國金證券股份有限公司陳傳紅,冉婷近期對銀輪股份（002126）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績(jì)符合預期，第四曲線(xiàn)未來(lái)可期》，給予銀輪股份買(mǎi)入評級。

　　銀輪股份

　　4月19日，公司發(fā)布2024年年度報告：

　　2024年實(shí)現營(yíng)收127.02億元，同比+15.28%；歸母凈利潤7.84億元，同比+28.00%；毛利率20.12%，同比-1.5pct；凈利率7.04%，同比+0.7pct。

　　4月30日，公司發(fā)布2025年Q1報告：

　　2025年Q1實(shí)現營(yíng)收34.16億元，同比+15.05%；歸母凈利潤2.12億元，同比+16.25%；銷(xiāo)售毛利率19.79%，同比-0.33pct；銷(xiāo)售凈利率6.97%，同比+0.07pct。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　(1)分板塊拆分：公司2024年乘用車(chē)板塊收入70.90億元，同比+30.63%，毛利11.64億元，同比+24.11%，預計主要受益于新能源汽車(chē)滲透率的提升以及新項目定點(diǎn)的突破；商用車(chē)、非道路板塊收入41.76億元，同比-7.52%，毛利9.71億元，同比-11.99%；數字與能源板塊收入10.27億元，同比+47.44%。從盈利能力看，2024年乘用車(chē)板塊毛利率16.42%，同比-0.5pct，預計主要系客戶(hù)結構變化所致；商用車(chē)、非道路板塊毛利率23.24%，同比+0.9pct。(2)費用端：2024年銷(xiāo)售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別1.41%/5.36%/0.45%/4.51%，同比-0.20PCT/-0.14PCT/-0.30PCT/+0.06PCT。財務(wù)費用減少主要系存款性理財增加、可轉債轉股、貸款利率下調利息費用減少所致。25Q1銷(xiāo)售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別1.40%/5.25%/0.10%/4.00%。

　　2、后續展望：2024年獲得新項目定點(diǎn)超300個(gè)，根據客戶(hù)需求及預測，生命周期內新項目達產(chǎn)后將為公司新增年銷(xiāo)售收入約90.73億元。公司持續提升北美本土能力，并加速完成墨西哥、東南亞、歐洲等工廠(chǎng)投產(chǎn)與建設布局。同時(shí)公司在數據中心液冷解決方案，人形機器人關(guān)鍵零部件開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)拓展等方面均取得重要進(jìn)展，第三、第四成長(cháng)曲線(xiàn)未來(lái)有望持續為公司業(yè)績(jì)提供強勁向上動(dòng)能。

　　盈利預測、估值與評級

　　預計2025-2027年營(yíng)收分別149.28/174.18/201.17億元，同比+17.52%/+16.68%/+15.50%。預計2025-2027年凈利潤分別10.29/12.69/15.87億元，同比+31.31%/+23.36%/+25.06%。公司主業(yè)穩健，第三、四曲線(xiàn)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求不及預期；行業(yè)競爭加��；新業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.21%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利13.57億，根據現價(jià)換算的預測PE為15.6。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有24家機構給出評級，買(mǎi)入評級21家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為31.13。