民生證券股份有限公司鄧永康,王一如,林譽(yù)韜,朱碧野近期對三一重能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報及2025年一季報點(diǎn)評：業(yè)績(jì)短期承壓，積極推進(jìn)全球化戰略》，給予三一重能買(mǎi)入評級。

　　三一重能(688349)

　　事件：2025年4月28日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024實(shí)現收入177.92億元，同比增加19.1%；歸母凈利潤18.12億元，同比下降9.7%；扣非歸母凈利潤15.95億元，同比下降1.76%。

　　單季度來(lái)看，24Q4公司收入87.24億元，同比增加17.12%；歸母凈利潤11.27億元，同比增加15.49%；扣非歸母凈利潤9.83億元，同比增加12.78%。2025Q1實(shí)現收入21.87億元，同比增加26.58%；歸母凈利潤-1.91億元，同比下降171.96%；扣非歸母凈利潤-2.19億元，同比下降192.51%，主要系風(fēng)場(chǎng)出售進(jìn)度緩慢的影響。

　　盈利水平方面，2024年公司毛利率16.90%，同比增長(cháng)3.28pcts；其中，風(fēng)機業(yè)務(wù)毛利率為10.99%，盈利能力保持領(lǐng)先；海外風(fēng)機業(yè)務(wù)毛利率21.71%，領(lǐng)先國內風(fēng)機業(yè)務(wù)毛利率10pcts以上。25Q1公司毛利率為6.49%，同比下降13.18pcts，預計主要受到交付結構等因素影響。

　　業(yè)務(wù)訂單實(shí)現歷史性突破，推進(jìn)全球化戰略。公司市場(chǎng)開(kāi)拓成效顯著(zhù)，訂單規模創(chuàng )歷史新高，2024年國內新增訂單規模突破20GW，同比增長(cháng)顯著(zhù)；截至2024年，國內在手訂單儲備達24GW。海上風(fēng)電業(yè)務(wù)：已實(shí)現規�；�發(fā)展，正式形成"海陸并舉、雙輪驅動(dòng)"的業(yè)務(wù)新格局，25年3月和4月分別成功中標廣東能源集團揭陽(yáng)石碑山200MW海上風(fēng)電項目和河北建投祥云島250MW海上風(fēng)電項目機組訂單。海外：重點(diǎn)聚焦中亞、南亞、東南亞等類(lèi)中國市場(chǎng)，2024年在印度、哈薩克斯坦、菲律賓等新興市場(chǎng)及德國等成熟市場(chǎng)均成功斬獲訂單，全年新簽海外項目合同規模近2GW，創(chuàng )歷史新高。

　　投資建議：考慮風(fēng)電行業(yè)需求景氣，公司有望憑借技術(shù)成本優(yōu)勢和海外前瞻布局，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，我們預計公司2025-2027年營(yíng)收243.7/274.0/283.2億元，歸母凈利潤21.9/26.3/30.5億元，現價(jià)對應2025-2027年P(guān)E為13/11/9X，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：市場(chǎng)開(kāi)拓不及預期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有5家機構給出評級，買(mǎi)入評級5家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為33.92。