國金證券股份有限公司陳傳紅,冉婷近期對三花智控（002050）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績(jì)超預期，機器人布局穩步推進(jìn)》，給予三花智控買(mǎi)入評級。

　　三花智控

　　4月29日，公司發(fā)布2025年一季度報告：

　　2025Q1實(shí)現營(yíng)收76.69億元，同比+19.10%;歸母凈利潤為9.03億元，同比+39.47%。銷(xiāo)售毛利率為26.83%，同比-0.2pct，環(huán)比-0.01pct;銷(xiāo)售凈利率為12.04%，同比+2.0pct，環(huán)比+1.3pct。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　1、業(yè)績(jì)超預期，盈利能力顯著(zhù)提升。

　　(1)費用端：2025Q1銷(xiāo)售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.87%/6.01%/0.01%/4.69%，同比-0.1pct/-0.5pct/+0.4pct/-0.2pct，環(huán)比-1.9pct/+1.2pct/+0.6pct/-0.2pct。財務(wù)費用率提高主要系存款利率下降，存款利息收入減少。

　　(2)其他：2025Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~4.68億元，同比+333.66%，主要系收入增長(cháng)帶動(dòng)銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金增加。Q1公允價(jià)值變動(dòng)收益同比增加1.03億元，主要系匯率衍生工具浮動(dòng)收益增加。

　　2、后續展望：

　　(1)制冷空調電器零部件業(yè)務(wù)：公司是全球最大的制冷控制元器件制造商，受益于氣候劇烈變化及歐盟《凈零工業(yè)法案》等節能減排政策，公司制冷空調業(yè)務(wù)保持穩健增長(cháng)。

　　(2)汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)：依托熱管理領(lǐng)域技術(shù)積累，公司深度綁定奔馳、寶馬、比亞迪（002594）等頭部車(chē)企，并覆蓋電裝、馬勒等全球熱管理集成商，新能源汽車(chē)行業(yè)高景氣持續驅動(dòng)公司業(yè)績(jì)提升。

　　(3)機器人業(yè)務(wù)：機電執行器業(yè)務(wù)穩步推進(jìn)，全面配合人形機器人客戶(hù)完成研發(fā)、試制及送樣，同時(shí)加強關(guān)鍵零部件自主開(kāi)發(fā)，并規劃海外產(chǎn)能布局，有望打造新增長(cháng)曲線(xiàn)。我們預計特斯拉人形機器人2025年將小批量量產(chǎn)，未來(lái)有望為公司帶來(lái)更大業(yè)績(jì)彈性。

　　盈利預測、估值與評級

　　預計2025-2027年營(yíng)收分別308.05/356.29/445.36億元，同比+10.23%/+15.66%/+25.00%。預計2025-2027年凈利潤分別36.80/42.98/55.26億元，同比+18.73%/+16.79%/+28.59%，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求不及預期；行業(yè)競爭加��；新業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券姜育恒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.74%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利37.19億，根據現價(jià)換算的預測PE為26.8。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有22家機構給出評級，買(mǎi)入評級18家，增持評級4家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為38.89。