太平洋證券股份有限公司程志峰近期對(duì)大秦鐵路（601006）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《大秦鐵路，25Q1點(diǎn)評(píng)，迎峰度夏，煤價(jià)反彈帶來運(yùn)輸量回升》，給予大秦鐵路增持評(píng)級(jí)。

　　大秦鐵路

　　事件

　　近期，大秦鐵路披露2024年報(bào)。本報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入746.27億，同比減-7.89%；歸母凈利90.39億，同比減-24.23%；扣非歸母凈利90.36億，同比減-24.44%；基本每股收益0.51元，加權(quán)ROE為6.1%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為93.17億元。

　　分紅政策，公司24年擬派發(fā)現(xiàn)金股息約51.8億人民幣，全年分紅2次，約占當(dāng)年度凈利比例的57.3%；每股分紅2次累計(jì)0.269元(含稅);若以年報(bào)披露日A股收盤價(jià)計(jì)算，2次分紅累計(jì)股息率約為4.2%。

　　2025年Q1業(yè)績(jī)，營(yíng)收178.01億，同比減-2.56%，扣非歸母凈利潤(rùn)增25.63億，同比減-15.76%。

　　點(diǎn)評(píng)

　　公司是以貨物運(yùn)輸為主的綜合性鐵路運(yùn)輸企業(yè)。24年貨運(yùn)營(yíng)收534億，營(yíng)收貢獻(xiàn)占比為71.6%；另有客運(yùn)營(yíng)收占比13.4%；公司全年貨物發(fā)送量7.1億噸，占全國鐵路貨運(yùn)總發(fā)送量51.7億噸的13.7%。其中煤炭為5.9億噸，占全國鐵路煤炭發(fā)送量的20.9%；故，煤炭市場(chǎng)供需狀況與公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)度較高。

　　24年公司完成貨物發(fā)送量，同比下降-2.7%；其中，核心經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)大秦線完成貨運(yùn)量，同比下降-7.1%，此舉對(duì)年度業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊�。煤炭發(fā)送量下降的主要原因：一是上游貨源受限，二是進(jìn)口煤炭沖擊，三是國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)變化。公司為長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，已先后參股朔黃公司和浩吉鐵路。

　　投資評(píng)級(jí)

　　近幾年因煤炭需求的周期性波動(dòng)，導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸需求不可避免的跟隨波動(dòng)。例如今年7月底的迎峰度夏，公司日均運(yùn)煤超100萬噸。故，我們對(duì)未來運(yùn)輸需求的波動(dòng)性，持謹(jǐn)慎態(tài)度，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)主要客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.54。