中國銀河（601881）證券股份有限公司翟啟迪近期對國恩股份（002768）進行研究并發(fā)布了研究報告《擬布局PEEK材料，大化工業(yè)務(wù)持續(xù)進擊》，給予國恩股份買入評級。

　　國恩股份

　　事件：2025年7月31日公司發(fā)布公告稱，全資子公司浙江國恩化學有限公司已取得1000噸/年新型聚醚醚酮、苯乙烯工程材料聚合中試平臺及30萬噸/年改性、復(fù)合材料項目的備案。

　　擬布局PEEK材料，增強特種工程塑料競爭力。PEEK材料具有耐高溫、阻燃性、耐化學性、耐磨性能以及低密度、高強度、高韌性等優(yōu)異的機械性能，可廣泛應(yīng)用于航空航天、新能源車、風電、光電、半導(dǎo)體制造、人形機器人、低空飛行器、3D打印、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。公司通過與擁有國內(nèi)領(lǐng)先技術(shù)的院校團隊合作共同開發(fā)PEEK聚合產(chǎn)品，并同自有連續(xù)纖維增強工藝技術(shù)相結(jié)合，擬構(gòu)建“核心樹脂-關(guān)鍵中間品-終端構(gòu)件”的PEEK材料產(chǎn)業(yè)一體化格局。據(jù)公司公告，此次1000噸/年P(guān)EEK材料項目包含2條生產(chǎn)線，項目將優(yōu)先聚焦于國產(chǎn)化率提升空間大的高增長應(yīng)用場景，提供高性能特種材料解決方案。通過本項目的實施，將顯著增強公司在特種工程塑料領(lǐng)域的競爭力，并進一步鞏固公司在化工新材料領(lǐng)域的市場地位。

　　延伸布局苯乙烯中試裝置，深化一體化發(fā)展格局。在綠色石化新材料板塊，目前公司擁有國恩一塑(一期)60萬噸/年P(guān)S、江蘇國恒20萬噸/年P(guān)P樹脂、日照國恩12萬噸/年EPS產(chǎn)能，2024年公司通過資源整合取得香港石化25萬噸/年P(guān)S、國恩化學(東明)20萬噸/年苯乙烯、8萬噸/年環(huán)氧丙烷等產(chǎn)能。本次擬投資建設(shè)的苯乙烯工程材料聚合中試平臺及30萬噸/年改性、復(fù)合材料項目，將深度釋放公司綠色石化新材料與高分子改性材料及高分子復(fù)合材料領(lǐng)域的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，進一步打造長三角地區(qū)新材料板塊的一體化布局。

　　技術(shù)及項目儲備豐富，大化工板塊有望全面升級。目前公司技術(shù)及項目儲備豐富，計劃結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢和市場需求適時啟動10萬噸/年P(guān)HB項目、10萬噸/年碳九混合芳烴預(yù)加氫項目、5000噸/年端烯類化合物及催化劑項目、2000噸/年高耐熱耐化學性間規(guī)聚苯乙烯項目、2萬噸/年異壬酸及異壬酸基高端潤滑油脂項目、20萬噸/年高性能聚烯烴彈性體項目，推動公司在大化工領(lǐng)域的全面升級。我們看好公司在大化工領(lǐng)域長期成長動能的釋放。

　　投資建議：預(yù)計2025-2027年公司營收分別為214.30、253.44、283.26億元；歸母凈利潤分別為7.26、9.77、11.81億元，同比分別增長7.39%、34.52%、20.87%；EPS分別為2.68、3.60、4.35元，對應(yīng)PE分別為13.47、10.01、8.28倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：原材料價格大幅上漲的風險，業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風險，經(jīng)營規(guī)模擴大帶來的管理風險，項目建設(shè)不及預(yù)期的風險等

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家。