華安證券（600909）股份有限公司劉千琳,張志邦,陳佳敏近期對上海沿浦（605128）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《25Q2經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期，座椅及機(jī)器人同步推進(jìn)中》，給予上海沿浦買入評級(jí)。

　　上海沿浦

　　主要觀點(diǎn)：

　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，25H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.16億元、同比-7%，歸母凈利潤0.78億元、同比+26%；25Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.83億元、同比+15%、環(huán)比+12%，歸母凈利潤0.45億元、同比+51%、環(huán)比+38%。

　　25Q2業(yè)績超預(yù)期，經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)向上。從2024年起公司在經(jīng)營上已經(jīng)逐步形成了正循環(huán)，主業(yè)貢獻(xiàn)充足且穩(wěn)定的現(xiàn)金流保證盈利同時(shí)保證創(chuàng)新。具體經(jīng)營指標(biāo)上，25Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率18.5%、同比+1.0pp、環(huán)比-0.6pp、保持在較高水平，25Q2研發(fā)費(fèi)用增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，整體期間費(fèi)用率9.3%、同比-0.8pp、環(huán)比+0.2pp，歸母凈利率9.3%、同比+2.2pp、環(huán)比+1.8pp，上半年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.9億元、同比+132%，現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，有利于后續(xù)新業(yè)務(wù)拓展。

　　2025年是公司基本面變化大年，座椅及機(jī)器人業(yè)務(wù)同步推進(jìn)中。新業(yè)務(wù)進(jìn)展上，1)高鐵整椅：目前已進(jìn)入小批量交貨階段；2)汽車整椅：已組建了汽車座椅領(lǐng)域資深專家團(tuán)隊(duì)，研發(fā)實(shí)驗(yàn)室已正式投入使用，正與多家頭部車企及新勢力推進(jìn)整椅方案的定制開發(fā)談判中；3)機(jī)器人：已完成機(jī)器人關(guān)鍵部件開發(fā)的第一階段的技術(shù)儲(chǔ)備，已啟動(dòng)跨學(xué)科高端人才引進(jìn)計(jì)劃及專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，機(jī)器人事業(yè)部的建設(shè)正在推進(jìn)中。我們認(rèn)為之前公司在汽車座椅骨架之外的鐵路集裝箱、高鐵整椅的新產(chǎn)品突破上有成功經(jīng)驗(yàn)，本質(zhì)上公司具備經(jīng)營韌性和創(chuàng)新進(jìn)取精神，未來成長點(diǎn)上既有汽車整椅的從0到1、也有機(jī)器人的新突破，業(yè)績也有望逐步創(chuàng)新高，更多基本面變化值得期待。

　　投資建議：我們認(rèn)為公司已進(jìn)入加速成長階段，基本面變化包括鐵路相關(guān)項(xiàng)目、汽車整椅、機(jī)器人等新業(yè)務(wù)，成長節(jié)奏較明確且快。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)期2.2億、3.3億、4.4億元，增速+61%、+49%、+33%，維持“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料漲價(jià)、新能源車企競爭加劇銷量不及預(yù)期、新產(chǎn)品推進(jìn)速度低于預(yù)期、新客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)2家。