民生證券股份有限公司鄧永康,王一如,林譽(yù)韜,朱碧野近期對泰勝風(fēng)能（300129）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報及2025年一季報點(diǎn)評：扎實(shí)主業(yè)，多元拓展》，給予泰勝風(fēng)能買(mǎi)入評級。

　　泰勝風(fēng)能

　　事件：近日，公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報。公司2024年實(shí)現營(yíng)收48.38億元、同比增長(cháng)0.52%，實(shí)現歸母凈利潤1.82億元、同比下降37.77%，實(shí)現扣非歸母凈利潤1.78億元、同比下降29.11%。

　　單季度來(lái)看，公司2024Q4實(shí)現營(yíng)收18.88億元、同比增長(cháng)2.88%、環(huán)比增長(cháng)45.91%，實(shí)現歸母凈利潤0.33億元、同比下降41.91%、環(huán)比增長(cháng)65.80%；25Q1實(shí)現營(yíng)收7.95億元、同比增長(cháng)21.01%，實(shí)現歸母凈利潤0.45億元、同比下降17.47%，實(shí)現扣非歸母凈利潤0.43億元、同比下降16.06%。

　　盈利水平方面，24年公司毛利率和凈利率分別為13.83%/3.89%，同比減少4.26pcts/2.22pcts；25Q1公司毛利率和凈利率分別為13.94%/5.39%，同比減少6.18pcts/3.08pcts。

　　分產(chǎn)品收入：2024年公司陸風(fēng)裝備收入40.26億元，同比增長(cháng)15.24%，占營(yíng)業(yè)收入比重83.23%，其中鋼塔和混塔銷(xiāo)量分別為48.28萬(wàn)噸和13.64萬(wàn)立方米；24年海風(fēng)裝備收入6.72億元，同比下降37.77%，占營(yíng)業(yè)收入比重13.89%，實(shí)現銷(xiāo)量8.12萬(wàn)噸。

　　在手訂單：公司在手訂單情況良好，截至25Q1在執行及待執行訂單約50.14億元，其中海外訂單約12.3億元；25Q1陸風(fēng)裝備類(lèi)訂單新增約7.4億元，截至25Q1末在執行及待執行約37.6億元；25Q1海上風(fēng)電及海洋工程裝備類(lèi)訂單新增約1.7億元，截至25Q1在執行及待執行約12.3億元。

　　扎實(shí)主業(yè)，多元拓展創(chuàng )新業(yè)務(wù)：根據年報披露的經(jīng)營(yíng)計劃，2025年公司將保持現有主營(yíng)的風(fēng)電及海工裝備制造業(yè)務(wù)穩步發(fā)展，2025年度風(fēng)電及海工裝備制造業(yè)務(wù)總產(chǎn)量目標達到鋼塔70萬(wàn)噸，混凝土塔筒250套。此外，公司與國內整箭制造商簽署了戰略合作協(xié)議，在火箭箭體結構、貯箱產(chǎn)品，火箭發(fā)射、回收設施等研發(fā)、設計、制造以及新型技術(shù)和應用方面規劃布局，切入商業(yè)航天戰略新興行業(yè)；同時(shí)通過(guò)投資驅動(dòng)和資源驅動(dòng)，為下一階段的發(fā)展增強動(dòng)能。

　　投資建議：我們預計公司2025-2027年營(yíng)收分別為61.3/68.2/71.2億元，增速為27%/11%/4%；歸母凈利潤分別為3.5/4.5/5.0億元，增速為93%/28%/12%，對應25-27年P(guān)E為17x/13x/12x�？紤]風(fēng)電行業(yè)需求景氣，公司有望深化“雙�！睉鹇院彤a(chǎn)能擴張，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險，匯率波動(dòng)風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有10家機構給出評級，買(mǎi)入評級9家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為7.64。