太平洋證券股份有限公司譚紫媚,郭廣洋近期對艾力斯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《艾力斯：肺癌領(lǐng)域深度布局，產(chǎn)品矩陣逐步成型》，上調艾力斯目標價(jià)至104.5元，給予買(mǎi)入評級。

　　艾力斯(688578)

　　報告摘要

　　由于伏美替尼的成功，艾力斯成功實(shí)現從研發(fā)到商業(yè)化的閉環(huán)。伏美替尼被納入醫保后銷(xiāo)售快速放量，2024年的商業(yè)化收入達35億元、利潤為14億元。同時(shí)輔助治療、聯(lián)合治療等臨床應用正在加速推進(jìn)，有望進(jìn)一步拓寬市場(chǎng)空間，為公司帶來(lái)持續可觀(guān)的現金流。

　　國內新適應癥拓展及海外上市有望貢獻增量。伏美替尼是唯一針對全部四種EGFR突變均有效的三代EGFR-TKI，處于注冊臨床階段的試驗還包括EGFR敏感突變非小細胞肺癌輔助治療、EGFR20外顯子插入突變非小細胞肺癌二線(xiàn)和一線(xiàn)治療、EGFR PACC突變非小細胞肺癌一線(xiàn)治療、EGFR敏感突變非小細胞肺癌腦轉移(一線(xiàn))治療和非經(jīng)典突變的輔助治療。

　　公司與ArriVent合作出海，不僅能獲得里程碑付款，而且海外上市會(huì )進(jìn)一步打開(kāi)伏美替尼的增量空間。全球多中心臨床EGFR20外顯子插入突變非小細胞肺癌一線(xiàn)治療已進(jìn)入注冊臨床階段。

　　隨著(zhù)適應癥擴展、海外市場(chǎng)突破及多管線(xiàn)產(chǎn)品的落地，艾力斯有望在肺癌治療領(lǐng)域建立起持續領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。

　　圍繞伏美替尼進(jìn)行肺癌領(lǐng)域深度布局。通過(guò)外部引進(jìn)KRAS抑制劑、普拉替尼等商業(yè)上具備協(xié)同效應的肺癌治療藥物，增加運營(yíng)效率、增厚營(yíng)業(yè)利潤。同時(shí)開(kāi)始布局大分子藥物的研發(fā)，雙抗或ADC等有望滿(mǎn)足伏美替尼耐藥后的臨床用藥需求。

　　盈利預測和估值建議：考慮到伏美替尼處于快速放量的階段，我們看好公司產(chǎn)生現金流的能力。給予商業(yè)化管線(xiàn)銷(xiāo)售峰值5倍PS估值、注冊臨床管線(xiàn)銷(xiāo)售峰值4倍PS估值、外部引進(jìn)管線(xiàn)估值給予60%的折扣，最終的管線(xiàn)估值約為470.3億元，對應的PE為25.32X。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：候選藥物研發(fā)不及預期的風(fēng)險；相關(guān)技術(shù)迭代的風(fēng)險；第三方合作的風(fēng)險；核心人才流失的風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券劉宇騰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為49.38%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利14.26億，根據現價(jià)換算的預測PE為27.55。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有12家機構給出評級，買(mǎi)入評級12家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為100.82。