西南證券:給予東鵬飲料買入評(píng)級(jí)

2025-08-01 12:21:07 來源: 證券之星

  西南證券股份有限公司朱會(huì)振,杜雨聰近期對(duì)東鵬飲料605499)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng):增長(zhǎng)勢(shì)能延續(xù),產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善》,給予東鵬飲料買入評(píng)級(jí)。

  東鵬飲料

  投資要點(diǎn)

  事件:公司發(fā)布2025年中報(bào),25H1公司實(shí)現(xiàn)營收107.4億元,同比+36.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.8億元,同比+37.2%;扣非歸母凈利潤22.70億元,同比+33.0%。單季度來看,25Q2實(shí)現(xiàn)營收58.9億元,同比+34.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.0億元,同比+30.8%;扣非歸母凈利潤13.1億元,同比+21.2%。公司擬進(jìn)行中期分紅,每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25元(含稅)。公司25H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

  能量飲料基本盤穩(wěn)固,電解質(zhì)水高歌猛進(jìn)。分品類看,25H1能量飲料、電解質(zhì)飲料、其他飲料分別實(shí)現(xiàn)營收83.6億元(+21.9%)、14.9億元(+213.7%)、8.8億元(+66.2%),占比分別為77.9%(-9.2pp)、13.9%(+7.8pp)、8.2%(+1.5pp)。能量飲料基本盤穩(wěn)固,500ml金瓶伴隨全國化推進(jìn)平穩(wěn)增長(zhǎng),公司推出無糖版特飲,進(jìn)一步推動(dòng)消費(fèi)人群向都市白領(lǐng)擴(kuò)展。電解質(zhì)飲料推出1L大包裝等產(chǎn)品,以極致性價(jià)比切入市場(chǎng),借助強(qiáng)大的渠道網(wǎng)絡(luò)快速鋪開。補(bǔ)水啦380ml新品憑借便攜特性覆蓋學(xué)校、家庭、會(huì)議及聚餐等多類場(chǎng)景,同時(shí)針對(duì)零食量販等特定渠道開發(fā)900ml補(bǔ)水啦。其他飲料中多個(gè)產(chǎn)品呈平臺(tái)化突破,果之茶以1元樂享活動(dòng)起量可觀,咖啡東鵬大咖簽約韓紅,海島椰持續(xù)布局餐飲渠道并以禮品裝切入禮贈(zèng)市場(chǎng),進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣和消費(fèi)場(chǎng)景。

  全國化布局扎實(shí)推進(jìn),平臺(tái)化基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)。分區(qū)域看,25H1廣東、全國其他區(qū)域、線上、重客及其他分別實(shí)現(xiàn)營收25.5億元(+20.6%)、66.4億元(+41.5%)、2.9億元(+53.8%)、12.5億元(+44.0%)。其中,華東、華中、廣西、西南、華北分別實(shí)現(xiàn)營收15.4億元(+32.6%)、13.8億元(+28.9%)、7.4億元(+31.6%)、12.8億元(+39.8%)、17.1億元(+73.0%)。大本營市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健,滲透率穩(wěn)步提升,公司全國化戰(zhàn)略效果明顯,各大區(qū)全面高增,華北領(lǐng)跑全國。當(dāng)前公司已構(gòu)建起覆蓋全國且深度下沉的立體化渠道網(wǎng)絡(luò),未來公司將進(jìn)一步加大下沉力度,加強(qiáng)對(duì)北方市場(chǎng)的覆蓋,單點(diǎn)賣力有望持續(xù)提升。

  成本紅利與規(guī)模效應(yīng)共振,費(fèi)用投放加大。1、受益于包材、白砂糖原材料成本回落及全品類放量帶來的盈利改善,25H1毛利率同比+0.6pp至45.2%。2、Q2公司加大人員擴(kuò)編(25H1職工薪酬+26.06%)、冰柜投入(25H渠道推廣費(fèi)+61.20%)以及廣告宣傳費(fèi)用投放。25H1銷售費(fèi)用率同比+0.1pp至15.7%;管理費(fèi)用率為2.4%,同比持平;定期存款利息收入有所減少,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.7pp至-0.6%;凈利率同比+0.1pp至22.1%。3、25H1公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為110.7億元,同比+18.8%,蓄水池儲(chǔ)備充分。合同負(fù)債為36.7億元,同比+46.6%,發(fā)展后勁充足。

  盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為46.1億元、58.2億元、71.3億元,EPS分別為8.87元、11.19元、13.71元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為32倍、26倍、21倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:全國化推廣不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、食品安全等風(fēng)險(xiǎn)。

  證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,平安證券股份有限公司張晉溢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.83%,其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤為盈利43.9億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為33.33。

  最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

  該股最近90天內(nèi)共有34家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)27家,增持評(píng)級(jí)7家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為340.31。

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