中銀國際證券股份有限公司李小民,宋環(huán)翔近期對米奧會(huì )展（300795）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q1合同負債同比提升，關(guān)注新市場(chǎng)拓展效果》，給予米奧會(huì )展增持評級。

　　米奧會(huì )展

　　公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。24年公司實(shí)現營(yíng)收7.51億元，同比-10.01%；歸母凈利潤1.55億元，同比-17.55%。展會(huì )排期錯位引起25Q1業(yè)績(jì)下滑，但合同負債同比提升，且積極拓展新的業(yè)務(wù)市場(chǎng)，維持增持評級。

　　支撐評級的要點(diǎn)

　　24年公司業(yè)績(jì)承壓。24年公司實(shí)現營(yíng)收7.51億元，同比-10.01%；歸母凈利潤1.55億元，同比-17.55%；扣非歸母凈利潤1.45億元，同比-20.06%。公司分別在波蘭、阿聯(lián)酋、巴西、日本、印尼、越南、墨西哥、南非、美國共9個(gè)國家成功舉辦了14場(chǎng)自辦展，吸引來(lái)自20多個(gè)省市共計超過(guò)7500家企業(yè)參展，總辦展面積近30萬(wàn)平方米，到展買(mǎi)家近24萬(wàn)人，總意向成交額達到189億美元。

　　展會(huì )排期錯位引起Q1業(yè)績(jì)下滑，合同負債同比增長(cháng)。25Q1公司實(shí)現營(yíng)收0.17億元，同比-77.32%；歸母凈虧損0.37億元，同比-864.17%。Q1業(yè)績(jì)下滑主要系公司部分展會(huì )舉辦時(shí)間調整所致，24Q1公司舉辦了印尼與越南兩場(chǎng)自辦展會(huì )，而25Q1未舉辦自辦展會(huì )。截至25Q1末，公司的合同負債為1.93億元，同比+13.46%，后續業(yè)績(jì)存在保障。

　　公司后續展會(huì )計劃積極，外貿環(huán)境變化及政府補貼均有望推動(dòng)企業(yè)參展需求。25年公司計劃的境外自辦展共17場(chǎng)，新增沙特阿拉伯1場(chǎng)，恢復印度市場(chǎng)至2場(chǎng)，日本增加1場(chǎng)至4場(chǎng)。此外，在中美貿易摩擦升級的背景下，企業(yè)通過(guò)轉口貿易以及開(kāi)拓新興市場(chǎng)的需求提升，參展需求有望提升。且國務(wù)院及商務(wù)部出臺多項政策支持境外自辦展，明確加大對境外展會(huì )的補貼力度，降低企業(yè)參展成本，公司作為境外展龍頭有望受益。

　　估值

　　鑒于近期國際關(guān)系變動(dòng)頻繁，對企業(yè)的外貿需求和境外參展需求會(huì )產(chǎn)生較大影響，公司的業(yè)績(jì)存在一定的不確定性，我們預計公司25-27年EPS為0.81/1.05/1.28元，對應市盈率為24.4/18.7/15.4倍，但公司仍積極拓展新市場(chǎng)，并推進(jìn)展會(huì )的數字化、專(zhuān)業(yè)化提升效率，維持增持評級。

　　評級面臨的主要風(fēng)險

　　地緣政治風(fēng)險，參展需求恢復不及預期風(fēng)險，客戶(hù)變動(dòng)風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有10家機構給出評級，買(mǎi)入評級8家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為23.86。