華安證券（600909）股份有限公司陳耀波,李元晨,閆春旭近期對(duì)龍迅股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《安徽半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)巡禮系列(1)——龍迅股份：國(guó)內(nèi)高清視頻芯片領(lǐng)軍者，汽車/AR業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間》，首次覆蓋龍迅股份給予買入評(píng)級(jí)。

　　——龍迅股份：國(guó)內(nèi)高清視頻芯片領(lǐng)軍者，汽車/AR業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間》研報(bào)附件原文摘錄)

　　龍迅股份(688486)

　　主要觀點(diǎn)：

　　深耕高速混合信號(hào)芯片領(lǐng)域，產(chǎn)品迭代及市場(chǎng)拓展進(jìn)程順利

　　龍迅半導(dǎo)體成立于2006年，專注于高速混合信號(hào)芯片研發(fā)和銷售。公司產(chǎn)品主要可分為高清視頻橋接及處理芯片、高速信號(hào)傳輸芯片，廣泛應(yīng)用于顯示器/商顯及配件、汽車電子、工業(yè)及通訊、AR/VR、PC等領(lǐng)域，客戶涵蓋鴻海科技、視源股份（002841）、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（300628）等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)及高通、英特爾、三星等世界領(lǐng)先主芯片廠商。公司圍繞自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代，面向汽車電子、高性能計(jì)算、新一代通訊等領(lǐng)域進(jìn)行前瞻性布局，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.7億元，同比增長(zhǎng)約44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)約41%。

　　高清視頻芯片具有高附加價(jià)值，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)演進(jìn)

　　公司的高速視頻芯片產(chǎn)品屬于典型的高速混合信號(hào)芯片。混合信號(hào)芯片同時(shí)集成模擬和數(shù)字電路，具有技術(shù)難度大、定制化程度高的特點(diǎn)，因此開發(fā)成本高、設(shè)計(jì)周期長(zhǎng)，對(duì)開發(fā)人員的技術(shù)水平和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)要求更高，具有高附加價(jià)值。數(shù)�；旌闲盘�(hào)芯片產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，需求與下游市場(chǎng)景氣度高度共振，下游可細(xì)分為通訊、汽車、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)、工業(yè)及其他領(lǐng)域，其中通訊及汽車占比最高，分別達(dá)48%和30%�；旌闲盘�(hào)芯片主要由海外廠商主導(dǎo)，德州儀器、亞德諾、英飛凌等海外大廠占據(jù)全球超60%的市場(chǎng)份額；我國(guó)廠商起步較晚，通過(guò)自主創(chuàng)新和技術(shù)引進(jìn)縮小與國(guó)外企業(yè)的差距，并逐步在國(guó)內(nèi)中低端市場(chǎng)立足。

　　公司為國(guó)內(nèi)高清視頻芯片領(lǐng)軍者，汽車/AR業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量公司是國(guó)內(nèi)高清視頻芯片領(lǐng)軍者。根據(jù)CINNO Research統(tǒng)計(jì)，2020年公司占全球高清視頻橋接芯片市場(chǎng)4.2%的份額，在中國(guó)大陸公司中排名第一；占全球高速信號(hào)傳輸芯片市場(chǎng)份額0.9%，在中國(guó)大陸公司中排名第二。汽車、AR/VR、HPC等下游市場(chǎng)技術(shù)升級(jí)提振市場(chǎng)需求，公司緊緊把握市場(chǎng)機(jī)遇：1)汽車領(lǐng)域：車載Serdes芯片隨智駕普及迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，國(guó)產(chǎn)化市場(chǎng)空間廣闊。根據(jù)銳觀網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國(guó)車載SerDes芯片市場(chǎng)規(guī)模將由2023年的1.4億美元增至2030年的6.0億美元，CAGR高達(dá)23%。當(dāng)前，亞德諾、德州儀器、Inova、索尼、羅姆五家海外大廠占據(jù)全球車載Serdes芯片近98%的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)廠商替代空間廣闊。公司車載Serdes產(chǎn)品已進(jìn)入全面市場(chǎng)推廣階段，規(guī)模放量后有望為公司帶來(lái)較高業(yè)績(jī)彈性。2)AR/VR：AR/VR技術(shù)升級(jí)催生高市場(chǎng)需求。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，全球AR/VR市場(chǎng)從2024年的152億美元增長(zhǎng)至2029年的397億美元，CAGR達(dá)21%。公司高清視頻橋接類芯片在AR/VR分離式頭顯領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，已拓展了包括Nreal、Rokid、TCL、雷鳥等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先AR/VR硬件廠商，業(yè)績(jī)有望隨市場(chǎng)擴(kuò)張及客戶拓展持續(xù)釋放。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.0、10.2、13.8億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2.1、3.1、4.3億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.55、2.36、3.25元，對(duì)應(yīng)2025年7月28日收盤價(jià)PE分別為45.13、29.63、21.52倍。首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券股份有限公司陳蓉芳研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為76.24%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.8。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。