華鑫證券有限責任公司張偉保,覃前近期對閏土股份（002440）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點(diǎn)評報告：染料產(chǎn)銷(xiāo)量增長(cháng)，公司市占率穩固》，首次覆蓋閏土股份給予買(mǎi)入評級。

　　閏土股份

　　事件

　　閏土股份發(fā)布2024年度業(yè)績(jì)報告：2024全年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入56.95億元，同比+1.91%；實(shí)現歸母凈利潤2.13億元，同比+366.42%。其中2024Q4單季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入16.23億元，同比+17.98%、環(huán)比+17.36%，實(shí)現歸母凈利潤0.63億元，同比+210.97%、環(huán)比+34.91%。

　　投資要點(diǎn)

　　主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量提升，助力營(yíng)收實(shí)現增長(cháng)

　　2024年公司主要產(chǎn)品染料價(jià)格下降，但得益于主要產(chǎn)品銷(xiāo)售規模的擴大和市場(chǎng)份額的增加，公司營(yíng)業(yè)收入仍實(shí)現增長(cháng)。分產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)情況來(lái)看，2024年公司染料產(chǎn)量為19.37萬(wàn)噸，同比+4.61%，銷(xiāo)量為19.01萬(wàn)噸，同比+8.61%；助劑產(chǎn)量為3.49萬(wàn)噸，同比+28.61%，銷(xiāo)量為3.51萬(wàn)噸，同比+22.33%；其他化工原料產(chǎn)量為94.59萬(wàn)噸，同比+5.34%，銷(xiāo)量為94.92萬(wàn)噸，同比+5.49%。

　　財務(wù)費用率上升，主因利息收入減少

　　期間費用方面，公司2024年銷(xiāo)售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比-0.17/-2.10/+0.33/+0.30pct，其中財務(wù)費用率上升主因利息收入減少。研發(fā)方面，公司將加強研發(fā)以延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈、減輕環(huán)保壓力、降低生產(chǎn)成本，提升效益和增強公司競爭力。

　　堅持技術(shù)創(chuàng )新，嚴控項目建設

　　公司染料年總產(chǎn)能近23.8萬(wàn)噸，其中分散染料產(chǎn)能11.8萬(wàn)噸，活性染料產(chǎn)能10萬(wàn)噸，其他染料產(chǎn)能近2萬(wàn)噸，產(chǎn)品銷(xiāo)售市占率持續穩居國內染料市場(chǎng)份額前二位。2024年，公司共獲得授權專(zhuān)利28項，新申請專(zhuān)利19項。完成技改項目10個(gè)，研發(fā)新產(chǎn)品16只；完成新產(chǎn)品移交4只；完成中試產(chǎn)品31只；并對多個(gè)老產(chǎn)品進(jìn)行全面品質(zhì)提升。2024年，公司建設項目共38只(其中續建項目11只，新建項目27只)，經(jīng)過(guò)季度審核，及時(shí)把控項目進(jìn)展，力爭項目建設細致到位。

　　盈利預測

　　公司新項目產(chǎn)能有望快速釋放，業(yè)績(jì)增長(cháng)預期較強，預測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.45、2.88、3.33億元，當前股價(jià)對應PE分別為32.0、27.2、23.5倍，首次覆蓋公司，給予“買(mǎi)入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求波動(dòng)風(fēng)險；產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險；新建項目不及預期等風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家。