華源證券股份有限公司趙昊,萬(wàn)梟近期對(duì)并行科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《并行科技(839493.BJ)—智算云收入高增帶動(dòng)2025H1營(yíng)收yoy+69%，“并行算網(wǎng)”賦能“東數(shù)西算”戰(zhàn)略》，給予并行科技增持評(píng)級(jí)。

　　—智算云收入高增帶動(dòng)2025H1營(yíng)收yoy+69%，“并行算網(wǎng)”賦能“東數(shù)西算”戰(zhàn)略》研報(bào)附件原文摘錄)

　　并行科技(839493)

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.58億元(yoy+69%)，歸母凈利潤(rùn)508萬(wàn)元(yoy+20%)，扣非歸母凈利潤(rùn)451萬(wàn)元(yoy+19%)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3926萬(wàn)元(yoy+323%)。2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.59億元(yoy+86%/qoq+31%)，歸母凈利潤(rùn)148萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)116萬(wàn)元。2025H1公司整體收入和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，毛利總額增加、費(fèi)用整體增長(zhǎng)幅度較小，從而利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增加。

　　2025H1智算云服務(wù)收入同比增長(zhǎng)175%，傳統(tǒng)超算正加速邁向與AI、大數(shù)據(jù)緊密融合。

　　2025H1公司算力服務(wù)、超算云系統(tǒng)集成、超算軟件與技術(shù)服務(wù)、超算會(huì)議及其他服務(wù)四項(xiàng)業(yè)務(wù)分別營(yíng)收44172萬(wàn)元(yoy+71%)、1023萬(wàn)元(yoy+121%)、569萬(wàn)元、3萬(wàn)元，其中算力服務(wù)業(yè)務(wù)中，智算云服務(wù)收入26463萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)175%。2025年上半年公司持續(xù)深化與包括多家國(guó)家級(jí)超算中心在內(nèi)的各類算力資源提供商以及電信運(yùn)營(yíng)商的合作關(guān)系，并通過(guò)共建集群等方式擴(kuò)大自有算力資源池，為科研和企業(yè)用戶提供安全、易用、高性價(jià)比的超算云服務(wù)，助力我國(guó)科研事業(yè)發(fā)展。在智算云業(yè)務(wù)方面，公司針對(duì)大規(guī)模訓(xùn)練場(chǎng)景，提升基礎(chǔ)架構(gòu)設(shè)計(jì)和實(shí)現(xiàn)能力，優(yōu)化基礎(chǔ)支撐庫(kù)組件，為用戶交付高性能和高可靠性的大規(guī)模訓(xùn)練算力；針對(duì)推理場(chǎng)景，加強(qiáng)容器等云原生基礎(chǔ)支撐，以應(yīng)用運(yùn)行特征分析等核心技術(shù)推動(dòng)算力選型和優(yōu)化，靈活滿足高并發(fā)高性價(jià)比推理需求。隨著人工智能及大語(yǔ)言模型的高速發(fā)展，傳統(tǒng)超算正加速邁向與AI、大數(shù)據(jù)緊密融合。另外，公司亦通過(guò)協(xié)辦全國(guó)高性能計(jì)算學(xué)術(shù)年會(huì)(HPCChina)并承辦全國(guó)并行應(yīng)用挑戰(zhàn)賽(PAC)及各類國(guó)內(nèi)超算領(lǐng)域競(jìng)賽、培訓(xùn)，進(jìn)行廣泛的用戶培育，提升自身行業(yè)影響力。

　　與阿里云簽署框架合作協(xié)議，MaaS平臺(tái)全面接入智譜GLM-Z1系列推理模型加速AI技術(shù)普惠化。(1)并行科技與阿里云簽署框架合作協(xié)議：2025年5月27日，并行科技與阿里云在北京正式簽署框架合作協(xié)議，雙方將圍繞國(guó)產(chǎn)算力中心共建、公共云算力生態(tài)打造、大模型行業(yè)應(yīng)用落地三大方向展開(kāi)深度合作，聯(lián)合推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化算力基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新與人工智能技術(shù)在科研、教育及產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景的規(guī)模化落地，共同探索算力普惠與AI協(xié)同的新生態(tài)。(2)并行科技MaaS平臺(tái)全面接入智譜GLM-Z1系列推理模型：2025年4月，智譜官宣開(kāi)源32B/9B系列GLM模型，涵蓋基座、推理、沉思模型，均遵循MIT許可協(xié)議。相較于基礎(chǔ)模型，GLM-Z1系列推理模型具備更強(qiáng)的數(shù)理推理、指令遵循及綜合工具調(diào)用能力。并行科技MaaS平臺(tái)已全面接入該系列模型，為客戶提供更高效、智能、低成本的解決方案。并行科技與智譜等頭部大模型企業(yè)深度戰(zhàn)略協(xié)同，以前沿模型研發(fā)能力與高性能計(jì)算服務(wù)生態(tài)為雙引擎，持續(xù)突破“AI+行業(yè)”創(chuàng)新邊界。我們認(rèn)為，雙方融合智譜在多模態(tài)推理與輕量化部署的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，及并行科技在算力調(diào)度與場(chǎng)景化落地的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，有望共同打造多領(lǐng)域標(biāo)桿解決方案，加速AI技術(shù)普惠化，為智能制造、金融科技、智慧城市等領(lǐng)域數(shù)字化升級(jí)提供核心驅(qū)動(dòng)力。

　　2024年中國(guó)智能算力規(guī)模達(dá)725.3EFLOPS(yoy+74.1%)，“并行算網(wǎng)”助力“東數(shù)西算”戰(zhàn)略落地。隨著國(guó)家“東數(shù)西算”工程啟動(dòng)，我國(guó)算力地圖正式開(kāi)始形成八大樞紐、十大算力中心集群，助力我國(guó)全面推進(jìn)算力基礎(chǔ)設(shè)施化，以滿足高校、科研機(jī)構(gòu)和企業(yè)高速增長(zhǎng)的計(jì)算需求。根據(jù)《2025年中國(guó)人工智能計(jì)算力發(fā)展評(píng)估報(bào)告》，中國(guó)智能算力發(fā)展增速高于預(yù)期，2024年，中國(guó)通用算力規(guī)模達(dá)71.5EFLOPS(EFLOPS指每秒百億億次浮點(diǎn)運(yùn)算次數(shù))，同比增長(zhǎng)20.6%；智能算力規(guī)模達(dá)725.3EFLOPS，同比增長(zhǎng)74.1%。2025年，中國(guó)通用算力規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)85.8EFLOPS，增長(zhǎng)20%；智能算力規(guī)模將達(dá)1037.3EFLOPS，增長(zhǎng)43%。2025年6月26日，“并行算網(wǎng)”算力生態(tài)升級(jí)揭牌儀式在“東數(shù)西算”國(guó)家戰(zhàn)略核心樞紐寧夏中衛(wèi)市隆重舉行。我們認(rèn)為，本次揭牌標(biāo)志著多方攜手合作的戰(zhàn)略新起點(diǎn)，有望通過(guò)構(gòu)建“政企研用”四位一體創(chuàng)新體系，打造“建用并重”的算力產(chǎn)業(yè)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)、算力、資源與能源的高效協(xié)同，助力“東數(shù)西算”戰(zhàn)略落地。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.24/0.36/0.48億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.40/0.61/0.80元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PS分別為10.4/8.1/6.6倍。我們看好公司通過(guò)不斷加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)的攻關(guān)突破，在未來(lái)有望為新興科技企業(yè)、轉(zhuǎn)型傳統(tǒng)企業(yè)等國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域提供更加靈活、定制化的云計(jì)算服務(wù)，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)賦能，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、人才引進(jìn)和流失風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)泄露的潛在風(fēng)險(xiǎn)。