓力迫近臨界點(diǎn)后的無(wú)奈選擇，通過(guò)股權融資快速“補血”以降低資產(chǎn)負債率，防止公司的流動(dòng)性風(fēng)險進(jìn)一步惡化，避免債務(wù)風(fēng)險失控。