太平洋證券股份有限公司譚紫媚,郭廣洋近期對邁威生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《邁威生物：由仿及創(chuàng )漸入佳境，ADC深度布局引領(lǐng)潮流》，首次覆蓋邁威生物給予買(mǎi)入評級，目標價(jià)33.65元。

　　邁威生物(688062)

　　報告摘要

　　研發(fā)管線(xiàn)豐富。公司聚焦于腫瘤和慢病領(lǐng)域，擁有16個(gè)處于上市或臨床階段的品種。目前3個(gè)生物類(lèi)似藥已上市，正處于銷(xiāo)售快速放量的階段；三代長(cháng)效升白針已申請NDA，3個(gè)品種處于Ⅲ期關(guān)鍵注冊臨床階段。

　　 Nectin-4ADC具備BIC潛質(zhì)。Nectin-4ADC單藥后線(xiàn)以及聯(lián)合用藥一線(xiàn)已進(jìn)入三期臨床，圍手術(shù)期用藥即將開(kāi)展，有望在尿路上皮癌治療領(lǐng)域構筑競爭壁壘；另有宮頸癌后線(xiàn)單藥治療進(jìn)入三期，單藥治療對以拓撲異構酶抑制劑為載藥的ADC耐藥的TNBC臨床進(jìn)入二期，海外即將開(kāi)展橋接1b期臨床。

　　此外，另有兩個(gè)潛力ADC品種在臨床階段，其中一個(gè)即將開(kāi)展臨床，產(chǎn)品梯隊逐步形成。ADC+PD-1的臨床用藥不斷向前線(xiàn)推進(jìn)，邁威生物在一線(xiàn)和圍手術(shù)期深度布局，有望構筑競爭壁壘。

　　國際化進(jìn)程不斷加速。生物類(lèi)似藥出�！耙粠б宦贰睗摿κ袌�(chǎng)的版圖不斷擴大，為后續創(chuàng )新產(chǎn)品進(jìn)入全球市場(chǎng)奠定基礎。公司正加速BD步伐，在國內加強合作，在海外努力推進(jìn)創(chuàng )新藥出海，增加收入來(lái)源，分攤臨床費用。此外，公司為推進(jìn)國際化進(jìn)程，正籌備在港交所主板上市。

　　盈利預測和估值建議：公司已有三個(gè)產(chǎn)品上市，研產(chǎn)銷(xiāo)一體化布局初步完成，目前核心ADC管線(xiàn)已進(jìn)入注冊臨床階段，未來(lái)可期。預計2025／2026／2027年總收入分別為6.13、10.30、17.95億元。根據峰值銷(xiāo)售額預測市值，公司合理股權價(jià)值為134.47億元，對應股價(jià)為33.65元。首次覆蓋，給予公司“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：候選藥物研發(fā)不及預期的風(fēng)險；相關(guān)技術(shù)迭代的風(fēng)險；第三方合作的風(fēng)險；核心人才流失的風(fēng)險；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為31.76。