開源證券股份有限公司張宇光,方勇近期對東鵬飲料（605499）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：高基數(shù)下較快增長，新品表現(xiàn)強勁》，給予東鵬飲料增持評級。

　　東鵬飲料

　　2025H1維持較快增長

　　公司2025H1收入107.4億元，同比增36.4%，扣非前后歸母凈利潤23.7、22.7億元，同比增37.2%、33.0%。2025Q2單季收入58.9億元，同比增34.1%，扣非前后歸母凈利潤13.95、13.12億元，同比增30.8%、21.2%。公司擬派發(fā)2025H1半年度紅利2.5元/股。我們維持2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測至42.28/52.14/57.45億元，對應(yīng)2025-2027年EPS8.13/10.03/11.05元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年35.3/28.6/26.0倍PE，電解質(zhì)水勢頭依然較好，維持“增持”評級。

　　東鵬飲料維持較快增長，補水啦延續(xù)高增長

　　2025H1公司東鵬能量飲料營收同比+22.0%，高基數(shù)下東鵬保持較快增長；補水啦同比增213.7%，增長勢頭依然強勁，主因網(wǎng)點覆蓋率快速提升、產(chǎn)品勢能攀升，新增380、900ml產(chǎn)品覆蓋多場景；其他飲料產(chǎn)品同比增65.2%，果之茶等新品表現(xiàn)較好。2025Q2公司東鵬能量飲料營收同比增18.8%，補水啦營收同比增190.0%，2025Q2勢頭依然強勁。分區(qū)域看，廣東、華東、華中、廣西、西南、華北等市場營收同比分別增19.4%、34.0%、29.3%、31.2%、24.5%、74.1%，廣東、廣西等市場在補水啦、單點賣力提升帶動下增速依然保持較快增長。

　　盈利能力高基數(shù)下略有波動

　　2025Q2銷售凈利率高基數(shù)下同比-0.6pct至23.7%。其中毛利率同比-0.35pct，預(yù)計補水啦高速增長下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，預(yù)計白糖等原料價格下降對毛利率有正貢獻(xiàn)。公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比+0.49、+0.29、-0.15、+0.57pct，整體費用上穩(wěn)中有升，預(yù)計主因冰柜投入大幅增加和季度間波動影響所致，2025H1整體費用率水平基本保持相對平穩(wěn)。

　　新品開發(fā)模式日趨成熟

　　分產(chǎn)品看，老品維持15%-20%左右增長，次新品補水啦增長勢頭依然強勁，新品果汁茶等表現(xiàn)較好；公司渠道優(yōu)勢突出，精準(zhǔn)數(shù)字化營銷賦能新品，新品開發(fā)模式更加成熟，產(chǎn)品矩陣日趨完善，公司仍有望保持穩(wěn)定較快增長。

　　風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險、原材料價格大幅上漲風(fēng)險、食品安全風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為77.83%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利43.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為33.97。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有30家機構(gòu)給出評級，買入評級25家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為341.08。