國金證券股份有限公司陳傳紅,冉婷近期對拓普集團（601689）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《一季度業(yè)績(jì)承壓，機器人平臺化布局加速》，給予拓普集團增持評級。

　　拓普集團

　　4月29日，公司發(fā)布2025年第一季度報告：

　　2025Q1實(shí)現營(yíng)收57.68億元，同比+1.4%；歸母凈利潤為5.65億元，同比-12.39%；銷(xiāo)售毛利率為19.89%，同比-2.5pct，環(huán)比+0.1pct；銷(xiāo)售凈利率為9.81%，同比-1.6pct，環(huán)比-0.7pct。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　1、下游客戶(hù)出貨不及預期，25Q1業(yè)績(jì)階段性承壓。

　　(1)費用端：2025Q1銷(xiāo)售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別1.19%/3.30%/0.10%/5.93%，同比-0.2PCT/+0.5PCT/-0.6PCT/+1.4PCT，環(huán)比+0.6pct/+1.2pct/-0.5pct/+0.9pct。

　　(2)其他：2025Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~8.88億，同比+93.64%，主要系本期銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金增加所致。

　　2、后續展望：海外布局完善，tier0.5供應商持續打造戰略平臺。

　　(1)公司積極優(yōu)化全球產(chǎn)業(yè)版圖，泰國、墨西哥、波蘭工廠(chǎng)均在積極籌備擴大產(chǎn)能，海外布局逐步完善。泰國一期工廠(chǎng)占地185畝計劃于2026年初投產(chǎn)。墨西哥二期項目已開(kāi)始籌劃；波蘭工廠(chǎng)籌備擴大產(chǎn)能，進(jìn)一步提升生產(chǎn)規模。

　　(2)公司產(chǎn)品平臺化戰略持續推進(jìn)，智能電動(dòng)汽車(chē)八大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)。公司前瞻布局智能電動(dòng)汽車(chē)賽道，持續擴大產(chǎn)品線(xiàn)，形成平臺型企業(yè)。目前已經(jīng)擁有包括汽車(chē)NVH減震系統、內外飾系統、車(chē)身輕量化等在內的8大系列產(chǎn)品，單車(chē)配套金額約3萬(wàn)元，且公司產(chǎn)品線(xiàn)仍具備擴展空間。

　　(3)公司成立電驅事業(yè)部切入具身智能機器人業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括直線(xiàn)/旋轉執行器、靈巧手電機、電子柔性皮膚等眾多品類(lèi)。執行器等業(yè)務(wù)具備強競爭力，綁定海外大客戶(hù)，未來(lái)有望持續受益于機器人量產(chǎn)。25年啟動(dòng)占地約150畝的機器人產(chǎn)業(yè)基地項目，為公司第二增長(cháng)曲線(xiàn)高增提供充足產(chǎn)能保障。

　　盈利預測、估值與評級

　　預計2025-2027年營(yíng)收分別336.53/417.98/505.13億元，同比+26%/+24%/+21%；凈利潤分別35.87/45.84/57.08億元，同比+20%/+28%/+25%，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀(guān)經(jīng)濟風(fēng)險；行業(yè)競爭加��；新業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，甬興證券王琎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.49%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利36.36億，根據現價(jià)換算的預測PE為25。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有25家機構給出評級，買(mǎi)入評級22家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為64.02。