天風(fēng)證券（601162）股份有限公司康志毅,唐海清,王奕紅,張建宇近期對長(cháng)光華芯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《1Q25業(yè)績(jì)好轉，光通信芯片布局完善》，給予長(cháng)光華芯增持評級。

　　長(cháng)光華芯(688048)

　　多因素導致24年虧損擴大

　　公司發(fā)布24年年報及25年一季報，24年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.73億元，同比減少6%，歸母凈利潤-9974萬(wàn)元，虧損擴大779萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤-1.46億元，虧損擴大3359萬(wàn)元。業(yè)績(jì)下滑主要原因為：1)激光器市場(chǎng)競爭激烈，工業(yè)市場(chǎng)光纖耦合模塊等產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下滑；2)存貨水平較高，相應的資產(chǎn)減值準備計提影響了利潤；3)23年購買(mǎi)的信托產(chǎn)品出現兌付風(fēng)險，23年確認4800萬(wàn)元公允價(jià)值變動(dòng)損失，24年確認1200萬(wàn)元損失；4)政府補助減少，其他收益同比減少1176萬(wàn)元。

　　25年一季度業(yè)績(jì)大幅改善

　　25年一季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9428萬(wàn)元，同比增長(cháng)80%、環(huán)比增長(cháng)35%，歸母凈利潤-750萬(wàn)元，同比減虧1195萬(wàn)元，環(huán)比減虧2885萬(wàn)元。一季度收入大幅增長(cháng)，主要來(lái)自市場(chǎng)拓展較好，高功率產(chǎn)品收入增長(cháng)，同時(shí)前期布局的光通信等產(chǎn)品獲得終端客戶(hù)認可并實(shí)現批量出貨，部分貢獻了一季度收入。1Q25單季毛利率為28.7%，同比提升3pct、環(huán)比提升15pct。

　　高功率單管系列收入下滑，高功率巴條系列收入同比增長(cháng)

　　24年分產(chǎn)品看：1)高功率單管收入2.13億元，同比減少15%，毛利率11%，同比下降15.87pct，主要是市場(chǎng)激烈競爭、芯片價(jià)格下調；2)高功率巴條收入3684萬(wàn)元，同比增長(cháng)31%，毛利率64%，同比持平；3)VCSEL收入362萬(wàn)元，同比增長(cháng)47%。

　　研發(fā)投入持續，光通信布局完善

　　研發(fā)投入1.27億元，同比增長(cháng)7%，研發(fā)投入占收入比達到47%，持續加大對高功率芯片和模塊、光通信產(chǎn)品、VCSEL產(chǎn)品、激光無(wú)線(xiàn)能量傳輸芯片、直接半導體激光器產(chǎn)品的投入。光通信領(lǐng)域，公司發(fā)布了100G PAM4VCSEL及配套PD光芯片，迭代升級的70mW、100mW CW產(chǎn)品。

　　盈利預測與投資建議

　　由于公司業(yè)績(jì)開(kāi)始好轉，略上調預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2210萬(wàn)元、4614萬(wàn)元、7223萬(wàn)元(原預測25-26年為2010萬(wàn)元、4457萬(wàn)元)。公司堅持“一平臺、一支點(diǎn)、橫向擴展、縱向延伸”的發(fā)展戰略，在III-V族光芯片領(lǐng)域深耕，已形成由半導體激光芯片、器件、模塊及直接半導體激光器構成的四大類(lèi)、多系列產(chǎn)品矩陣，在半導體激光行業(yè)的綜合實(shí)力穩步提升，因此維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：業(yè)績(jì)虧損的風(fēng)險；技術(shù)升級迭代風(fēng)險；客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險：市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險；下游恢復、價(jià)格不及預期的風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券要文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為41.71%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利2200萬(wàn)，根據現價(jià)換算的預測PE為475。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有2家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家，增持評級1家。