東吳證券股份有限公司朱國廣近期對恩華藥業(yè)（002262）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，創(chuàng)新藥梯隊蓄勢待發(fā)》，給予恩華藥業(yè)買入評級。

　　恩華藥業(yè)

　　投資要點

　　事件：公司近期發(fā)布2025年半年度報告，2025H1年實現(xiàn)營業(yè)收入30.10億元(+8.93%，括號內(nèi)為同比，下同)，實現(xiàn)歸母凈利潤7.00億元(+11.38%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.99億元(+10.33%)。2025年Q2實現(xiàn)營業(yè)收入14.99億元(+6.64%)，實現(xiàn)歸母凈利潤4.00億元(+9.94%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.00億元(+8.99%)。

　　神經(jīng)板塊強勁增長，研發(fā)項目儲備豐富：分行業(yè)來看，公司醫(yī)藥工業(yè)營收25.83億元(+9.52%)，商業(yè)醫(yī)藥營收3.94億元(+9.80%)；分產(chǎn)品來看，麻醉類營收16.34億元(+7.32%)，精神類營收6.21億元(+4.29%)，神經(jīng)類營收1.66億元(+107.33%)，原料藥營收0.90億元(-6.17%)，商業(yè)醫(yī)藥營收3.94億元(+9.80%)。公司經(jīng)營穩(wěn)健，各項費用管控有效；同時實施創(chuàng)仿并重的策略，積極對創(chuàng)新藥物的研發(fā)，2025H1研發(fā)費用同比增長11.36%，公司目前17個在研創(chuàng)新藥項目，其中NH600001乳狀注射液完成III期臨床項目研究，預(yù)計2026年獲批上市；NHL35700完成Ⅱ期臨床研究，預(yù)計25年III期臨床，此外開展仿制藥項目48個。

　　我們認為公司看點主要在于：1)公司持續(xù)強化麻醉類新品的市場準入，近年獲批的麻醉新品(羥考酮、富馬酸奧賽利定、瑞芬太尼、舒芬太尼等)上市即放量，其中新藥富馬酸奧賽利定預(yù)計25年全年翻倍增長，麻醉業(yè)務(wù)將穩(wěn)健增長；2)公司擁有豐富CNS產(chǎn)品線，且持續(xù)細化精神和神經(jīng)線組織結(jié)構(gòu)，25H1神經(jīng)線表現(xiàn)亮眼，新藥安泰坦(氘丁苯那嗪片)預(yù)計25年翻倍增長，有望實現(xiàn)神經(jīng)板塊高速增長；3)BD品種陸續(xù)上市，且創(chuàng)新儲備豐富，推動管線快速擴容與商業(yè)化布局，打造業(yè)績增長新動力。

　　盈利預(yù)測與投資評級：由于公司經(jīng)營環(huán)境有所變化，我們預(yù)計2025-2026年公司歸母凈利潤為14.09/16.64億元調(diào)整為13.18/15.23億元，預(yù)計2027年歸母凈利潤17.60億元，當前股價對應(yīng)PE分別為17/15/13X，考慮到公司精麻領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，維持“買入”評級。

　　風險提示：集采降價風險；政策波動風險；產(chǎn)品研發(fā)與業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券周新明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為75.6%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利14.08億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.88。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為31.18。