民生證券股份有限公司近期對中國軟件進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報及2025年一季報點(diǎn)評：持續深耕根技術(shù)，國產(chǎn)操作系統龍頭優(yōu)勢不斷強化》，給予中國軟件買(mǎi)入評級。

　　中國軟件(600536)

　　事件概述：2025年4月28日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入51.98億元，同比下滑22.69%；歸母凈利潤-4.13億元；2025年一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.40億元，同比下滑8.85%；歸母凈利潤-8062.50萬(wàn)元。

　　短期業(yè)績(jì)承壓不改長(cháng)期趨勢，2025Q1費用率合理優(yōu)化。2024年收入及利潤下滑，一是受市場(chǎng)競爭加劇等因素影響，導致公司收入下降，利潤下降；二是公司聚焦主責主業(yè)，調整業(yè)務(wù)結構，加快推動(dòng)轉型升級，階段性虧損增加；三是公司對股權資產(chǎn)計提減值。但我們認為短期業(yè)績(jì)承壓不改長(cháng)期向好趨勢，信創(chuàng )大趨勢下公司作為國產(chǎn)操作系統龍頭，有望持續受益。2025年一季度公司費用端實(shí)現優(yōu)化，管理費用率較去年同期有所下滑。

　　自主軟件業(yè)務(wù)持續向好，收入、毛利率均實(shí)現提升。1)2024年自主軟件產(chǎn)品實(shí)現營(yíng)業(yè)收入17.19億元，同比增加5.01%；毛利率77.38%，同比增加4.49個(gè)百分點(diǎn)。自主軟件產(chǎn)品主要包括以操作系統為代表的基礎軟件產(chǎn)品，以低代碼開(kāi)發(fā)平臺為代表的系統平臺軟件產(chǎn)品，以數字調度系統為代表的鐵路專(zhuān)用產(chǎn)品，以中軟防水壩數據防泄漏系統為代表的數據安全產(chǎn)品等。

　　2)公司子公司麒麟軟件主營(yíng)業(yè)務(wù)定位于操作系統技術(shù)的研究、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化推廣，根據賽迪顧問(wèn)統計，麒麟軟件旗下操作系統產(chǎn)品連續13年位列中國Linux市場(chǎng)占有率第一名。2024年麒麟軟件持續發(fā)力自主國產(chǎn)操作系統市場(chǎng)，在黨政、金融、通信、能源等重點(diǎn)行業(yè)市場(chǎng)實(shí)現突破，區域市場(chǎng)優(yōu)勢進(jìn)一步擴大。2024年麒麟軟件收入14.38億元，凈利潤5.02億元，而2023年收入、凈利潤分別為12.73億元、4.22億元。

　　3)產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作不斷加強：公司麒麟操作系統在桌面、服務(wù)器、移動(dòng)端等領(lǐng)域持續升級，性能更加先進(jìn)，適配性持續增強，已適配兼容飛騰、鯤鵬、龍芯、申威、兆芯、海光等國內CPU。與AI大模型等技術(shù)融合發(fā)展，發(fā)布銀河麒麟操作系統AI PC版本，銀河麒麟智算操作系統等新產(chǎn)品。

　　4)在稅務(wù)領(lǐng)域，金稅四期項目順利實(shí)施，數字化全電票服務(wù)平臺、新電子稅務(wù)局、稅務(wù)智慧辦公平臺等系統的上線(xiàn)和應用，大幅降低交易成本。

　　5)金融監管：2024年公司深化與監管機構的合作，在金融機構端持續發(fā)力，研發(fā)新一代統一監管報送平臺，構建智慧監管體系，有望成為公司長(cháng)期成長(cháng)新動(dòng)力。公司持續投入研發(fā)，打造全流程業(yè)態(tài)監管，深耕行業(yè)市場(chǎng)，打造良好品牌形象。除此之外，公司在工信、電力等其他領(lǐng)域依托行業(yè)優(yōu)勢，穩步提升信息化服務(wù)能力，打造長(cháng)期增長(cháng)點(diǎn)。

　　投資建議：公司是信創(chuàng )領(lǐng)域重要的“國家隊”和中國電子旗下從事網(wǎng)信事業(yè)的核心力量，建立了較為完整的網(wǎng)信市場(chǎng)、研發(fā)和技術(shù)服務(wù)體系，立足自身優(yōu)勢緊抓麒麟軟件、達夢(mèng)數據等細分領(lǐng)域核心資產(chǎn)，并在操作系統、數據庫細分市場(chǎng)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。預計公司2025-2027年歸母凈利潤為1.27/2.55/3.45億元，對應PE分別為303X、151X、112X，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：國產(chǎn)替代需求釋放節奏存在不確定性；行業(yè)競爭加劇。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有2家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家，增持評級1家。