民生證券:給予伯特利買入評級

2025-08-01 12:28:10 來源: 證券之星

  民生證券股份有限公司崔琰,白如近期對伯特利603596)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系列點(diǎn)評九:發(fā)布員工持股計(jì)劃助力長期成長》,給予伯特利買入評級。

  伯特利

  事件:7月31日,公司發(fā)布2025年第一期員工持股計(jì)劃(草案),覆蓋公司核心技術(shù)(業(yè)務(wù))骨干、中層管理人員(總計(jì)≤258人),股票來源為公司回購專用證券賬戶內(nèi)已回購的股份,合計(jì)不超過180萬股,占公司當(dāng)前總股本的0.30%,員工受讓價(jià)格為24.97元/股,員工自籌資金總額不超過人民幣4,494.60萬元,本員工持股計(jì)劃的份數(shù)上限為4,494.60萬份。

  發(fā)布員工持股計(jì)劃綁定人才助力長期成長。1)激勵(lì)對象覆蓋廣泛:本次激勵(lì)對象包括公司核心技術(shù)(業(yè)務(wù))骨干、中層管理人員(總計(jì)≤258人),覆蓋人數(shù)較多,且預(yù)計(jì)2025-2030年費(fèi)用攤銷金額分別為416/998/998/831/515/233萬元,對公司業(yè)績影響較小。2)激勵(lì)力度顯著:本次員工持股計(jì)劃的授予價(jià)格為24.97元/股,相較現(xiàn)價(jià)折價(jià)47.03%。我們認(rèn)為,本次員工持股計(jì)劃覆蓋范圍廣泛,有助于吸引和留住優(yōu)秀人才,充分調(diào)動核心人員積極性,提升經(jīng)營效率,并通過階梯式解鎖與多重考核機(jī)制推動業(yè)績增長,保障公司長期發(fā)展。

  智能化&電動化齊驅(qū)全球化再進(jìn)一步。1)智能化:公司積極布局線控制動系統(tǒng)并成為國內(nèi)首家規(guī);慨a(chǎn)和交付線控制動系統(tǒng)的供應(yīng)商,2024年公告擬建設(shè)年產(chǎn)100萬套線控制動系統(tǒng),有利于公司把握窗口期機(jī)遇、進(jìn)一步擴(kuò)大先發(fā)優(yōu)勢。2)電動化:公司是國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)EPB量產(chǎn)的供應(yīng)商,2024年公告擬擴(kuò)產(chǎn)100萬套,可有效緩解公司產(chǎn)能瓶頸、進(jìn)一步強(qiáng)化競爭優(yōu)勢,保持市場地位領(lǐng)先。3)全球化:公司2012年起即從事輕量化制動零部件業(yè)務(wù),至今積累大量產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)、建立了完善的產(chǎn)品矩陣,并于2020年起開展全球化布局、籌建墨西哥生產(chǎn)基地,2023年墨西哥年產(chǎn)400萬套輕量化零部件項(xiàng)目已投產(chǎn),2024年起籌劃摩洛哥基地、全球化再進(jìn)一步。

  整合穩(wěn)步推進(jìn)進(jìn)擊線控底盤。2022年5月,公司收購萬達(dá)45%的股權(quán),成為萬達(dá)的第一大股東,萬達(dá)主要生產(chǎn)各類轉(zhuǎn)向器、轉(zhuǎn)向管柱系列產(chǎn)品,主要客戶包括德國大眾、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等,收購后公司積極推進(jìn)整合且推進(jìn)電動助力轉(zhuǎn)向等技術(shù)的研發(fā),并實(shí)現(xiàn)凈利率大幅提升;此外,2024年公司設(shè)立伯特利汽車懸架科技公司并擬新增懸架產(chǎn)能20萬/年,目標(biāo)成為線控底盤供應(yīng)商,劍指全球汽車零部件百強(qiáng)。

  投資建議:公司客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊驅(qū),短期受益于EPB和線控制動等智能電控業(yè)務(wù)滲透率提升,中長期線控底盤有望貢獻(xiàn)顯著增量、海外產(chǎn)能逐步爬坡,預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為130.75/170.89/220.44億元,歸母凈利潤為15.94/21.04/27.93億元,對應(yīng)EPS為2.63/3.47/4.60元,對應(yīng)2025年7月31日47.1元/股的收盤價(jià),PE分別為18/14/10倍,維持“推薦”評級。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:客戶銷量不及預(yù)期;競爭加;原材料價(jià)格上漲;關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)等。

  最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

  該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級15家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.62。

關(guān)注同花順財(cái)經(jīng)(ths518),獲取更多機(jī)會

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