華安證券（600909）股份有限公司王強峰,劉天其近期對百龍創(chuàng)園（605016）進行研究并發(fā)布了研究報告《25Q2業(yè)績同環(huán)比持續(xù)增長，阿洛酮糖準入落地》，給予百龍創(chuàng)園增持評級。

　　百龍創(chuàng)園

　　主要觀點：

　　事件描述

　　2025年7月14日，公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績快報。公司2025年上半年實現(xiàn)營收6.50億元，同比+22.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元，同比+42.68%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.68億元，同比+50.78%。其中，2025年第二季度公司實現(xiàn)營收3.36億元，同比+20.49%/環(huán)比+7.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤8917萬元，同比+35.07%/環(huán)比+9.52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8585萬元，同比+42.93%/環(huán)比+4.71%。

　　2025年第一季度公司實現(xiàn)營收3.13億元，同比+24.27%/環(huán)比-5.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤8,142萬元，同比+52.06%/環(huán)比+29.22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8,199萬元，同比+59.98%/環(huán)比+40.32%。

　　產(chǎn)能擴張驅(qū)動業(yè)績高增，甜味劑業(yè)務翻倍增長。

　　項目投產(chǎn)釋放規(guī)模效應，工藝改良壓縮成本優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，共同助力業(yè)績增長。24年5月“年產(chǎn)30,000噸可溶性膳食纖維項目”和“年產(chǎn)15,000噸結(jié)晶糖項目”正式投產(chǎn)，順利放量持續(xù)助力銷售收入增長。2025年一季度，公司三大核心產(chǎn)品線同步發(fā)力，益生元系列、膳食纖維系列和健康甜味劑系列產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收0.86億元、1.70億元、0.50億元，分別同比+17.26%、+25.40%、+105.31%。新投產(chǎn)的結(jié)晶糖項目通過工藝改良顯著降低阿洛酮糖生產(chǎn)成本，提升高毛利產(chǎn)品占比，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2025年一季度公司毛利率達39.74%，同比+5.99%。伴隨境內(nèi)外市場需求擴張，成本優(yōu)勢與產(chǎn)品創(chuàng)新共同驅(qū)動盈利彈性，為全年增長奠定基礎。

　　國內(nèi)阿洛酮糖市場正式開放，提前布局搶占增量先機。

　　國內(nèi)阿洛酮糖政策落地，百龍創(chuàng)園憑借技術(shù)、成本與產(chǎn)能優(yōu)勢搶占新市場。2025年7月2日，國家衛(wèi)健委正式批準D-阿洛酮糖作為新食品原料，標志著我國功能性甜味劑領域與國際標準接軌。阿洛酮糖因口感接近蔗糖、熱量低、具備抗氧化與神經(jīng)保護功能，且能參與食品美拉德反應，成為替代人工甜味劑的理想選擇。政策同步疊加《健康中國行動》對功能性代糖的專項補貼(2025年超5億元)，推動下游食品飲料企業(yè)加速創(chuàng)新。百龍創(chuàng)園自2014年布局阿洛酮糖研發(fā)，擁有14項核心專利(含6項國際專利)，當前國內(nèi)產(chǎn)能達1.5萬噸，技術(shù)壁壘與規(guī)�；�生產(chǎn)優(yōu)勢顯著。隨著國內(nèi)需求釋放，公司有望通過成本控制與工藝領先性快速覆蓋增量市場。

　　泰國基地奠基降本增效，全球化供應鏈韌性提升。

　　泰國工廠優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，強化歐美及東南亞市場競爭力。2025年7月6日，百龍創(chuàng)園泰國巴真武里府生產(chǎn)基地正式奠基，規(guī)劃年產(chǎn)1.2萬噸晶體阿洛酮糖、7000噸液體阿洛酮糖及2萬噸抗性糊精等產(chǎn)品。該基地依托泰國原料價格較國內(nèi)低15-30%的優(yōu)勢，顯著降低綜合生產(chǎn)成本。同時，泰國工廠可規(guī)避中美貿(mào)易摩擦關(guān)稅風險，縮短歐美及東南亞市場的供應鏈距離，提升交付穩(wěn)定性。項目投產(chǎn)后，公司將形成“山東+泰國”雙產(chǎn)能樞紐，通過成本優(yōu)化與區(qū)域化供應網(wǎng)絡，進一步鞏固在全球健康食品原料市場的份額。

　　投資建議

　　我們預計2025-2027年歸母凈利潤分別為3.38、4.12、5.37億元，當前股價對應PE分別為26、21、16倍。維持“增持”評級。

　　風險提示

　　(1)原材料成本上漲；

　　(2)市場競爭加劇；

　　(3)結(jié)構(gòu)升級不及預期；

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.04%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為16.92。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為29.5。