中國銀河（601881）證券股份有限公司高峰,王子路近期對捷邦科技（301326）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《捷邦科技深度報告：精密制造夯實(shí)基礎，多元布局驅動(dòng)成長(cháng)》，首次覆蓋捷邦科技給予買(mǎi)入評級，目標價(jià)99.04元。

　　捷邦科技

　　持續拓展業(yè)務(wù)版圖，公司業(yè)績(jì)企穩回升：公司成立于2007年，主要產(chǎn)品為消費電子精密功能件和結構件，產(chǎn)品應用于PC、智能家居、3D打印、無(wú)人機等消費電子產(chǎn)品領(lǐng)域，2024年公司收購賽諾高德，進(jìn)一步擴展業(yè)務(wù)到VC散熱領(lǐng)域。同時(shí)公司業(yè)務(wù)向新材料領(lǐng)域延伸，開(kāi)辟了碳納米管業(yè)務(wù)。從公司各類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入看，精密功能件及結構件營(yíng)收占比九成以上，是公司營(yíng)收主要來(lái)源。2023年隨著(zhù)3C領(lǐng)域的需求減弱，大客戶(hù)終端產(chǎn)品出貨量下滑，公司凈利潤轉虧。我們認為，后續伴隨消費電子行業(yè)復蘇、需求增加，碳納米管業(yè)務(wù)部分客戶(hù)實(shí)現量產(chǎn)交付，公司整體業(yè)務(wù)呈現回暖復蘇態(tài)勢。

　　前瞻布局VC散熱，業(yè)績(jì)飛躍未來(lái)可期：公司布局消費電子品必備散熱材料，從應用領(lǐng)域出貨規模來(lái)看，2024年全球平板電腦出貨量達到1.47億臺，全球筆電出貨量將達到1.74億臺，整體市場(chǎng)仍在擴容。從下游客戶(hù)來(lái)看，公司深度參與蘋(píng)果等終端品牌廠(chǎng)商新產(chǎn)品導入，并獲得蘋(píng)果、谷歌、SONOS等知名終端品牌廠(chǎng)商的合格供應商認證。越南捷邦已正式量產(chǎn)投產(chǎn)將進(jìn)一步擴展客戶(hù)資源。在VC散熱領(lǐng)域，公司完成對賽諾高德的收購利于橫向拓展業(yè)務(wù)產(chǎn)品線(xiàn)，整合客戶(hù)資源，滿(mǎn)足下游廠(chǎng)商要求。

　　錨定碳納米管需求擴張趨勢，培育公司新發(fā)展點(diǎn)：碳納米管性能優(yōu)異，GGII預測2025年全球碳納米管導電漿料市場(chǎng)需求量為59萬(wàn)噸，市場(chǎng)規模為224億元。捷邦科技目前已研發(fā)出系列產(chǎn)品，并掌握碳納米管導電漿料制備全鏈條核心技術(shù)。公司在新能源鋰電池領(lǐng)域獲得寧德時(shí)代（300750）、比亞迪（002594）等客戶(hù)合格供應商代碼，收購賽諾高德之后可進(jìn)一步開(kāi)辟客戶(hù)資源，培育公司新發(fā)展點(diǎn)，增強在新能源領(lǐng)域市場(chǎng)地位。

　　投資建議：我們預計公司2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為11.19、18.42、22.71億元，同比增長(cháng)率分別為41.14%、64.61%、23.29%；歸母凈利潤分別為1.13、2.19、2.70億元，當前股價(jià)對應PE為40.73、20.95、16.98倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險，客戶(hù)集中度較高風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)鏈海外轉移風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：