民生證券股份有限公司鄧永康,李佳,許浚哲近期對(duì)宏發(fā)股份（600885）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：25Q2符合預(yù)期，新門(mén)類(lèi)捷報(bào)頻傳》，給予宏發(fā)股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　宏發(fā)股份

　　事件：2025年7月29日，公司發(fā)布2025年半年報(bào)，25H1公司實(shí)現(xiàn)收入83.47億元，同比增加15.43%；歸母凈利潤(rùn)9.64億元，同比增加14.19%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.27億元，同比增加17.85%。單Q2情況來(lái)看，公司25Q1實(shí)現(xiàn)收入43.46億元，同比增加15.51%；歸母凈利潤(rùn)5.53億元，同比增加13.25%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.46億元，同比增加20.52%。盈利能力方面，公司25Q2實(shí)現(xiàn)毛利率34.67%，同比提升0.03pct；實(shí)現(xiàn)凈利率16.82%，同比提升0.01pct。

　　經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，研發(fā)持續(xù)推進(jìn)。經(jīng)營(yíng)效率方面，25H1公司經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)人均銷(xiāo)售回款65.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.9%。研發(fā)方面，公司完成新品研發(fā)項(xiàng)目462項(xiàng)，完成率90%，其中“5+”產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目占比近45%。產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新與知識(shí)產(chǎn)權(quán)布局協(xié)同推進(jìn)，2025年度上半年專(zhuān)利申請(qǐng)587項(xiàng)，同比增長(zhǎng)10.55%。

　　繼電器各下游需求向好。公司主營(yíng)繼電器整體趨勢(shì)良好。1)消費(fèi)電子領(lǐng)域：

　　整體實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。其中家電領(lǐng)域與頭部品牌緊密合作，發(fā)貨穩(wěn)定增長(zhǎng)。信號(hào)繼電器主要應(yīng)用的市場(chǎng)需求均有所提升。2)工業(yè)裝備領(lǐng)域：客戶(hù)庫(kù)存消化完畢，工業(yè)繼電器景氣度復(fù)蘇，發(fā)貨同比呈獻(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。3)電力能源領(lǐng)域：電力繼電器同比持平，主要系北美市場(chǎng)周期性回落等影響。新能源領(lǐng)域高速增長(zhǎng)，公司相關(guān)產(chǎn)品在頭部客戶(hù)中的份額穩(wěn)中有升。4)汽車(chē)交通領(lǐng)域：公司汽車(chē)弱電繼電器產(chǎn)品受益國(guó)內(nèi)市場(chǎng)及自主品牌份額提升，同比快速增長(zhǎng)。新能源高壓直流繼電器競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，同比持續(xù)高速增長(zhǎng)。同時(shí)新能源車(chē)高壓控制盒項(xiàng)目順利推進(jìn)。

　　新門(mén)類(lèi)持續(xù)推進(jìn)，捷報(bào)頻傳。1)薄膜電容：25H1發(fā)貨同比增長(zhǎng)31%，家電、新能源、電力電子、車(chē)載等領(lǐng)域均有應(yīng)用。2)連接器：25H1發(fā)貨同比略有增長(zhǎng)，公司研發(fā)和生產(chǎn)的星載射頻連接器支持了我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星的發(fā)射，進(jìn)一步驗(yàn)證了產(chǎn)品品質(zhì)的可靠性。3)電流傳感器：25H1發(fā)貨同比增長(zhǎng)36%，未來(lái)隨著電流傳感器產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步拓展，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力有望進(jìn)一步豐富。4)熔斷器：25H1公司的陶瓷方體直流快速熔斷器HPE509斬獲UL認(rèn)證，體現(xiàn)了產(chǎn)品綜合性能指標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)力。后續(xù)隨著熔斷器標(biāo)桿客戶(hù)項(xiàng)目推進(jìn)及新場(chǎng)景客戶(hù)的導(dǎo)入，有望逐步步入穩(wěn)定的良性發(fā)展軌道。

　　投資建議：公司是全球繼電器龍頭，新門(mén)類(lèi)產(chǎn)品發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)公司25-27年的營(yíng)收分別為164.12/189.04/218.47億元，增速分別為16.4%/15.2%/15.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為19.15/22.69/26.80億元，增速分別為17.4%/18.5%/17.7%。7月29日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)公司25-27年P(guān)E分別為18/15/13x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為42.0。