華鑫證券有限責(zé)任公司尤少煒近期對安徽合力（600761）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：出海深化拓展全球增量，鋰電化、智能化引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)新生態(tài)》，給予安徽合力買入評級。

　　安徽合力

　　投資要點

　　叉車出海成效顯著，本土化戰(zhàn)略構(gòu)筑海外增長極

　　安徽合力依托“1個中國總部+N個海外中心+X個全球團隊”的戰(zhàn)略布局深耕國際市場。公司2024年整機出口量達(dá)12.64萬臺，同比增長34.08%，增速顯著領(lǐng)先行業(yè)。通過在歐洲總部、大洋洲中心及南美中心等核心區(qū)域建立本土化運營樞紐，逐步形成遍布全球的全生命周期服務(wù)網(wǎng)絡(luò)(含租賃、翻新等后市場服務(wù))，實現(xiàn)在34個海外國家和地區(qū)市場占有率第一，海外業(yè)務(wù)收入占比提升至近40%。2025Q1，公司在泰國與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)共同設(shè)立子公司，規(guī)劃年產(chǎn)叉車1萬臺和鋰電池組1萬套，加速構(gòu)建海外生產(chǎn)供應(yīng)體系以強化品牌國際影響力。該深度嵌入全球供應(yīng)鏈的模式能有效對沖地緣風(fēng)險，更為后續(xù)高端產(chǎn)品輸出奠定通道基礎(chǔ)。隨著智能物流裝備全球滲透率持續(xù)提升，公司憑借先發(fā)建立的海外研發(fā)與服務(wù)體系，有望進(jìn)一步擴大在海外市場的競爭優(yōu)勢。

　　鋰電技術(shù)突破打造行業(yè)競爭新支點

　　2024年工業(yè)車輛行業(yè)總銷量128.6萬臺，同比增長9.5%，其中車型結(jié)構(gòu)性分化凸顯——I、II、III、IV+V類叉車銷量分別同比+8.9%/+24.0%/+21.4%/-10.1%，電動叉車占比已經(jīng)達(dá)到73.6%，鋰電池、氫燃料電池等新能源技術(shù)在叉車領(lǐng)域加速滲透，新能源車型全球競爭力持續(xù)提升。2024年安徽合力加快推進(jìn)鋰電池、混合動力、氫燃料叉車系列化進(jìn)程和產(chǎn)業(yè)化步伐：電動化產(chǎn)品占比突破65%，率先攻克高效分布式電驅(qū)動技術(shù)，完成55t噸位級鋰電叉車研發(fā)上市并實現(xiàn)重裝產(chǎn)品全系列鋰電化；配套產(chǎn)能同步落地，和鼎機電年產(chǎn)600萬千瓦時新能源鋰電池建設(shè)項目正式運行投產(chǎn)。隨著叉車行業(yè)鋰電化進(jìn)程不斷推進(jìn)，依托鋰電技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢及規(guī)模化制造能力，公司作為鋰電叉車領(lǐng)先企業(yè)有望深度受益，進(jìn)一步鞏固全球市場領(lǐng)導(dǎo)地位。

　　智能物流生態(tài)成型，產(chǎn)業(yè)鏈整合升級

　　安徽合力通過專業(yè)化重組進(jìn)一步延伸智能物流產(chǎn)業(yè)鏈。公司并購宇鋒智能并建成智能物流產(chǎn)業(yè)園，整合叉車式/移載式/牽引式AGV產(chǎn)品線與自主開發(fā)的CCS/WMS/PMS智能系統(tǒng)，為家居、汽配等場景提供一站式解決方案，并推動無人叉車在倉儲、制造等封閉場景加速滲透；戰(zhàn)略控股好運機械、安鑫貨叉，強化核心零部件自主可控能力以及工業(yè)車輛產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢。公司通過與華為、順豐、京東等生態(tài)伙伴，在智能調(diào)度、數(shù)據(jù)通信、先進(jìn)智算、綠色供應(yīng)鏈等關(guān)鍵領(lǐng)域深化合作，加速落實數(shù)字化轉(zhuǎn)型與AI、云計算技術(shù)的實踐應(yīng)用，推動公司從設(shè)備制造商向全鏈路智能解決方案供應(yīng)商躍遷，全面提升產(chǎn)業(yè)附加值。

　　盈利預(yù)測

　　預(yù)測公司2025-2027年收入分別為186.73、203.56、220.23億元，EPS分別為1.61、1.80、1.99元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.3、10.1、9.1倍，考慮到合力出海戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，叉車鋰電化趨勢持續(xù)，公司鋰電叉車技術(shù)優(yōu)勢明顯，維持“買入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　國際貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期風(fēng)險；制造業(yè)需求回暖不及預(yù)期風(fēng)險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券高偉杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為70.19%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利16.38億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.66。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為18.98。