“王一博依賴(lài)癥”無(wú)解，藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)存在巨大脆弱性。

　　文｜《中國企業(yè)家》記者 鄧雙琳

　　多次沖刺IPO，樂(lè )華娛樂(lè )終于圓了上市夢(mèng)。

　　1月19日，樂(lè )華娛樂(lè )正式在港交所掛牌上市，成為“藝人經(jīng)紀第一股”。據樂(lè )華娛樂(lè )公告，該公司全球發(fā)行1.2006億股，其中香港發(fā)售3601.8萬(wàn)股，國際發(fā)售8404.2萬(wàn)股，發(fā)售價(jià)確定為每股4.08港元，全球發(fā)售所得款項凈額估計約為3.913億港元。

　　在上市儀式上，樂(lè )華娛樂(lè )創(chuàng )始人杜華，樂(lè )華娛樂(lè )旗下藝人王一博、韓庚等現身現場(chǎng)敲鑼。值得一提的是，王一博首次被介紹為樂(lè )華娛樂(lè )的股東。截至1月19日上午收盤(pán)，樂(lè )華娛樂(lè )漲超40%，收于5.73港元。

　　天眼查顯示，樂(lè )華娛樂(lè )主體公司北京樂(lè )華圓娛文化傳播有限公司成立于2009年7月，注冊資本1.1億元。作為一家藝人管理公司，樂(lè )華旗下?lián)碛型跻徊�、孟美岐、韓庚等69名簽約藝人，公司業(yè)務(wù)包括藝人管理、音樂(lè )IP制作及運營(yíng)和泛娛樂(lè )三大類(lèi)。據弗若斯特沙利文數據，以2021年藝人管理收入計算，樂(lè )華娛樂(lè )在中國藝人管理公司中排名第一，市場(chǎng)份額為1.9%。

　　招股書(shū)顯示，2022年前9個(gè)月，樂(lè )華娛樂(lè )實(shí)現營(yíng)收7.53億元，2021年同期為8.95億元，同比下降15.9%；期內利潤為13.45億元，2021年同期為2.37億元。但若剔除可轉換優(yōu)先股的公允價(jià)值收益12.04億元，期內利潤僅為1.4億元，較2021年同期大幅下降。

　　樂(lè )華娛樂(lè )的上市之路“一波三折”，曾在八年時(shí)間三次沖擊IPO，但都以失敗結尾。

　　上一次上市失敗，是2022年8月7日樂(lè )華娛樂(lè )通過(guò)港交所聆訊，定在2022年9月7日登陸港交所，杜華甚至都已經(jīng)激動(dòng)地在朋友圈致謝。然而，距上市只差臨門(mén)一腳，樂(lè )華娛樂(lè )于9月2日突然宣布暫時(shí)擱置上市計劃。

　　據知情人士稱(chēng)，經(jīng)紀公司風(fēng)險高，監管預期不明朗，市場(chǎng)反應不積極，是樂(lè )華娛樂(lè )擱置上市計劃的重要原因。與上次申請IPO擬募集9億~11.27億港元資金相比，樂(lè )華娛樂(lè )IPO募資規模大幅縮水超40%。

　　樂(lè )華娛樂(lè )雖坐擁一眾流量明星，但營(yíng)收結構單一，高度依賴(lài)頭部藝人的B端營(yíng)銷(xiāo)收入，尤其是“頂流”王一博。

　　從樂(lè )華娛樂(lè )的業(yè)務(wù)構成看，2019年~2022年前三季度，藝人管理業(yè)務(wù)為公司分別貢獻收入5.3億元、8.08億元、11.75億元、6.78億元，占總收入的比重從84%一路上升到90.1%。

　　王一博更是以一己之力撐起了樂(lè )華娛樂(lè )的半邊天——招股書(shū)顯示，2022年前9個(gè)月，王一博創(chuàng )收占樂(lè )華娛樂(lè )總收入的58.8%。

　　樂(lè )華曾在招股書(shū)“風(fēng)險因素”部分直言：公司業(yè)務(wù)在很大程度上取決于簽約藝人的聲譽(yù)，但公司無(wú)法保證簽約藝人及訓練生將不會(huì )卷入無(wú)法控制的不可預知事件，如失德行為或不遵守法律法規。該等事件可能造成對公司及簽約藝人的負面報道及聲譽(yù)損害。公司亦無(wú)法保證將能夠及時(shí)發(fā)現或有效應對未來(lái)涉及簽約藝人或訓練生的負面報道。

　　如今樂(lè )華娛樂(lè )雖上市成功，但其“王一博依賴(lài)癥”依然無(wú)解，藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)依然存在巨大脆弱性。若不作改變，恐怕樂(lè )華的資本市場(chǎng)之路仍將有許多坎坷。

　　“自降身價(jià)”上市

　　樂(lè )華娛樂(lè )一直對資本市場(chǎng)心向往之，但其上市之路卻一波三折。

　　早在2015年9月，樂(lè )華娛樂(lè )便在新三板掛牌，隨后在2018年3月選擇從新三板退市。退市后一個(gè)月，樂(lè )華娛樂(lè )開(kāi)始尋求A股上市，并于2018年4月開(kāi)始接受招商證券股份有限公司上市輔導，但A股上市并不順利，2021年5月，樂(lè )華娛樂(lè )自愿終止上市輔導。

　　此后，樂(lè )華娛樂(lè )轉戰港股。2022年3月，樂(lè )華娛樂(lè )首次向港交所遞交上市申請，并于當年8月通過(guò)上市聆訊。然而，2022年9月，距上市臨門(mén)一腳，樂(lè )華娛樂(lè )卻選擇延遲全球發(fā)售，暫緩港股IPO計劃。

　　暫緩IPO，樂(lè )華娛樂(lè )對外稱(chēng)“面對國際地緣政治、全球性通貨膨脹反噬經(jīng)濟及疫情多發(fā)散發(fā)等因素影響，資本市場(chǎng)持續低迷，加之恒指持續下挫、新股大量破發(fā)，樂(lè )華娛樂(lè )經(jīng)過(guò)慎重考慮，決定暫緩本次港股IPO”。

　　值得注意的是，樂(lè )華娛樂(lè )2022年9月欲在港交所上市時(shí)，原計劃全球發(fā)售股份1.3256億股，發(fā)行價(jià)6.80~8.50港元，按此計算，募資金額約為9億~11.27億港元。但本次上市，全球發(fā)行1.2006億股，發(fā)售價(jià)為每股4.08港元，發(fā)行募資不到4億港元。

　　比較兩次發(fā)售情況可以發(fā)現，樂(lè )華不僅減少了公開(kāi)發(fā)售股份的數量，更是將發(fā)售價(jià)打了個(gè)對折。這意味著(zhù)，本次IPO募資規模將大幅縮水，若以最高發(fā)行價(jià)計算，募資規模預計縮水46%。

　　據IPO Global報道，市場(chǎng)對樂(lè )華娛樂(lè )最初提出的價(jià)格并不買(mǎi)賬。據接近樂(lè )華娛樂(lè )IPO人士透露，市場(chǎng)主要擔憂(yōu)樂(lè )華娛樂(lè )自身業(yè)務(wù)缺陷、監管預期不明朗等因素帶來(lái)的風(fēng)險，除此之外，港股市場(chǎng)的不景氣也一定程度上壓低了人們的預期。

　　而當時(shí)的樂(lè )華娛樂(lè )并沒(méi)有選擇向市場(chǎng)低頭，彭博社援引知情人士稱(chēng)，因為“投資者意向未達到其估值預期”，樂(lè )華決定暫停上市以等待市場(chǎng)狀況好轉。

　　然而這次等待并沒(méi)有持續多久，樂(lè )華最終選擇了妥協(xié)，自降身價(jià)尋求上市，代價(jià)是募資額、市值雙雙腰斬。

　　“頂流依賴(lài)癥”難解

　　雖然上市成功，但樂(lè )華娛樂(lè )的焦慮依然沒(méi)有緩解。其焦慮可用一句話(huà)概括——“成也王一博，敗也王一博�！�

　　王一博為樂(lè )華娛樂(lè )貢獻不菲，是其上市的重要力量。招股書(shū)顯示，2019年~2021年以及2022年前9個(gè)月，樂(lè )華前10名藝人應占收入分別占同期總收入的74.8%、83%、85.6%及87.2%。其中，王一博應占收入分別占同期總收入的16.8%、36.7%、49.5%及58.8%。從2020年開(kāi)始，樂(lè )華娛樂(lè )營(yíng)收增長(cháng)的80%以上來(lái)自王一博。

　　但樂(lè )華娛樂(lè )對王一博的高度依賴(lài)，也為未來(lái)埋下了隱患——如果王一博遭遇“塌房”，對樂(lè )華娛樂(lè )來(lái)說(shuō)就是滅頂之災。

　　雙方合約的不確定性也成為埋在樂(lè )華業(yè)績(jì)里的一顆定時(shí)炸彈。2022年8月，合約即將到期的王一博和樂(lè )華娛樂(lè )再次續約，簽約后合作期限延至2026年10月。如果四年后王一博選擇不續約，樂(lè )華娛樂(lè )業(yè)績(jì)勢必會(huì )遭遇重大打擊。

　　樂(lè )華娛樂(lè )的境遇，也是其他高度依賴(lài)單個(gè)藝人的文娛公司難以打破的桎梏。

　　與旗下藝人鹿晗高度綁定的風(fēng)華秋實(shí)也曾五次沖擊IPO。該公司曾在2021年1月22日、2021年9月27日、2021年11月15日和2022年4月1日四次向港交所遞交招股書(shū)，但最后都落得“招股書(shū)失效”的境地。2022年10月12日，風(fēng)華秋實(shí)第五次向港交所主板遞交上市申請。

　　風(fēng)華秋實(shí)是一家在中國經(jīng)營(yíng)超過(guò)10年的音樂(lè )娛樂(lè )服務(wù)供應商，主要專(zhuān)注于授出音樂(lè )版權及音樂(lè )錄制業(yè)務(wù)，輔以演唱會(huì )主辦及制作、藝人管理。屢次沖擊IPO，屢次失敗，資本市場(chǎng)不看好風(fēng)華秋實(shí)，最大原因也是風(fēng)華秋實(shí)極度依賴(lài)旗下藝人鹿晗。

　　招股書(shū)中，鹿晗的名字曾最高出現超200次，幾乎涉及風(fēng)華秋實(shí)所有重要業(yè)務(wù)。2019財年、2020財年、2021財年和2022財年前六個(gè)月，鹿晗直接應占收入金額分別占公司總收入約25.5%、21.2%、9.3%和25.2%�？梢哉f(shuō)，鹿晗是風(fēng)華秋實(shí)最重要的營(yíng)收來(lái)源，這家公司也一度被稱(chēng)為“鹿晗概念股”。

　　風(fēng)華秋實(shí)也在招股書(shū)中坦言，不能保證與鹿晗的合約期滿(mǎn)后，雙方是否還將繼續合作。一旦不能繼續與鹿晗合作，公司內部又遲遲不能出現下一個(gè)鹿晗，這對風(fēng)華秋實(shí)的業(yè)績(jì)將產(chǎn)生巨大影響。正因如此，資本市場(chǎng)一直對風(fēng)華秋實(shí)保持謹慎態(tài)度。

　　中國青年劇作家、導演向凱告訴《中國企業(yè)家》：“近幾年，國家對文娛市場(chǎng)尤其是流量藝人的監管整頓，讓過(guò)度依賴(lài)單個(gè)藝人的公司風(fēng)險很大，尤其這些公司在內容上也沒(méi)有太多優(yōu)異表現，只依靠流量堆起來(lái)的藝人，很可能公司會(huì )隨著(zhù)藝人（的不當行為）一夜坍塌。公司應當把依賴(lài)某個(gè)藝人的標簽摘掉，把內容凸顯出來(lái)，才是主要調整方向�！�

　　能否找到自身二次發(fā)展曲線(xiàn)，調整公司發(fā)展策略，分散與王一博高度綁定的風(fēng)險，加大原創(chuàng )內容輸出，堅持內容為王，緩解藝人經(jīng)紀的脆弱性，讓資本市場(chǎng)看到發(fā)展的愿景，才能讓樂(lè )華娛樂(lè )等公司從根源上解決焦慮。

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