西南證券股份有限公司甄理,錢偉倫近期對亞鉀國際（000893）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：鉀肥價(jià)格維持高位，2025年上半年業(yè)績顯著提升》，首次覆蓋亞鉀國際給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)43.2元。

　　亞鉀國際

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：亞鉀國際發(fā)布2025年半年報(bào)。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.22億元，同比增長48.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.55億元，同比增長216.64%；2025年二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.09億元，同比增長23.00%，環(huán)比增長7.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.70億元，同比增長149.17%，環(huán)比增長22.38%。

　　鉀礦資源稟賦，受益鉀肥復(fù)蘇業(yè)績顯著改善。公司是一家快速成長的國際鉀肥企業(yè)，業(yè)務(wù)包括鉀礦開采、鉀肥生產(chǎn)與銷售，是國內(nèi)首批“走出去”實(shí)施境外鉀鹽開發(fā)的中國企業(yè)。公司在老撾甘蒙省具有263.3平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀資源儲(chǔ)量約10億噸。公司目前擁有300萬噸/年氯化鉀選廠產(chǎn)能裝置，第二個(gè)、第三個(gè)100萬噸/年鉀肥項(xiàng)目的礦建工作持續(xù)推進(jìn)。同時(shí)公司擁有近90萬噸/年顆粒鉀產(chǎn)能，不斷優(yōu)化鉀肥品種結(jié)構(gòu)。今年以來鉀肥價(jià)格持續(xù)修復(fù)，2025年上半年公司生產(chǎn)氯化鉀101.41萬噸，銷售104.54萬噸，公司業(yè)績同比大幅提升。

　　公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，持續(xù)挖掘產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。公司區(qū)域內(nèi)鉀礦豐富，埋藏較淺，礦層分布連續(xù)，開發(fā)利用價(jià)值較高。公司項(xiàng)目地處老撾，交通便利能夠輻射東南亞等地區(qū)，東南亞盛產(chǎn)需鉀的棕櫚油、稻米及經(jīng)濟(jì)作物，消費(fèi)增長有望持續(xù)拉動(dòng)鉀肥需求。公司也在持續(xù)挖掘鉀肥產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，公司參股的亞洲溴業(yè)擁有2.5萬噸/年的溴素產(chǎn)能裝置，今年?duì)幦�擴(kuò)建至5萬噸/年，公司表示未來將延伸發(fā)展溴化工、鹽化工、煤化工、復(fù)合肥項(xiàng)目以及高新產(chǎn)業(yè)（300832）。

　　資源集中度高，鉀肥景氣上行。鉀肥呈現(xiàn)典型的寡頭格局，根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2025年報(bào)告，全球探明鉀鹽儲(chǔ)量超48億噸(K O)，資源分布高度集中，加拿大(23%)、老撾(21%)、俄羅斯(19%)和白俄羅斯(16%)四國合計(jì)占全球儲(chǔ)量的79%；根據(jù)國際肥料協(xié)會(huì)2024年數(shù)據(jù)，加拿大、俄羅斯和白俄羅斯三國鉀肥產(chǎn)能占據(jù)全球69.4%份額，寡頭格局明顯。今年6月，印度和中國鉀肥進(jìn)口大合同價(jià)格分別確定為349美元/噸、346美元/噸，為今年全球鉀肥價(jià)格奠定基調(diào)，鉀肥價(jià)格中樞有望維持較高水平。

　　盈利預(yù)測與投資建議。公司是一家高成長性的國際鉀肥企業(yè)，當(dāng)前鉀肥價(jià)格維持高景氣，隨著公司項(xiàng)目投產(chǎn)，業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為55.68%，給予2025年20倍PE，目標(biāo)價(jià)43.20元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鉀肥價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；極端天氣風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券喻杰研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為59.42%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利17.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為17.3。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為38.7。