隨著(zhù)31個(gè)省區市2023年政府工作報告出爐，各地經(jīng)濟增長(cháng)的預期目標也確定。除京津兩地外，其余地區今年經(jīng)濟增長(cháng)目標均不低于5%，且半數以上地區設定的目標增速超過(guò)5.5%。英大證券李大霄表示，2023年將以來(lái)長(cháng)期資金入市的大爆發(fā)的一年，2023年將提高長(cháng)期資金比例，是個(gè)人養老金入市元年，這個(gè)特大利好被絕大部分人忽視了。2023年社�；�金、保險基金、企業(yè)年金、公募基金、私募基金將大量進(jìn)場(chǎng)，2023年外資將大量入市，隨著(zhù)人民幣匯率走強，外資在2023年將加速流入，中國資產(chǎn)將會(huì )得到全球投資者的爭搶?zhuān)�這樣2023個(gè)中國資產(chǎn)的表現有可能會(huì )超預期，中國資產(chǎn)的大牛市亦有可能超預期。

　　此前報道

　　最強開(kāi)年！“牛市旗手”大反轉來(lái)了

　　進(jìn)入2023年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續活躍，作為“牛市旗手”的券商股也迎來(lái)首波“躁動(dòng)”。雖然整體板塊表現并不算驚艷，但部分A股、港股中資券商股出現明顯拉升，給全年市場(chǎng)行情開(kāi)了一個(gè)好頭。

　　“春季”不一定“躁動(dòng)”，但證券行業(yè)在“熊轉�！背跗陔A段往往能夠走出超額表現。對此業(yè)內多名資深分析人士表示，資本市場(chǎng)利好政策頻出的背景下，全年券商板塊的估值修復可期。細分業(yè)務(wù)領(lǐng)域上，在財富管理、投行業(yè)務(wù)和以衍生品為核心的資本中介業(yè)務(wù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢的券商，具有較大發(fā)展空間。

　　對于近期“牛市旗手”們的集體“躁動(dòng)”，開(kāi)源證券非銀金融首席分析師高超認為，這主要反映了對經(jīng)濟復蘇的預期，核心催化是包括房地產(chǎn)、防疫和降準等一系列穩增長(cháng)政策的明顯發(fā)力。經(jīng)濟復蘇利好權益資產(chǎn)，而權益資產(chǎn)是影響券商邊際盈利增速的核心，券商股也受益于經(jīng)濟復蘇。港股中資券商股的明顯漲幅更多受港股本身漲幅更多的影響，也反映了外資機構看好中國經(jīng)濟復蘇的趨勢。

　　華寶證券研究創(chuàng )新部戰略研究負責人衛以諾亦表示，疊加基本面預期改善、市場(chǎng)情緒以及券商股的“先行先動(dòng)”屬性，券商股躁動(dòng)有可能變成結構性的機會(huì )，特別是港股中資，最近受到了資本市場(chǎng)的關(guān)注。這首先是由于國內宏觀(guān)基本面的企穩，同時(shí)也有港股市場(chǎng)整體修復的加持。

　　“最近券商股啟動(dòng)的原因，主要是四個(gè)方面的原因：一是自上而下來(lái)看，隨著(zhù)疫情政策的調整，對市場(chǎng)和經(jīng)濟的信心在逐步修復。二是從行業(yè)政策層面來(lái)看，全面注冊制等行業(yè)利好政策有望持續落地，推動(dòng)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展。三是從行業(yè)盈利角度來(lái)看，在2022年低基數的背景下，2023年有望迎來(lái)行業(yè)周期性的修復。四是從行業(yè)估值水平看，行業(yè)整體的估值處于歷史中樞較低的水平，上行的空間足夠大�！睎|吳證券非銀金融首席分析師胡翔如是說(shuō)。

　　看好板塊性估值修復

　　券商股這一波行情是否屬于“春季躁動(dòng)”尚不好說(shuō)，但證券行業(yè)在“熊轉�！背跗陔A段往往能夠走出超額表現，這也是其“牛市旗手”之名的來(lái)源所在。過(guò)去一年里券商板塊整體走低，估值處于歷史地位。資本市場(chǎng)利好政策頻出的背景下，全年券商板塊的估值修復可期。

　　胡翔認為，2022年央行多次采取降準降息的宏觀(guān)經(jīng)濟政策，國內疫情趨于穩定，宏觀(guān)經(jīng)濟呈修復態(tài)勢。預計2023年我國經(jīng)濟持續修復，帶動(dòng)企業(yè)盈利修復，有望提升市場(chǎng)活躍度，帶來(lái)券商業(yè)績(jì)修復。

　　特別值得關(guān)注的是，2022年12月，上交所發(fā)文稱(chēng)為了配合落實(shí)國務(wù)院國資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，服務(wù)推動(dòng)央企估值回歸合理水平。當前券商板塊絕大部分標的為國企或具備國資背景，可直接受益于上述政策利好。當前券商板塊處于超跌狀態(tài)，隨著(zhù)利好政策不斷落地，券商板塊有望迎來(lái)反彈行情。

　　衛以諾同樣表示，從短期來(lái)看，目前券商股的估值處于低位，券商股修復行情預期還會(huì )持續。業(yè)務(wù)方面，除了傳統的龍頭與頭部券商之外，看好財富管理投顧業(yè)務(wù)布局完善、投行另類(lèi)子項目?jì)�備豐富、渠道端資源較活躍的特色中小券商，其次也可以關(guān)注業(yè)務(wù)突出的中小券商新股投資機會(huì )。

　　從2023年中長(cháng)期來(lái)看，衛以諾認為，券商股板塊結構性拉動(dòng)的可能性較大，但還是與資金流動(dòng)性關(guān)聯(lián)程度較高，具體關(guān)注各項政策細則出臺的時(shí)效和落地預期影響，因為業(yè)內各項業(yè)務(wù)二八分布的競爭格局，頭部券商因為體量和規模的優(yōu)勢，板塊布局較為多元化，業(yè)務(wù)結構較均衡，抗壓能力較強。

　　展望2023年，西部證券（002673）非銀首席羅鉆輝提出，證券公司作為資本市場(chǎng)的中介機構，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟方面將持續發(fā)揮重要的作用�！艾F階段強烈看好券商股的投資機會(huì )，核心在于我們認為當前估值并未反映23年券商業(yè)績(jì)改善的預期，以及后續潛在的穩增長(cháng)政策的催化�！�

　　國信證券非銀行業(yè)分析師戴丹苗稱(chēng)，受內外多重因素影響，2022年券商股盈利下滑，市場(chǎng)表現欠佳。從估值來(lái)看，當前A股券商PB估值為1.3倍，處于十年來(lái)8%歷史分位，具有較高的安全邊際。從短期來(lái)看，隨著(zhù)美聯(lián)儲加息預期降溫，國內地產(chǎn)融資環(huán)境改善，壓制市場(chǎng)的風(fēng)險因素得以緩釋?zhuān)�市�?chǎng)情緒改善，風(fēng)險偏好提升，券商板塊將會(huì )迎來(lái)反轉效應。從中長(cháng)期來(lái)看，作為我國經(jīng)濟轉型的重要抓手，券商會(huì )長(cháng)期受益于資本市場(chǎng)制度改革以及財富管理大時(shí)代的紅利。

　　證券行業(yè)2023：風(fēng)雪送春歸

　　對證券行業(yè)來(lái)說(shuō)，2022年日子并不好過(guò)，在行情低迷的背景下，整個(gè)行業(yè)結束了之前連續4年的增長(cháng)。其中以經(jīng)紀業(yè)務(wù)為代表的傳統業(yè)務(wù)尤為突出：成交低迷、新股破、投行業(yè)務(wù)縮水。面對2023年，證券行業(yè)能否在冬天之后迎來(lái)春暖花開(kāi)？值此辭舊迎新之際，記者采訪(fǎng)了證券行業(yè)多位人士，一起展望充滿(mǎn)期待的2023。

　　重塑行業(yè)格局

　　拐點(diǎn)已經(jīng)顯現

　　對于證券行業(yè)2023年的發(fā)展勢頭和業(yè)績(jì)表現，多位業(yè)內人士都表達了謹慎樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，他們認為，在諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，行業(yè)前景值得期待。

　　華寶證券研究創(chuàng )新部戰略研究負責人衛以諾向記者詳細介紹了幾大主要業(yè)務(wù)在2023年的發(fā)展布局。第一，綜合性的財富管理業(yè)務(wù)，主要是居民可投資資產(chǎn)向資本市場(chǎng)的傾斜，證券公司以客戶(hù)為中心的財富管理業(yè)務(wù)的轉型，涵蓋各類(lèi)金融產(chǎn)品代銷(xiāo)、提供高質(zhì)量服務(wù)、發(fā)力公募基金投顧業(yè)務(wù)、促進(jìn)與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作等都是2023年證券公司業(yè)績(jì)利潤增厚的提升點(diǎn)。第二，合規穩健的投資銀行業(yè)務(wù)，全面注冊制落地、中央和地方對“專(zhuān)精特新”企業(yè)的融資政策扶持、參與碳市場(chǎng)的建設，以及北交所和科創(chuàng )板市場(chǎng)流動(dòng)性制度的完備都是券商2023年在投行業(yè)務(wù)大展身手的支持。第三，專(zhuān)業(yè)性的機構業(yè)務(wù)，通過(guò)交易、托管、研究、代銷(xiāo)等模式，強化服務(wù)銀行、理財公司、公募等專(zhuān)業(yè)機構能力；通過(guò)公司在債券市場(chǎng)、權益市場(chǎng)的做市業(yè)務(wù)交易能力強化業(yè)務(wù)協(xié)同和客戶(hù)資源的整合；通過(guò)金融科技、數字化轉型等手段加強平臺搭建和對外服務(wù)的通道拓寬，形成機構業(yè)務(wù)服務(wù)的閉環(huán)，提升服務(wù)效率，在2023年贏(yíng)得更高業(yè)務(wù)回報。

　　西部證券非銀首席羅鉆輝也看好2023年證券行業(yè)發(fā)展勢頭以及業(yè)績(jì)表現。他認為投行和資管是兩個(gè)比較值得期待的業(yè)務(wù)方向。第一投行：投行是券商服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的重要抓手 全面注冊制或將落地 看好后續投行業(yè)務(wù)具備競爭優(yōu)勢的券商 。 投行后續競爭預期將更激烈 需要提供更高水平的綜合服務(wù) 建立更有效的合規風(fēng)控 提供更精準的發(fā)行定價(jià)。第二財富管理：經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭格局相對穩定 新增客戶(hù)邊際貢獻有限 重點(diǎn)需落在深度挖掘客戶(hù)價(jià)值 。 立足于當下 金融產(chǎn)品銷(xiāo)售是券商角力財富管理業(yè)務(wù)的重要賽場(chǎng)。展望未來(lái)公募基金投顧為代表的買(mǎi)方投顧業(yè)務(wù)或將是破局之道。 第三資產(chǎn)管理：并表公募利潤將有效平滑部分公司業(yè)績(jì)波動(dòng) 并推動(dòng)資管業(yè)務(wù)集中度提升。個(gè)人養老金賬戶(hù)制邁入落地期 預期將成為頭部公募未來(lái)重要的增量資金來(lái)源 。 第四投資業(yè)務(wù)： 券商自營(yíng)投資向低風(fēng)險、非方向、多元化轉型 。場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)風(fēng)險偏中性可較好平滑業(yè)績(jì)波動(dòng)成為頭部券商爭相布局的重要業(yè)務(wù)做市商機制有望形成新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。

　　“2022年是股債雙殺，低基數下，券商2023年整體盈利有望同比明顯改善�！遍_(kāi)源證券非銀金融首席分析師高超提到。

　　“當前國內券商財富管理轉型仍處于初始階段，主要扮演渠道方與產(chǎn)品方角色。短期內仍看好渠道和泛資管存在優(yōu)勢或特色的券商，長(cháng)期來(lái)看買(mǎi)方投顧是大勢所趨，關(guān)注投顧隊伍建設和高凈值客戶(hù)拓展領(lǐng)先的券商�！遍L(cháng)江證券則認為。

　　東吳證券非銀金融首席分析師胡翔表示，2023年，全面看好券商板塊，他認為可能存在三個(gè)方向上比較確定的機會(huì )：一是財富管理業(yè)務(wù)面臨較大的確定性增長(cháng)，一方面是財富管理的滲透率仍然很低，長(cháng)期成長(cháng)的空間足夠大，另一方面一些推動(dòng)行業(yè)長(cháng)期發(fā)展的制度環(huán)境正在依次落地，比如養老金賬戶(hù)及養老產(chǎn)品稅優(yōu)政策等，他認為財富管理是一個(gè)長(cháng)坡厚雪的賽道；另一方面從中期的角度看2022年是財富管理的小年，基金的保有量、基金凈值、收益率等都受到市場(chǎng)的負向沖擊，展望2023年，他相信財富管理業(yè)務(wù)會(huì )隨著(zhù)市場(chǎng)轉暖，迎來(lái)周期性修復。二是全面注冊制下的投行產(chǎn)業(yè)鏈面臨較大的增長(cháng)機遇，包括PE投資、投行承銷(xiāo)保薦都會(huì )面臨確定性的增長(cháng)機遇。當然另一方面，在全面注冊制下，投行的投研能力、定價(jià)水平、市場(chǎng)影響力都會(huì )提上一個(gè)更高的水平。相應的，行業(yè)的競爭格局可能也會(huì )發(fā)生相應的變化。

　　“2022年以來(lái)，資本市場(chǎng)深化改革不斷推進(jìn)，證券行業(yè)生態(tài)環(huán)境不斷改善，對外開(kāi)放邁向新臺階，專(zhuān)業(yè)機構投資者持股市值占比逐年穩步提升�？苿�(chuàng )板做市交易業(yè)務(wù)推出，有助于提升科創(chuàng )板市場(chǎng)流動(dòng)性，增厚券商投資業(yè)務(wù)收入；滬深交易所擴大融資融券標的股票范圍，有利于發(fā)揮兩融資金促進(jìn)價(jià)格發(fā)現、提供流動(dòng)性等基礎市場(chǎng)功能，增加券商信用業(yè)務(wù)收入；金融衍生品市場(chǎng)整體上新步伐加快，為券商開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)提供更豐富的工具；個(gè)人養老金制度落地，券商可發(fā)揮自身優(yōu)勢開(kāi)展養老一站式服務(wù)，擴展財富管理業(yè)務(wù)服務(wù)空間�！� 國信證券非銀行業(yè)分析師戴丹苗表示，行業(yè)變革過(guò)程中，證券公司不斷探索新的模式，并逐漸從“通道類(lèi)中介”向“專(zhuān)業(yè)型投行”轉型。當前中國經(jīng)濟在創(chuàng )新驅動(dòng)下高質(zhì)量發(fā)展，證券公司要為科技創(chuàng )新型企業(yè)提供全生命周期、全價(jià)值鏈的綜合金融服務(wù)，這需要證券公司擺脫單一的經(jīng)營(yíng)模式，提升專(zhuān)業(yè)能力，探索業(yè)務(wù)創(chuàng )新。各家證券公司自身稟賦不同，也有著(zhù)不同的發(fā)展路徑。隨著(zhù)證券公司轉型推進(jìn)，證券行業(yè)整體也將形成專(zhuān)業(yè)化、差異化、特色化的競爭格局。