東吳證券股份有限公司黃細里,劉力宇近期對新泉股份（603179）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報及2025年一季報點(diǎn)評：公司業(yè)績(jì)符合預期，自主內飾件龍頭持續成長(cháng)》，給予新泉股份買(mǎi)入評級。

　　新泉股份

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入132.64億元，同比增長(cháng)25.46%；實(shí)現歸母凈利潤9.77億元，同比增長(cháng)21.24%。其中，2024Q4單季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入36.59億元，同比增長(cháng)12.47%，環(huán)比增長(cháng)6.33%；實(shí)現歸母凈利潤2.91億元，同比增長(cháng)19.00%，環(huán)比增長(cháng)5.87%。2025Q1公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入35.19億元，同比增長(cháng)15.49%，環(huán)比下降3.82%；實(shí)現歸母凈利潤2.13億元，同比增長(cháng)4.44%，環(huán)比下降26.74%。公司2024Q4&2025Q1業(yè)績(jì)符合預期。

　　2024Q4&2025Q1業(yè)績(jì)符合預期，公司經(jīng)營(yíng)整體穩健。營(yíng)收端，公司2024Q4實(shí)現營(yíng)業(yè)收入36.59億元，環(huán)比增長(cháng)6.33%；2025Q1實(shí)現營(yíng)業(yè)收入35.19億元，同比增長(cháng)15.49%。整體看，受新項目放量+客戶(hù)銷(xiāo)量增長(cháng)驅動(dòng)，公司收入保持持續增長(cháng)。毛利率方面，公司2024Q4單季度毛利率17.48%，環(huán)比下降3.87個(gè)百分點(diǎn)，主要系會(huì )計政策變化影響，還原后公司2024Q4毛利率環(huán)比穩定；公司2025Q1毛利率19.50%，同比微降0.60個(gè)百分點(diǎn)，同樣存在會(huì )計政策調整影響，還原后整體穩定。期間費用方面，公司2024Q4期間費用率8.20%，環(huán)比下降3.48個(gè)百分點(diǎn)，分項看，2024Q4銷(xiāo)售費用率受會(huì )計政策調整影響環(huán)比大幅下降，2024Q4管理費用率為6.80%，環(huán)比提升2.75個(gè)百分點(diǎn)；公司2025Q1期間費用率為12.66%，同比提升0.25個(gè)百分點(diǎn)，主要系管理費用率同比提升1.20個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤方面，公司2024Q4單季度實(shí)現歸母凈利潤2.91億元，環(huán)比增長(cháng)5.87%，對應歸母凈利率7.96%，環(huán)比基本持平；2025Q1實(shí)現歸母凈利潤2.13億元，同比增長(cháng)4.44%，對應歸母凈利率6.06%，同比下降0.64個(gè)百分點(diǎn)。

　　新產(chǎn)品拓展可期，全球化戰略加速。公司儀表板、門(mén)板等產(chǎn)品在成本控制、服務(wù)響應等方面具有明顯競爭優(yōu)勢，深度綁定吉利、奇瑞、國際知名電動(dòng)車(chē)企和理想等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續提升。同時(shí)，基于已有核心工藝能力，公司不斷布局新工藝，拓展產(chǎn)品新品類(lèi)，向外飾件及座椅等新產(chǎn)品領(lǐng)域持續延伸，單車(chē)配套價(jià)值量有望持續提升。國際化方面，公司出海布局步伐領(lǐng)先，持續堅定推進(jìn)全球化戰略，在墨西哥、斯洛伐克、德國和美國等地陸續布局，有望成為全球化的汽車(chē)飾件龍頭。

　　盈利預測與投資評級：考慮到公司新項目的量產(chǎn)進(jìn)度以及下游配套客戶(hù)的銷(xiāo)量情況，我們將公司2025-2026年歸母凈利潤的預測調整為13.37億元、17.25億元(前值為13.91億元、18.05億元)，新增公司2027年歸母凈利潤預測值21.02億元。對應EPS分別為2.74元、3.54元、4.31元，市盈率分別為14.68倍、11.38倍、9.34倍。公司作為自主內飾件龍頭企業(yè)，當前正加速全球化發(fā)展，因此維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：乘用車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量不及預期；新客戶(hù)開(kāi)拓不及預期；原材料價(jià)格波動(dòng)影響。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有11家機構給出評級，買(mǎi)入評級11家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為54.98。