隨著31個省區(qū)市2023年政府工作報告出爐，各地經(jīng)濟增長的預(yù)期目標(biāo)也確定。除京津兩地外，其余地區(qū)今年經(jīng)濟增長目標(biāo)均不低于5%，且半數(shù)以上地區(qū)設(shè)定的目標(biāo)增速超過5.5%。英大證券李大霄表示，2023年將以來長期資金入市的大爆發(fā)的一年，2023年將提高長期資金比例，是個人養(yǎng)老金入市元年，這個特大利好被絕大部分人忽視了。2023年社�；�金、保險基金、企業(yè)年金、公募基金、私募基金將大量進場，2023年外資將大量入市，隨著人民幣匯率走強，外資在2023年將加速流入，中國資產(chǎn)將會得到全球投資者的爭搶，這樣2023個中國資產(chǎn)的表現(xiàn)有可能會超預(yù)期，中國資產(chǎn)的大牛市亦有可能超預(yù)期。

　　此前報道

　　最強開年！“牛市旗手”大反轉(zhuǎn)來了

　　進入2023年以來，A股市場持續(xù)活躍，作為“牛市旗手”的券商股也迎來首波“躁動”。雖然整體板塊表現(xiàn)并不算驚艷，但部分A股、港股中資券商股出現(xiàn)明顯拉升，給全年市場行情開了一個好頭。

　　“春季”不一定“躁動”，但證券行業(yè)在“熊轉(zhuǎn)�！背跗陔A段往往能夠走出超額表現(xiàn)。對此業(yè)內(nèi)多名資深分析人士表示，資本市場利好政策頻出的背景下，全年券商板塊的估值修復(fù)可期。細分業(yè)務(wù)領(lǐng)域上，在財富管理、投行業(yè)務(wù)和以衍生品為核心的資本中介業(yè)務(wù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢的券商，具有較大發(fā)展空間。

　　對于近期“牛市旗手”們的集體“躁動”，開源證券非銀金融首席分析師高超認為，這主要反映了對經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，核心催化是包括房地產(chǎn)、防疫和降準(zhǔn)等一系列穩(wěn)增長政策的明顯發(fā)力。經(jīng)濟復(fù)蘇利好權(quán)益資產(chǎn)，而權(quán)益資產(chǎn)是影響券商邊際盈利增速的核心，券商股也受益于經(jīng)濟復(fù)蘇。港股中資券商股的明顯漲幅更多受港股本身漲幅更多的影響，也反映了外資機構(gòu)看好中國經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢。

　　華寶證券研究創(chuàng)新部戰(zhàn)略研究負責(zé)人衛(wèi)以諾亦表示，疊加基本面預(yù)期改善、市場情緒以及券商股的“先行先動”屬性，券商股躁動有可能變成結(jié)構(gòu)性的機會，特別是港股中資，最近受到了資本市場的關(guān)注。這首先是由于國內(nèi)宏觀基本面的企穩(wěn)，同時也有港股市場整體修復(fù)的加持。

　　“最近券商股啟動的原因，主要是四個方面的原因：一是自上而下來看，隨著疫情政策的調(diào)整，對市場和經(jīng)濟的信心在逐步修復(fù)。二是從行業(yè)政策層面來看，全面注冊制等行業(yè)利好政策有望持續(xù)落地，推動行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展。三是從行業(yè)盈利角度來看，在2022年低基數(shù)的背景下，2023年有望迎來行業(yè)周期性的修復(fù)。四是從行業(yè)估值水平看，行業(yè)整體的估值處于歷史中樞較低的水平，上行的空間足夠大�！睎|吳證券非銀金融首席分析師胡翔如是說。

　　看好板塊性估值修復(fù)

　　券商股這一波行情是否屬于“春季躁動”尚不好說，但證券行業(yè)在“熊轉(zhuǎn)�！背跗陔A段往往能夠走出超額表現(xiàn)，這也是其“牛市旗手”之名的來源所在。過去一年里券商板塊整體走低，估值處于歷史地位。資本市場利好政策頻出的背景下，全年券商板塊的估值修復(fù)可期。

　　胡翔認為，2022年央行多次采取降準(zhǔn)降息的宏觀經(jīng)濟政策，國內(nèi)疫情趨于穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟呈修復(fù)態(tài)勢。預(yù)計2023年我國經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，帶動企業(yè)盈利修復(fù)，有望提升市場活躍度，帶來券商業(yè)績修復(fù)。

　　特別值得關(guān)注的是，2022年12月，上交所發(fā)文稱為了配合落實國務(wù)院國資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，服務(wù)推動央企估值回歸合理水平。當(dāng)前券商板塊絕大部分標(biāo)的為國企或具備國資背景，可直接受益于上述政策利好。當(dāng)前券商板塊處于超跌狀態(tài)，隨著利好政策不斷落地，券商板塊有望迎來反彈行情。

　　衛(wèi)以諾同樣表示，從短期來看，目前券商股的估值處于低位，券商股修復(fù)行情預(yù)期還會持續(xù)。業(yè)務(wù)方面，除了傳統(tǒng)的龍頭與頭部券商之外，看好財富管理投顧業(yè)務(wù)布局完善、投行另類子項目儲備豐富、渠道端資源較活躍的特色中小券商，其次也可以關(guān)注業(yè)務(wù)突出的中小券商新股投資機會。

　　從2023年中長期來看，衛(wèi)以諾認為，券商股板塊結(jié)構(gòu)性拉動的可能性較大，但還是與資金流動性關(guān)聯(lián)程度較高，具體關(guān)注各項政策細則出臺的時效和落地預(yù)期影響，因為業(yè)內(nèi)各項業(yè)務(wù)二八分布的競爭格局，頭部券商因為體量和規(guī)模的優(yōu)勢，板塊布局較為多元化，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較均衡，抗壓能力較強。

　　展望2023年，西部證券（002673）非銀首席羅鉆輝提出，證券公司作為資本市場的中介機構(gòu)，在服務(wù)實體經(jīng)濟方面將持續(xù)發(fā)揮重要的作用�！艾F(xiàn)階段強烈看好券商股的投資機會，核心在于我們認為當(dāng)前估值并未反映23年券商業(yè)績改善的預(yù)期，以及后續(xù)潛在的穩(wěn)增長政策的催化�！�

　　國信證券非銀行業(yè)分析師戴丹苗稱，受內(nèi)外多重因素影響，2022年券商股盈利下滑，市場表現(xiàn)欠佳。從估值來看，當(dāng)前A股券商PB估值為1.3倍，處于十年來8%歷史分位，具有較高的安全邊際。從短期來看，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，國內(nèi)地產(chǎn)融資環(huán)境改善，壓制市場的風(fēng)險因素得以緩釋，市場情緒改善，風(fēng)險偏好提升，券商板塊將會迎來反轉(zhuǎn)效應(yīng)。從中長期來看，作為我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要抓手，券商會長期受益于資本市場制度改革以及財富管理大時代的紅利。

　　證券行業(yè)2023：風(fēng)雪送春歸

　　對證券行業(yè)來說，2022年日子并不好過，在行情低迷的背景下，整個行業(yè)結(jié)束了之前連續(xù)4年的增長。其中以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為代表的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)尤為突出：成交低迷、新股破、投行業(yè)務(wù)縮水。面對2023年，證券行業(yè)能否在冬天之后迎來春暖花開？值此辭舊迎新之際，記者采訪了證券行業(yè)多位人士，一起展望充滿期待的2023。

　　重塑行業(yè)格局

　　拐點已經(jīng)顯現(xiàn)

　　對于證券行業(yè)2023年的發(fā)展勢頭和業(yè)績表現(xiàn)，多位業(yè)內(nèi)人士都表達了謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，他們認為，在諸多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，行業(yè)前景值得期待。

　　華寶證券研究創(chuàng)新部戰(zhàn)略研究負責(zé)人衛(wèi)以諾向記者詳細介紹了幾大主要業(yè)務(wù)在2023年的發(fā)展布局。第一，綜合性的財富管理業(yè)務(wù)，主要是居民可投資資產(chǎn)向資本市場的傾斜，證券公司以客戶為中心的財富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，涵蓋各類金融產(chǎn)品代銷、提供高質(zhì)量服務(wù)、發(fā)力公募基金投顧業(yè)務(wù)、促進與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作等都是2023年證券公司業(yè)績利潤增厚的提升點。第二，合規(guī)穩(wěn)健的投資銀行業(yè)務(wù)，全面注冊制落地、中央和地方對“專精特新”企業(yè)的融資政策扶持、參與碳市場的建設(shè)，以及北交所和科創(chuàng)板市場流動性制度的完備都是券商2023年在投行業(yè)務(wù)大展身手的支持。第三，專業(yè)性的機構(gòu)業(yè)務(wù)，通過交易、托管、研究、代銷等模式，強化服務(wù)銀行、理財公司、公募等專業(yè)機構(gòu)能力；通過公司在債券市場、權(quán)益市場的做市業(yè)務(wù)交易能力強化業(yè)務(wù)協(xié)同和客戶資源的整合；通過金融科技、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等手段加強平臺搭建和對外服務(wù)的通道拓寬，形成機構(gòu)業(yè)務(wù)服務(wù)的閉環(huán)，提升服務(wù)效率，在2023年贏得更高業(yè)務(wù)回報。

　　西部證券非銀首席羅鉆輝也看好2023年證券行業(yè)發(fā)展勢頭以及業(yè)績表現(xiàn)。他認為投行和資管是兩個比較值得期待的業(yè)務(wù)方向。第一投行：投行是券商服務(wù)實體經(jīng)濟的重要抓手 全面注冊制或?qū)⒙涞?看好后續(xù)投行業(yè)務(wù)具備競爭優(yōu)勢的券商 。 投行后續(xù)競爭預(yù)期將更激烈 需要提供更高水平的綜合服務(wù) 建立更有效的合規(guī)風(fēng)控 提供更精準(zhǔn)的發(fā)行定價。第二財富管理：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭格局相對穩(wěn)定 新增客戶邊際貢獻有限 重點需落在深度挖掘客戶價值 。 立足于當(dāng)下 金融產(chǎn)品銷售是券商角力財富管理業(yè)務(wù)的重要賽場。展望未來公募基金投顧為代表的買方投顧業(yè)務(wù)或?qū)⑹瞧凭种�道�?第三資產(chǎn)管理：并表公募利潤將有效平滑部分公司業(yè)績波動 并推動資管業(yè)務(wù)集中度提升。個人養(yǎng)老金賬戶制邁入落地期 預(yù)期將成為頭部公募未來重要的增量資金來源 。 第四投資業(yè)務(wù)： 券商自營投資向低風(fēng)險、非方向、多元化轉(zhuǎn)型 。場外衍生品業(yè)務(wù)風(fēng)險偏中性可較好平滑業(yè)績波動成為頭部券商爭相布局的重要業(yè)務(wù)做市商機制有望形成新的業(yè)績增長點。

　　“2022年是股債雙殺，低基數(shù)下，券商2023年整體盈利有望同比明顯改善�！遍_源證券非銀金融首席分析師高超提到。

　　“當(dāng)前國內(nèi)券商財富管理轉(zhuǎn)型仍處于初始階段，主要扮演渠道方與產(chǎn)品方角色。短期內(nèi)仍看好渠道和泛資管存在優(yōu)勢或特色的券商，長期來看買方投顧是大勢所趨，關(guān)注投顧隊伍建設(shè)和高凈值客戶拓展領(lǐng)先的券商�！遍L江證券則認為。

　　東吳證券非銀金融首席分析師胡翔表示，2023年，全面看好券商板塊，他認為可能存在三個方向上比較確定的機會：一是財富管理業(yè)務(wù)面臨較大的確定性增長，一方面是財富管理的滲透率仍然很低，長期成長的空間足夠大，另一方面一些推動行業(yè)長期發(fā)展的制度環(huán)境正在依次落地，比如養(yǎng)老金賬戶及養(yǎng)老產(chǎn)品稅優(yōu)政策等，他認為財富管理是一個長坡厚雪的賽道；另一方面從中期的角度看2022年是財富管理的小年，基金的保有量、基金凈值、收益率等都受到市場的負向沖擊，展望2023年，他相信財富管理業(yè)務(wù)會隨著市場轉(zhuǎn)暖，迎來周期性修復(fù)。二是全面注冊制下的投行產(chǎn)業(yè)鏈面臨較大的增長機遇，包括PE投資、投行承銷保薦都會面臨確定性的增長機遇。當(dāng)然另一方面，在全面注冊制下，投行的投研能力、定價水平、市場影響力都會提上一個更高的水平。相應(yīng)的，行業(yè)的競爭格局可能也會發(fā)生相應(yīng)的變化。

　　“2022年以來，資本市場深化改革不斷推進，證券行業(yè)生態(tài)環(huán)境不斷改善，對外開放邁向新臺階，專業(yè)機構(gòu)投資者持股市值占比逐年穩(wěn)步提升。科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)推出，有助于提升科創(chuàng)板市場流動性，增厚券商投資業(yè)務(wù)收入；滬深交易所擴大融資融券標(biāo)的股票范圍，有利于發(fā)揮兩融資金促進價格發(fā)現(xiàn)、提供流動性等基礎(chǔ)市場功能，增加券商信用業(yè)務(wù)收入；金融衍生品市場整體上新步伐加快，為券商開展衍生品業(yè)務(wù)提供更豐富的工具；個人養(yǎng)老金制度落地，券商可發(fā)揮自身優(yōu)勢開展養(yǎng)老一站式服務(wù)，擴展財富管理業(yè)務(wù)服務(wù)空間�！� 國信證券非銀行業(yè)分析師戴丹苗表示，行業(yè)變革過程中，證券公司不斷探索新的模式，并逐漸從“通道類中介”向“專業(yè)型投行”轉(zhuǎn)型。當(dāng)前中國經(jīng)濟在創(chuàng)新驅(qū)動下高質(zhì)量發(fā)展，證券公司要為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供全生命周期、全價值鏈的綜合金融服務(wù)，這需要證券公司擺脫單一的經(jīng)營模式，提升專業(yè)能力，探索業(yè)務(wù)創(chuàng)新。各家證券公司自身稟賦不同，也有著不同的發(fā)展路徑。隨著證券公司轉(zhuǎn)型推進，證券行業(yè)整體也將形成專業(yè)化、差異化、特色化的競爭格局。