信達(dá)證券（601059）股份有限公司王雪驕近期對(duì)東鵬飲料（605499）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《補(bǔ)水啦高速增長，果之茶表現(xiàn)可期》，給予東鵬飲料買入評(píng)級(jí)。

　　東鵬飲料

　　事件：公司發(fā)布2025中期報(bào)告，實(shí)現(xiàn)收入107.37億元，同比+36.37%；歸母凈利潤23.75億元，同比+37.22%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　基地市場持續(xù)深耕，補(bǔ)水啦表現(xiàn)優(yōu)秀。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入58.89億元，同比+34.10%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，東鵬特飲收入同比+18.8%至44.60億元，電解質(zhì)飲料補(bǔ)水啦收入同比+190.05%至9.23億元，補(bǔ)水啦以外的其他飲料收入同比+60.06%至5.03億元，我們認(rèn)為主要系果之茶表現(xiàn)較好。在補(bǔ)水啦第二增長曲線下，Q2廣東區(qū)域收入同比+19.08%至14.21億元，廣西區(qū)域收入同比+31.17%至3.62億元。全國市場仍然保持了較好的增長，華中區(qū)域收入同比29.06%至6.92億元，西南區(qū)域收入同比+23.59%至6.59億元，華北區(qū)域收入同比+74.10%至9.61億元，線上銷售同比+53.60%至1.86億元，直營收入

　　同比+40.51%至7.23億元。

　　旺季冰柜投入，費(fèi)用率略有提升。2025Q2公司營業(yè)成本同比+34.97%，毛利率同比-0.35pct至45.7%，基本持平。銷售費(fèi)用同比+38.74%至8.73億元，銷售費(fèi)用率同比+0.5pct至14.82%，我們認(rèn)為主要系公司增加銷售人員、冰柜投入、廣告投入所致；管理費(fèi)用同比+52.78%至1.38億元，管理費(fèi)用率同比+0.29pct至2.35%，我們認(rèn)為主要系管理人員薪酬、折舊與攤銷、信息服務(wù)費(fèi)支出增加。綜上，2025Q2公司歸母凈利潤同比+30.73%至13.95億元，歸母凈利潤率同比-0.61pct至23.69%。

　　盈利預(yù)測與投資建議：公司在廣東省內(nèi)持續(xù)深耕，而省外不斷優(yōu)化經(jīng)銷體系、完善業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，我們認(rèn)為公司能量飲料有望在全國市場保持較好增長。展望2025年，我們認(rèn)為在東鵬補(bǔ)水啦、果之茶憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，有望繼續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為8.58、11.13、15.19元，對(duì)應(yīng)2025年7月28日收盤價(jià)(290.20元/股)PE為34、26、19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、新品增長不及預(yù)期、全國化不及預(yù)期

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為337.9。