華鑫證券：給予邦基科技買入評級
華鑫證券有限責(zé)任公司婁倩近期對邦基科技（603151）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：飼料主業(yè)快增逐季兌現(xiàn)，收購打開養(yǎng)殖第二曲線》，給予邦基科技買入評級。
邦基科技
事件
2025年6月5日，邦基科技發(fā)布公告稱其籌劃購買Riverstone Farm Pte.Ltd.所持有的六家公司全部100%的股權(quán)以及派斯東畜牧技術(shù)咨詢(上海)有限公司80%的股權(quán)，公司已與交易對方簽署《關(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)之意向協(xié)議》。
2025年6月17日，邦基科技發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購標(biāo)的資產(chǎn)，預(yù)計交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。2025年7月16日，根據(jù)公司公告，收購取得進(jìn)一步進(jìn)展。公司正推進(jìn)交易，協(xié)調(diào)中介盡調(diào)。因資產(chǎn)審計、評估未完成，后續(xù)將在相關(guān)工作完成后再開董事會審議。
投資要點
飼料主業(yè)量增，業(yè)績逐季向好
邦基科技綁定放養(yǎng)戶驅(qū)動飼料銷量增長，2025年量利齊升趨勢明確，利潤釋放動能持續(xù)增強(qiáng)。2024年，公司與規(guī)�；B(yǎng)殖場的合作增加，為放養(yǎng)戶提供飼料等物資。該模式于2024年開始進(jìn)入放量階段，當(dāng)年飼料銷量達(dá)76.43萬噸，同比增加90.76%。2025年，放養(yǎng)戶放養(yǎng)存欄生豬數(shù)量迅速增加，成為驅(qū)動公司飼料銷量爆發(fā)式增長的重要動力，帶動整體盈利水平提升，2025Q1凈利潤同比增長37.7%。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2025年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6,250萬元到7,050萬元，與上年同期相比，將增加3,907萬元到4,707萬元，同比增加166.77%到200.91%。
戰(zhàn)略切入下游養(yǎng)殖，構(gòu)建“種豬+飼料+管理”閉環(huán)
在生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域，企業(yè)的核心競爭力構(gòu)建依賴于優(yōu)質(zhì)的種源，精細(xì)化的管理以及飼料成本。三者共同驅(qū)動養(yǎng)殖端在效率、風(fēng)險控制與收益穩(wěn)定性上形成綜合競爭優(yōu)勢。本次收購是公司向下游延伸的關(guān)鍵布局。收購?fù)瓿珊螅緦⒅苯诱瓶丶s2.6萬頭高性能母豬群，并整合Pipestone中國領(lǐng)先的豬場管理技術(shù)和經(jīng)驗，顯著提升養(yǎng)殖板塊核心競爭力，拓展第二增長曲線。加之公司既有原材料業(yè)務(wù)優(yōu)勢及上游規(guī)模擴(kuò)張基礎(chǔ)，公司“種豬資源+飼料保障+專業(yè)管理”養(yǎng)殖業(yè)務(wù)框架初成。預(yù)計前1-3年目標(biāo)在于夯實養(yǎng)殖基礎(chǔ)能力，優(yōu)化運營效率，為未來規(guī)模放量奠定堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測
此次收購標(biāo)志著公司從單一飼料商向養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型邁出實質(zhì)性步伐。一方面，飼料主業(yè)量利雙升趨勢確立，提供穩(wěn)定基本盤和現(xiàn)金流。另一方面，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的整合與發(fā)展將打開全新成長空間，并與飼料業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)�；趯徤餍钥紤]，暫不考慮收購對公司業(yè)績及股本的影響，預(yù)測公司2025-2027年收入分別為43.28、54.17、66.13億元，EPS分別為0.80、1.42、2.01元，基于飼料業(yè)務(wù)的持續(xù)向好及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)整合的積極前景，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
自然災(zāi)害和養(yǎng)殖疫病風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險，進(jìn)出口貿(mào)易政策變動風(fēng)險，飼料原材料市場行情波動風(fēng)險，豬價大幅下跌風(fēng)險，公司客戶結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險，公司產(chǎn)能擴(kuò)張和銷量提升不及預(yù)期風(fēng)險，收購失敗風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
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