華安證券（600909）股份有限公司張志邦,鄭洋近期對(duì)宏發(fā)股份（600885）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，全球份額保持領(lǐng)先》，給予宏發(fā)股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　宏發(fā)股份

　　主要觀點(diǎn)：

　　業(yè)績(jī)

　　公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.47億元，同比增長(zhǎng)15.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.64億元，同比增長(zhǎng)14.19%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.27億元，同比增長(zhǎng)17.85%，毛利率為34.24%，同比-0.54pct。

　　分季度看，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.64億元，同比增長(zhǎng)15.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.53億元，同比增長(zhǎng)13.25%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.46億元，同比增長(zhǎng)20.52%。毛利率為34.67%，同/環(huán)比分別+0.03/+0.90pct。

　　電磁繼電器持續(xù)領(lǐng)跑，高壓控制盒同比高速增長(zhǎng)

　　公司繼電器產(chǎn)品2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.14億元，同比增長(zhǎng)17.26%，公司“7”類(lèi)繼電器產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大。隨著智能家居、工業(yè)自動(dòng)化、光伏領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長(zhǎng)、全球電表智能化、汽車(chē)智能化和新能源汽車(chē)的快速發(fā)展等電磁繼電器市場(chǎng)仍保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司市占率位列全球第一。報(bào)告期內(nèi)，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)總量高速增長(zhǎng)，公司高壓直流系列產(chǎn)品具備明顯的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且順應(yīng)下游需求升級(jí)持續(xù)迭代，同比持續(xù)高速增長(zhǎng)。新能源汽車(chē)高壓控制盒項(xiàng)目推進(jìn)順利，同比高速增長(zhǎng)。

　　“5+”新門(mén)類(lèi)產(chǎn)品扎實(shí)發(fā)展，市場(chǎng)拓展不斷取得新突破

　　開(kāi)關(guān)電器、連接器、電容器、熔斷器、電流傳感器等“5+”產(chǎn)品扎實(shí)發(fā)展。其中，薄膜電容器發(fā)貨同比增長(zhǎng)31%，電流傳感器發(fā)貨同比增長(zhǎng)36%，陶瓷方體直流快速熔斷器HPE509斬獲UL認(rèn)證，后續(xù)隨著熔斷器標(biāo)桿客戶項(xiàng)目推進(jìn)及新場(chǎng)景客戶的導(dǎo)入，有望逐步步入穩(wěn)定的良性發(fā)展軌道。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)25-27年收入分別為163.71/188.92/217.70億元；歸母凈利潤(rùn)分別為19.61/22.81/24.87億元，對(duì)應(yīng)PE分別18.3/15.7/14.4倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；公司訂單交付不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加速風(fēng)險(xiǎn)，繼電器份額擴(kuò)張不及預(yù)期；公司新業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.14。