天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孫海洋,何富麗近期對潮宏基（002345）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《印證判斷，產(chǎn)品結構紅利釋放》，給予潮宏基買(mǎi)入評級。

　　潮宏基

　　公司發(fā)布年報及一季報

　　25Q1公司營(yíng)收23億，同增25%，歸母凈利1.9億，同增44%，扣非后歸母凈利1.9億，同增46%。

　　2024年營(yíng)收65億，同增10%，歸母凈利1.9億，同減42%，扣非后歸母凈利1.9億，同減39%。

　　歸母利潤減少系計提商譽(yù)減值準1.77億，公司于2014年完成對菲安妮100%股權收購，形成商譽(yù)116,267萬(wàn)。

　　公司于2018-19年、2022-23年分別計提20,906萬(wàn)、15159萬(wàn)、8066萬(wàn)和3943萬(wàn)商譽(yù)減值準備。雖然菲安妮升級和年輕化改造初見(jiàn)成效，但因2024年國內、外整體消費環(huán)境的變化，菲安妮2024年業(yè)績(jì)受到一定影響。

　　2024年公司自營(yíng)營(yíng)收30億，同減7%，毛利率32%，同減0.11pct。

　　加盟營(yíng)收33億，同增32%，毛利率17%，同減3pct。

　　批發(fā)營(yíng)收2億同增7%，毛利率7%同減0.1pct。

　　2024年公司時(shí)尚珠寶產(chǎn)品營(yíng)收30億，同減1%。

　　傳統黃金產(chǎn)品營(yíng)收29億，同增30%。

　　代理品牌授權及加盟服務(wù)收入2.6億同增23%。

　　皮具收入2.7億同減27%。

　　2025年公司將以審慎、回歸、進(jìn)取為基調，積極應對市場(chǎng)變化，全力把握發(fā)展機遇，圍繞“聚焦主業(yè)、1+N品牌、全渠道營(yíng)銷(xiāo)、國際化”的核心戰略，做好產(chǎn)品和服務(wù)，以精細化運營(yíng)和數字化賦能為驅動(dòng)，不斷夯實(shí)品牌核心競爭力，持續深化加盟渠道建設與海外市場(chǎng)布局。

　　融合文化底蘊與流行趨勢的產(chǎn)品力與品牌力

　　“CHJ潮宏基”以東方文化元素與現代時(shí)尚相結合的原創(chuàng )產(chǎn)品，打造國潮珠寶典范，引領(lǐng)國內珠寶設計潮流，歷年推出的“鳳影”“鼓韻”“京粹”“祥扣”“善緣”“花絲糖果”“花絲風(fēng)雨橋”“花絲云起”“花絲如意”等系列產(chǎn)品，憑借獨特的中國元素和設計美學(xué)，深受市場(chǎng)青睞，常銷(xiāo)不衰。

　　擁有以年輕時(shí)尚女性為主體的核心用戶(hù)群

　　通過(guò)資源整合運用、用戶(hù)數據化管理、公私域流量聯(lián)動(dòng)運營(yíng)、用戶(hù)場(chǎng)景化運營(yíng)以及供應鏈優(yōu)化等舉措，公司吸引并積累了超2000萬(wàn)會(huì )員，形成龐大的用戶(hù)基礎。在品牌主力消費人群中，80后、90后及00后占比85%，其中95后和00后新生代用戶(hù)占比提升明顯，充分印證了旗下品牌在年輕市場(chǎng)中的強大吸引力與活力。

　　數字化管理的先行者，賦能高效運營(yíng)與全域零售

　　2020年公司數字化應用取得了突破，在年初快速實(shí)現“千店千云店”的智慧云店布局，并持續優(yōu)化前、中、后臺的供應鏈架構，構建統一的商品數據管理中心，實(shí)現庫存全域共享與高效管理。

　　近年來(lái)，公司加速推進(jìn)和優(yōu)化數字化建設，借助各種數字零售應用賦能終端運營(yíng)，在管理不斷擴張的渠道網(wǎng)絡(luò )方面發(fā)揮著(zhù)重要作用，同時(shí)為公司和加盟商提供有效數據分析，賦能門(mén)店快速應對市場(chǎng)變化，提升運營(yíng)質(zhì)量。

　　調整盈利預測，維持“買(mǎi)入”評級

　　此前我們發(fā)布點(diǎn)評認為公司積極打造時(shí)尚珠寶差異化，從近期業(yè)績(jì)表現看，公司產(chǎn)品力優(yōu)勢持續得到市場(chǎng)印證，我們調整盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利分別為4.7/6.3/8.0億(25-26年前值為4.3/5.1億元)，EPS分別為0.53/0.71/0.90元，對應PE分別為19/14/11x。

　　風(fēng)險提示：金價(jià)大幅波動(dòng)，門(mén)店擴張不及預期，終端消費偏弱等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李森蔓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為2.98%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.91億，根據現價(jià)換算的預測PE為17.98。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有15家機構給出評級，買(mǎi)入評級13家，增持評級1家，中性評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為8.43。